Kekhawatiran akan terulangnya krisis utang 2011–2012 kembali muncul di Eropa. Premi risiko atas obligasi negara-negara periferal meningkat, sementara pasar menilai negara mana yang kali ini mungkin menjadi mata rantai terlemah. Prancis bukan satu-satunya negara yang menarik perhatian; Spanyol juga termasuk di antara negara-negara yang menghadapi peningkatan pengawasan.
Perdana Menteri Spanyol, Pedro Sanchez, menyerukan pemilu dini pada 29 November setelah parlemen menolak sebuah rencana perumahan yang bertujuan untuk meredam meningkatnya aksi protes sosial. Imbal hasil obligasi 10 tahun Spanyol hanya sedikit berubah, tetapi selisih (spread) terhadap surat utang pemerintah Jerman yang lebih stabil melebar menjadi 65 basis poin. EUR/USD merespons dengan turun ke level terendah sejak Mei 2025.
Dinamika Risiko Reversal Euro
Eskalasi risiko politik di dua negara zona euro secara bersamaan tetap menjadi faktor negatif bagi euro. Credit Agricole menilai bahwa kabar dari Spanyol berdampak terbatas pada mata uang tersebut, tetapi jelas tidak memberikan dukungan. ING menambahkan bahwa pelemahan ini mencerminkan premi risiko yang lebih tinggi di tengah ketidakstabilan keuangan di kawasan tersebut, dan bahwa penurunan EUR/USD mungkin berlanjut menuju 1,10. Para investor kembali mengingat krisis utang 15 tahun lalu karena beban utang yang tinggi di Prancis, Italia, dan Belgia berpotensi menjadi titik rentan jika biaya pinjaman meningkat.
Tekanan pada EUR/USD juga meningkat seiring dengan menguatnya dolar AS. Pasar futures saat ini mencerminkan kemungkinan tiga kali kenaikan federal funds rate hingga Juli sebagai upaya untuk menahan laju inflasi.
Penurunan euro terlihat bukan hanya terhadap dolar AS. Mata uang ini telah melemah terhadap franc Swiss selama tiga sesi berturut-turut, terdepresiasi terhadap pound, dan turun ke level terendah terhadap yen sejak 2025. JP Morgan menilai pasar belum sepenuhnya memperhitungkan potensi melebarnya spread obligasi Prancis, dan memperkirakan EUR/CHF masih berpotensi melemah.
Namun, situasinya tidak sepenuhnya satu arah. Commerzbank menyatakan bahwa obligasi Jerman sejauh ini masih stabil, yang berarti potensi penurunan euro seharusnya tetap terbatas. Imbal hasil obligasi Prancis naik, sementara imbal hasil obligasi Jerman turun, sehingga semakin menegaskan status obligasi pemerintah Jerman sebagai aset safe haven.
Lazard menilai bahwa ECB sebaiknya menghentikan sementara quantitative tightening, dengan menggambarkan pengurangan neraca sebagai instrumen kebijakan yang bersifat sekunder. Kepala Ekonom ECB, Philip Lane, memperingatkan bahwa gelombang kedua guncangan energi menimbulkan risiko baik terhadap inflasi maupun pertumbuhan ekonomi.
Dinamika Inflasi Eropa
Sementara itu, inflasi zona euro meningkat menjadi 3,8% pada bulan September, level tertingginya dalam tiga tahun, dibandingkan dengan 3,2% pada Agustus. Kenaikan harga energi dapat memaksa ECB untuk kembali menaikkan suku bunga depositonya alih-alih mempertahankan jeda. Dalam kondisi pasar normal, hal ini akan menjadi faktor positif bagi EUR/USD. Namun, dalam situasi saat ini, ekspektasi seperti itu dapat mendorong imbal hasil obligasi lebih tinggi dan meningkatkan ketidakstabilan di pasar utang.
Akankah mata uang tunggal mampu bertahan dari tekanan gabungan risiko politik dan meningkatnya inflasi?
Secara teknikal, sebuah inside bar terbentuk pada grafik harian EUR/USD, sehingga memungkinkan penambahan posisi jual. Targetnya berada di 1,110 dan 1,087.
