Operasi khas Rusia di Ukraine dan sekatan Barat yang dikenakan terhadap Moscow mencabar bukan sahaja trend globalisasi dalam beberapa dekad kebelakangan ini, tetapi juga boleh membawa kepada perubahan dalam susunan dunia yang ditubuhkan selepas Perang Dunia Kedua.
Dan dalam dunia baharu ini, pakatan China-Rusia (dan sekutu mereka) dan Amerika Syarikat-Eropah (dengan negara-negara yang menyokong mereka) berkemungkinan mendapati diri mereka berada di seberang penghadang.
Landskap geopolitik yang berubah mengancam kedudukan dolar AS sebagai mata wang rizab.
Baru-baru ini, wakil berpangkat tinggi Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF), Gita Gopinath, menyatakan pendapat bahawa sekatan kewangan yang dikenakan ke atas Rusia akibat operasi khas di Ukraine, termasuk sekatan ke atas operasi bank pusat negara itu, boleh menyebabkan akibat yang meluas untuk mata wang fiat.
Timbalan Pengarah Urusan Pertama IMF menyatakan bahawa beberapa negara telah mula menyemak semula mata wang di mana mereka dibayar untuk perdagangan.
"Dolar akan kekal sebagai mata wang utama dunia walaupun dalam senario ini, tetapi pemecahan pada tahap yang lebih rendah pastinya agak mungkin," kata Gopinath.
Menurutnya, situasi semasa mungkin memudahkan penggunaan mata wang selain dolar AS, termasuk mata wang kripto daripada stablecoin kepada mata wang digital bank pusat (CBDC) di seluruh dunia.
Penganalisis VanEck menunjukkan kajian Rusia tentang kemungkinan menggunakan aset digital untuk membuat urus niaga minyak di bawah sekatan.
Mereka tidak mengecualikan bahawa trend ini boleh diambil oleh negara lain di dunia, yang boleh mencecah status dolar sebagai mata wang rizab dunia.
"Mungkin, untuk mempelbagaikan, bank pusat akan mengubah struktur rizab mereka dengan mengorbankan dolar (serta euro dan yen) memihak kepada aset lain," kata VanEck.
Sheena Shah dari Morgan Stanley percaya bahawa mata wang digital boleh berdiri setanding dengan mata wang fiat tradisional.
Mata wang kripto telah mula menjejaskan keutamaan global dolar AS disebabkan minat yang semakin meningkat di kalangan individu dan entiti undang-undang, katanya.
"Pengguna dan syarikat semakin mahu membuat urus niaga dalam mata wang kripto. Mungkin kebanyakan mereka hanya mahu berdagang aset, namun, apabila urus niaga dalam mata wang digital menjadi lebih mudah dan rangka kerja kawal selia yang lebih jelas, mata wang digital mampu berdiri setanding dengan mata wang konvensional "kata Shah.
Pada pendapatnya, masa telah bermula apabila kestabilan mata wang kripto dan popularitinya hanya akan berkembang.
Agar aset digital diklasifikasikan sebagai mata wang, pembayaran dengan bantuannya hendaklah mudah, ia sepatutnya boleh digunakan untuk membayar cukai, serta ia harus menjadi sebahagian daripada rizab emas dan pertukaran asing, pakar strategi Morgan Stanly percaya.
Menurut penganalisis VanEck, kadar pertukaran bitcoin boleh mencapai julat AS$1.3 juta hingga AS$4.8 juta, dengan syarat ia memperoleh status mata wang rizab dunia.
Pada masa yang sama, pakar percaya bahawa yuan mempunyai lebih banyak peluang untuk mencabar hegemoni dolar.
Sekurang-kurangnya, semua negeri yang terlibat dalam projek Jalan Sutera Baharu China mungkin berminat untuk mengembangkan peranan yuan dalam rizab mereka, memandangkan kerjasama dalam projek ini melibatkan peningkatan perdagangan bersama.
Di samping itu, China telah mencapai peringkat akhir ujian yuan digital, yang akan menjadikan mata wang China instrumen mata wang utama pertama berdasarkan blockchain.
Pakar mengakui bahawa dalam jangka panjang, eCNY mungkin menjadi mata wang rizab yang penting.
Walaupun Beijing menekankan bahawa kunci untuk menyelesaikan krisis Rusia-Ukraine bukan di tangan China, tetapi di tangan Washington, Brussels dan Moscow, halaman media China penuh dengan laporan bahawa operasi ketenteraan Rusia di Ukraine akan "pengebumian" hegemoni AS dan berakhirnya era dolar.
