Pasar energi global menghadapi gelombang baru gangguan pasokan, namun jaring pengaman fiskal yang melindungi konsumen selama krisis 2022–2023 nyaris habis.
Menurut laporan analitis baru dari Morgan Stanley, pemerintah selama ini memakai fiscal policy untuk meredam dampak volatilitas harga oil. Namun kombinasi saat ini antara utang publik yang tinggi relatif terhadap GDP dan naiknya biaya pinjaman secara kritis mempersempit ruang gerak (fiscal space) untuk intervensi berskala besar baru.
Otoritas dihadapkan pada pilihan politik yang sulit: meneruskan beban kenaikan harga energi kepada rumah tangga atau menanggungnya lewat anggaran pemerintah. Bank investasi itu memperkirakan bahwa pada 2023, subsidi energi langsung dan tidak langsung mencapai 1,5–2,0% dari global GDP, terutama didorong oleh kontrol harga agresif di zona euro. Saat ini, fiscal space yang tersedia jauh menyusut.
Ekonom Morgan Stanley mencatat bahwa peluang untuk ekspansi fiskal baru sangat terbatas. Pemerintah diperkirakan hanya akan mengandalkan penyesuaian internal dalam anggaran yang ada, meredistribusikan pos‑pos belanja saat ini atau menerapkan kompensasi pajak yang ditargetkan. Kemungkinan memperkenalkan paket dukungan baru melalui peningkatan deficit sangat kecil. Di pasar maju, di mana free pricing mendominasi, penarikan intervensi pemerintah akan menyebabkan kenaikan consumer inflation yang lebih cepat dibanding negara berkembang.
Laporan tersebut menyoroti perbedaan regional yang signifikan dalam respons terhadap tekanan harga. Asia saat ini memimpin dalam meredam efek energy shock. Meskipun harga minyak global dalam mata uang nasional melonjak sekitar 53% selama sebulan terakhir, harga bahan bakar domestik di kawasan Asia hanya naik sekitar 16%. Langkah fiskal lokal telah menyerap antara 30%–50% dari dampak harga awal.
Sebaliknya, Eropa memasuki fase "fiscal restraint" yang ketat. Kembalinya aturan anggaran EU yang tegas dan naiknya biaya pinjaman negara berarti respons skala besar yang sebanding dengan subsidi 2022 hanya mungkin terjadi jika terjadi skenario resesi parah.
Bagi negara berkembang pengimpor energi, minyak mahal menciptakan masalah "double deficit" klasik—memburuknya neraca current account sekaligus defisit anggaran. Para analis memperingatkan bahwa meskipun pasar ini mungkin mampu meredam volatilitas harga dalam jangka pendek, keterbatasan fiskal yang ketat pada akhirnya akan memaksa mereka menghapus program‑program yang mendukung harga domestik.
