Euro dan pound terapresiasi pada paruh pertama hari perdagangan setelah rilis data manufacturing PMI bulan Oktober, namun keduanya tidak mampu mempertahankan kenaikan tersebut terlalu lama. Saya tidak memperkirakan penguatan ini akan berlanjut, karena angka yang kuat lebih mencerminkan mahalnya biaya input, lamanya waktu pengiriman, dan penimbunan stok secara antisipatif, bukan mengindikasikan penguatan permintaan di dalam perekonomian. Sesi trading AS yang akan datang akan kembali mengalihkan fokus pasar ke dolar dan kemungkinan besar akan menghapus sisa dorongan kenaikan pagi tadi untuk kedua mata uang tersebut.
Laporan bulan Oktober untuk zona euro terlihat cukup baik jika dilihat sendiri. Manufacturing PMI turun ke 52,7 dari 52,9 pada September, tetapi angka ini melampaui perkiraan ekonom dan tetap berada di wilayah ekspansi selama sembilan bulan berturut-turut. Ini merupakan level terendah dalam dua bulan, namun angka 52,9 di bulan September adalah yang tertinggi sejak Mei 2022, jadi saya memandang penurunan ini terutama bersifat kosmetik. Yang lebih penting adalah komposisi angka-angkanya, karena komponen-komponen inilah yang akan membentuk agenda ECB dalam beberapa minggu ke depan.
Output terus meningkat, tetapi lajunya melambat ke titik terendah dalam empat bulan, dengan sub-indeks output turun ke 52,8 dari 53,6 sebulan sebelumnya. Arus pesanan baru juga melemah, sementara pesanan ekspor meningkat dengan laju tercepat dalam lebih dari empat setengah tahun. Yang patut dicatat, dinamika ini menguntungkan pabrik-pabrik yang berorientasi pada pasar eksternal, terutama di Jerman dan Belanda, sementara perusahaan yang bergantung pada permintaan domestik memasuki kuartal IV dengan ketahanan yang tampak lebih lemah.
Saya akan menyoroti sisi penawaran dalam survei ini. Waktu pengiriman memanjang pada Oktober dengan laju tercepat sejak Juni, dan akibatnya tumpukan pesanan yang belum terselesaikan meningkat dengan laju tercepat sejak Mei 2022. Perlu diingat bahwa penimbunan stok secara antisipatif selama periode keterlambatan pengiriman adalah strategi defensif klasik, karena perusahaan membeli hari ini dengan kekhawatiran bahwa besok akan lebih mahal dan lebih sulit. Kekhawatiran ini tidak tanpa dasar, karena energi yang mahal mendorong inflasi ke level tertinggi sejak Mei. Produsen merespons dengan kenaikan tajam pada harga jual, dan lajunya nyaris tidak berubah dari September. Dari sini dapat disimpulkan bahwa kenaikan biaya input saat ini menekan margin industri dan mungkin baru akan sepenuhnya dirasakan konsumen nantinya sebagai efek sekunder.
Pertumbuhan yang tidak merata menambah beban pikiran ECB. Dari delapan negara dengan data yang tersedia, enam menunjukkan ekspansi, dan laju perbaikannya di masing-masing negara secara historis cukup kuat. Prancis dan Italia kembali mengalami pelemahan, dan Paris juga menghadapi ketidakpastian politik dalam negeri. Di sektor ekspor, pesanan pertahanan, dan penumpukan stok, pabrik-pabrik masih sibuk, tetapi permintaan domestik tidak memberikan dukungan yang sama di Prancis. Data pagi ini dari Jerman juga menunjukkan konsumen yang lemah: penjualan ritel turun 2,0% pada bulan September, berbanding dengan perkiraan kenaikan 0,4%.
