Apakah pasar obligasi dapat mengambil alih seluruh tugas berat bank sentral? Swap saat ini mencerminkan siklus kenaikan suku bunga yang terkoordinasi secara global dalam setahun ke depan, dan imbal hasil obligasi jangka panjang di AS, Eropa, dan Jepang tetap berada di dekat level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir.
Dinamika suku bunga bank sentral
Imbal hasil telah naik begitu tinggi sehingga Ketua Federal Reserve, Kevin Warsh, mengakui bahwa federal funds rate mungkin tidak perlu dinaikkan seagresif yang sebelumnya diperkirakan, dan Bank of England serta Bank Sentral Eropa memberikan isyarat serupa. Karena biaya pinjaman yang mahal bekerja layaknya rem tangan, hal itu dengan sendirinya akan memperlambat perekonomian dan inflasi.
Ini terdengar masuk akal, tetapi suku bunga pasar tidak dapat menggantikan kebijakan moneter yang ketat, dan bank sentral mempertaruhkan kredibilitas mereka jika menggunakan imbal hasil obligasi yang tinggi sebagai alasan untuk tidak bertindak.
Indeks USD menuntaskan kenaikan selama empat minggu berturut-turut, menambah sekitar 3% dalam periode tersebut — kinerja terbaik sejak awal 2025. Imbal hasil Treasury telah terdorong mendekati puncak terbaru, dan para spekulan, menurut data CFTC, memegang posisi bullish dolar senilai lebih dari $35 miliar.
Dinamika dolar terhadap mata uang lainnya
Kenaikan harga minyak di tengah konflik di Timur Tengah dan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed pada Desember mendukung penguatan dolar. Kemampuan AS untuk mempertahankan suku bunga lebih tinggi dibandingkan negara lain juga menopang dolar — sebuah argumen kuat bagi pandangan bullish terhadap greenback.
Para pelaku pasar akan mendapatkan sinyal baru dari data indeks harga konsumen (CPI) bulan September. Hasil yang berada di atas ekspektasi akan menjadi alasan untuk membeli dolar seiring sikap The Fed yang lebih hawkish, sementara data yang lemah akan meredam rally tersebut.
Deutsche Bank menilai bahwa risiko sistemik utama bagi pasar tahun depan bukan Prancis, melainkan potensi kegagalan tak terduga dalam ekosistem kecerdasan buatan. Mereka mengutip estimasi Brookings bahwa perusahaan harus meraup pendapatan lebih dari $3,5 triliun per tahun pada 2032 untuk membenarkan investasi di pusat data, dan mereka melihat risiko konsentrasi sebagai titik buta terbesar bagi dolar.
Goldman Sachs menyebut tiga penopang rally dolar: selisih suku bunga, keunggulan ekuitas dan sektor teknologi AS, serta harga Brent di atas $100. Bank tersebut menilai hanya energi dan AI yang masih menjadi tema benar-benar struktural, dan EUR/USD mungkin telah melemah lebih jauh daripada yang dijustifikasi oleh fundamental. Mereka juga tidak menutup mata terhadap risiko bagi dolar: defisit anggaran yang besar dan ketidakpastian kebijakan dapat mengubah gambaran tersebut.
Jika pasar benar-benar menjalankan tugas bank sentral, siapa yang menanggung biayanya jika taruhan tersebut ternyata keliru?
Secara teknikal, pada grafik harian, EUR/USD membentuk pin bar yang membuka peluang untuk menambah posisi jual. Pergerakan turun melewati 1,1165 akan menjadi dasar untuk mengatakan bahwa tren menurun kembali berlanjut dan memberikan alasan baru untuk melakukan penjualan dengan target yang sebelumnya telah disebutkan di 1,1000 dan 1,0870.
