Euro belum pernah terasa seterpuruk ini sejak lama. Mata uang yang dulu dianggap para investor sebagai aset aman Uni Eropa ini jatuh ke level terendah sejak Mei 2025, melemah 2,5% sepanjang September — kinerja bulanan terburuk dalam setahun. Krisis anggaran Prancis dan ekspektasi kelanjutan pengetatan kebijakan moneter oleh Federal Reserve menekan EUR/USD dari kedua sisi.
Societe Generale menyebut bahwa penjualan euro sebagai salah satu cara favorit untuk memanfaatkan kembali penguatan dolar. Pemerintah Prancis menerbitkan rancangan anggaran 2027, dan dokumen tersebut memicu perdebatan politik yang dapat membuat perdana menteri kehilangan jabatannya. Negara itu berencana menerbitkan obligasi dalam jumlah yang memecahkan rekor untuk menutup defisit dan membayar kembali utang lama.
Dinamika defisit anggaran Prancis
Otoritas mengusulkan pengurangan defisit sebesar €43 miliar melalui pemangkasan belanja dan peningkatan penerimaan pajak, sehingga defisit turun menjadi 5% dari PDB pada 2027. Pensiun, tunjangan sosial, dan gaji pegawai sektor publik menjadi sasaran pemotongan, meskipun lebih dari sepertiga dari total pengurangan berasal dari peningkatan penerimaan anggaran, bukan dari penghematan. Menteri keuangan meyakini bahwa jika target 5% tercapai, negara tersebut masih dapat meraih target jangka panjang sebesar 3% pada 2029, tetapi hal itu bergantung pada presiden berikutnya.
Risiko politik menjadi faktor negatif bagi euro. Para investor berada dalam kondisi tegang menjelang pemilu presiden Prancis karena pihak oposisi tidak berniat untuk menjalin kesepakatan dengan Emmanuel Macron. Di pasar forward, posisi spekulatif melawan euro meningkat, bukan hanya untuk beberapa minggu ke depan, tetapi juga hingga pertengahan 2027, mencerminkan ekspektasi gejolak pada EUR/USD sepanjang siklus pemilu.
Dinamika risiko pembalikan untuk euro
Premi imbal hasil obligasi Prancis tenor sepuluh tahun atas obligasi Jerman melonjak menjadi 134 bps, level tertinggi sejak 2012. Kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah global juga menekan EUR/USD, seiring harga minyak yang menembus di atas $100 di tengah konflik di Timur Tengah. Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor sepuluh tahun naik ke level yang belum terlihat sejak 2002, dan indeks obligasi pemerintah Bloomberg mencatat kuartal terburuknya sejak 2024.
Ekspektasi adanya satu kali lagi pengetatan The Fed sebelum akhir tahun menjadi faktor positif bagi dolar AS. Donald Trump mengatakan bahwa Ketua The Fed, Kevin Warsh, seharusnya menentang kenaikan suku bunga federal funds, tetapi ia tidak menyalahkannya karena tidak melakukan hal tersebut. Keputusan itu diambil secara bulat meskipun ada tekanan dari Gedung Putih untuk menurunkan biaya pinjaman.
Faktor yang tidak menguntungkan bagi euro tetap sikap Bank Sentral Eropa. Christine Lagarde menilai rally imbal hasil obligasi seharusnya menahan pertumbuhan ekonomi dan memperlambat inflasi, dan hal itu menambah tekanan pada mata uang tersebut. Societe Generale memperkirakan bahwa risiko geopolitik akan terus membebani euro, memupuk sentimen stagflasi di zona euro.
Apakah para investor masih bersedia membayar premi untuk ketidakpastian di Prancis?
Secara teknikal, pada grafik harian, EUR/USD sudah mencapai target jual pertama dari dua target yang telah diidentifikasi sebelumnya di 1,13 dan 1,12. Koreksi kenaikan sebaiknya dimanfaatkan untuk melakukan penjualan.