Sektor manufaktur Inggris memasuki kuartal keempat dengan kondisi yang terlihat lebih kuat. Manufacturing PMI naik ke 52,8 dari 51,9 pada September, menyentuh level tertinggi lima bulan dan sejalan dengan estimasi awal. Output meningkat untuk bulan ketujuh berturut-turut, dengan laju tercepat dalam 25 bulan, dan arus pesanan baru meningkat ke level terkuat sejak Juli, dengan permintaan yang membaik baik dari klien domestik maupun luar negeri. Pesanan ekspor naik untuk bulan kesepuluh berturut-turut, didorong oleh penjualan ke Brazil, daratan Tiongkok, Uni Eropa, negara-negara Timur Tengah, dan AS. Pertumbuhan mencakup barang konsumsi, barang setengah jadi, dan barang modal, dengan output barang modal naik paling besar dan barang setengah jadi paling kecil. Kepercayaan bisnis perusahaan untuk satu tahun ke depan naik ke level tertinggi dalam delapan bulan.
Paruh kedua laporan ini terdengar kurang menggembirakan. Inflasi biaya meningkat, waktu pengiriman memanjang hingga salah satu tingkat yang paling mencolok dalam empat tahun terakhir, dan persediaan bahan baku yang dibeli terus menurun. Tingkat ketenagakerjaan tidak berubah setelah enam bulan berturut-turut perekrutan, karena sebagian perusahaan, menurut survei, menunda ekspansi kapasitas sambil berupaya mengimbangi kenaikan biaya tenaga kerja, transportasi, dan bahan baku. Menurut pandangan saya, gambaran output yang meningkat, perekrutan yang terhenti, dan biaya yang meningkat ini menjadi alasan bagi Bank of England untuk berhati-hati dan kecil kemungkinan memberi pijakan yang kokoh bagi pound.
Selanjutnya, inisiatif kemungkinan akan kembali bergeser ke dolar. ISM manufacturing index untuk Oktober diperkirakan berada di 54,7 dibandingkan 54,5 pada September, dan komponen harga diharapkan berada di 77,2 setelah sebelumnya 77,9. Jika harga pembelian di AS kembali mengejutkan ke atas, pasar akan menyimpulkan bahwa tekanan inflasi masih bertahan dan akan merevisi ekspektasi suku bunga The Fed ke arah pelonggaran yang lebih lambat, yang akan mendukung dolar. Saya tambahkan data pengeluaran konstruksi AS untuk September, di mana konsensusnya adalah 0,3% setelah 0,9%. Data yang lemah akan memberi sedikit ruang bernapas bagi euro dan pound, tetapi saya tidak berharap hal itu mampu menandingi dampak ISM jika laporan tersebut keluar di atas perkiraan.
Jika ISM mengecewakan atau jika pidato Presiden Bundesbank Joachim Nagel bernada optimistis, euro bisa bertahan dekat level tertinggi pagi ini sedikit lebih lama. Namun demikian, saya tidak melihat data Eropa mampu membenarkan penguatan yang berkelanjutan, karena pasar membeli pertumbuhan dan kemudian mulai menghitung biayanya. Saya memperkirakan EUR/USD dan GBP/USD akan kembali melanjutkan penurunan dalam beberapa sesi mendatang, dengan dorongan pagi ini lebih sebagai sebuah episode ketimbang awal dari tren baru.
Dari sisi teknikal untuk EUR/USD, pihak pembeli kini perlu memikirkan untuk menembus 1,1230. Hanya setelah itu uji level 1,1260 menjadi mungkin. Dari sana, pergerakan ke 1,1290 masuk akal, tetapi melakukannya tanpa dukungan pelaku utama akan sulit. Pada penurunan, saya memperkirakan minat beli yang serius baru muncul di sekitar 1,1200. Jika tidak ada minat di sana, akan lebih bijak menunggu pembentukan level terendah baru di 1,1170 atau membuka posisi pembelian dari 1,1140.
Dari sisi teknikal untuk GBP/USD, pembeli pound perlu menembus resistance terdekat di 1,3440. Hanya setelah itu pergerakan ke 1,3467 menjadi mungkin, dan di atas level tersebut, penembusan lanjutan akan cukup sulit. Target paling jauh berada di area 1,3492. Pada pergerakan turun, pihak bearish akan mencoba merebut kendali di 1,3400. Jika mereka berhasil, penembusan rentang akan menimbulkan kerusakan serius pada posisi bullish dan mendorong GBP/USD menuju level rendah 1,3380 dengan potensi berlanjut ke 1,3350.