Jika perubahan susunan dunia yang akan datang menjanjikan keutamaan kepada yuan, maka yen Jepun bukanlah sesuatu yang baik.
Bulan lepas sahaja, pasangan mata wang USD/JPY kehilangan kira-kira 6%.
Terdapat kemungkinan bahawa kita hanya pada permulaan penilaian semula yang besar oleh pasaran kedudukan Jepun dalam sistem kewangan.
Kerajaan tempatan sarat dengan hutang, dan ekonomi negara masih terbantut.
Jalan keluar daripada situasi ini dilihat dalam penurunan nilai yen, yang akan menjadikan eksport dari Jepun lebih kompetitif, serta merangsang perbelanjaan domestik.
"Kejatuhan yen tidak jauh. Satu lagi tempoh tekanan serius yang berpanjangan daripada penurunan ke atas yen mungkin memaksa Bank of Japan untuk memikirkan semula dasarnya. Kami meramalkan pertumbuhan selanjutnya pasangan mata wang USD/JPY ke tahap 125 dalam separuh kedua tahun ini," kata pakar strategi Rabobank.
Pada hari Jumaat, pasangan mata wang USD/JPY menembusi penurunan berturut-turut tiga hari dan memperoleh semula momentum positif, meningkat 0.7%. Ia bergerak naik semula pada hari Isnin.
Di sebalik kebimbangan rasmi yang semakin meningkat, penganalisis di Brown Brothers Harriman sedang menunggu yen untuk melemah lagi, percaya bahawa akhirnya pasangan mata wang USD/JPY harus menguji paras tertinggi minggu lepas sekitar 125.10.
"Pegawai Jepun semakin bimbang tentang yen yang lemah. Kali ini, Keiichi Ishii, setiausaha agung rakan gabungan muda Parti Komeito, berkata bahawa Bank of Japan harus memberi perhatian yang teliti terhadap kadar pertukaran sebagai hasil sampingan daripada ultra-lembutnya. dasar," kata mereka.
"Pada masa ini, BOJ telah memenangi pertempuran untuk mengekalkan kawalan keluk hasil. Hasil bon kerajaan Jepun 10 tahun didagangkan berhampiran 0.21%, di bawah had 0.25% sebagai sebahagian daripada kawalan keluk hasil. Bagaimanapun, perjuangan untuk membendung hasil JGB masih belum berakhir, bukan apabila hasil bon di seluruh dunia terus meningkat. Hala tuju untuk pasangan mata wang USD/JPY kekal jelas, memandangkan perbezaan dasar bank pusat AS dan Jepun amat kukuh di sini. Penembusan di atas 123.65 diperlukan untuk menguji paras tinggi 28 Mac berhampiran 125.10. Seterusnya ialah paras tertinggi Jun 2015 kira-kira 125.85," kata BBH.
Sementara itu, jurang dalam hasil di AS dan zon euro kekal ketara. Oleh demikian, hasil bon kerajaan Jerman 10 tahun kini berada pada 0.5%. Ia telah meningkat dalam beberapa minggu kebelakangan ini, tetapi tidak sebanyak hasil pada Perbendaharaan AS 10 tahun, yang kini memegang hampir 2.4%.
Ini, bersama-sama dengan fakta bahawa Bank Pusat Eropah berada jauh di belakang Rizab Persekutuan dalam rancangan untuk mengetatkan dasar, meningkatkan tekanan ke atas euro dan bermain di tangan dolar.
Walaupun pada masa ini kedua-dua mata wang ini adalah dua mata wang rizab terkemuka, euro berisiko "mengempis" lebih cepat daripada dolar.
"Risiko gangguan bekalan elektrik di Eropah semakin meningkat. Sudah tentu, bagi pihak Amerika, semuanya kelihatan berbeza secara asasnya. Ekonomi Amerika Syarikat, yang sebahagian besarnya boleh membekalkan tenaga elektriknya sendiri, adalah lebih mampan. Oleh demikian, risiko penurunan ketara dalam kenaikan euro," pakar strategi Commerzbank percaya.
Pasangan mata wang EUR/USD ditutup dalam wilayah negatif pada hari Jumaat, jatuh lebih daripada 0.1%. Selepas percubaan yang tidak berjaya untuk kembali di atas zon 1.1050, ia berada di bawah tekanan jualan yang kuat pada hari Isnin, jatuh di bawah 1.1000. Seterusnya, pasangan itu mungkin menyasarkan 1.0900, ahli ekonomi Scotiabank percaya.
"Penurunan Khamis lepas daripada 1.1200 menunjukkan bahawa pasangan mata wang EUR/USD mungkin membangunkan fasa penurunan baharu. Pertumbuhan dari paras rendah awal bulan Mac dikekalkan dalam had model penyatuan (baji menurun), yang asasnya ialah terletak pada tahap 1.1000 hari ini; pecahan mantapnya akan membawa kepada pasangan menguji 1.0900 sekali lagi dengan agak cepat," kata mereka.
Pada hari Ahad, Menteri Pertahanan Jerman Christine Lambrecht berkata bahawa Kesatuan Eropah harus membincangkan isu menghentikan import gas Rusia, yang selama ini telah dielakkan blok itu, walaupun mendapat tekanan daripada Amerika Syarikat.
Menurut pakar, langkah sedemikian akan membawa kesan ekonomi yang serius untuk zon Eropah sehingga menjejaskan mata wang tunggal, kerana Rusia menyediakan kira-kira 40% daripada keperluan gas Eropah.
Sementara itu, komen-komen hawkish wakil-wakil Fed bertindak sebagai pendorong kepada dolar.
Oleh demikian, presiden Fed San Francisco, Mary Daly, menganjurkan dasar Fed yang lebih agresif.
"Hujah yang memihak untuk menaikkan kadar sebanyak 50 mata asas tanpa adanya kejutan yang tidak menyenangkan antara sekarang dan mesyuarat Fed akan datang telah berkembang. Saya yakin pelarasan kadar sebegitu sesuai," katanya.
Pada masa yang sama, Fed harus bertindak berhati-hati untuk mengelakkan kesilapan yang tidak diingini yang menggugat kestabilan pasaran atau ekonomi secara keseluruhan, kata Daly.
Beliau percaya bahawa pertumbuhan ekonomi di AS mungkin perlu melemah dengan ketara agar inflasi kembali kepada sasaran 2% Fed.
"Saya sangat optimis bahawa kita akan dapat mengelakkan pendaratan sukar," katanya.
Ketua Federal Reserve Bank of New York, John Williams, menganggap keputusan ini boleh dicapai, kerana Fed mengetatkan dasar monetari seiring dengan negara lain. Katanya, pengurangan kunci kira-kira mungkin bermula seawal bulan depan.
"Tindakan ini sepatutnya membolehkan kita menghadapi "pendaratan lembut" yang terkenal dan pada masa yang sama mengekalkan kestabilan ekonomi dan pasaran buruh, yang mampu menahan pengetatan dasar monetari. Saya percaya bahawa tahun ini ekonomi AS akan terus berkembang, dan kadar pengangguran di negara ini akan kekal hampir dengan nilai semasa," kata Williams.
Walau bagaimanapun, sesetengah penganalisis tidak berkongsi keyakinan ini.
Khususnya, penganalisis Morgan Stanley Wealth Management memberi amaran bahawa harapan untuk "pendaratan lembut" mungkin tidak wajar.
Walau apa pun, Fed tidak mempunyai banyak pengalaman dalam menjalankan "pendaratan lembut", dan kali ini keadaan menjadi rumit oleh konflik Rusia-Ukraine dan gangguan dalam rantaian bekalan yang disebabkan olehnya.
Menurut bekas Naib Pengerusi Fed Alan Blinder, sepanjang 11 kitaran pengetatan dasar monetari yang lalu, bank pusat AS hanya membuat satu "pendaratan lembut". Dan walaupun ekonomi negara tidak mengalami kemelesetan dua kali, lapan "pendaratan keras" kekal. Iaitu, bukan penyelarasan terbaik.
ECB menghadapi tugas yang sama sukar. Di satu pihak, bank pusat harus membawa inflasi kepada 2%, sebaliknya - dasar mengetatkan sekarang boleh membawa kepada kejatuhan ekonomi, yang sudah menderita akibat konflik Rusia-Ukraine.
Menurut anggaran ECB, pertumbuhan ekonomi di zon euro pada suku pertama adalah positif, tetapi tidak ketara, manakala pertumbuhan pada suku kedua akan menghampiri sifar, kerana harga tenaga yang tinggi mengurangkan penggunaan dan merosakkan pelaburan korporat.
Sebarang pengurangan bekalan gas Rusia ke Eropah juga akan menjejaskan pengguna dengan cepat dengan menaikkan harga, walaupun kerajaan negara sedang mengambil langkah subsidi untuk mengimbangi beberapa kos.
"Data inflasi terkini bercakap untuk diri mereka sendiri. Dasar monetari tidak seharusnya melepaskan peluang untuk tindakan balas yang tepat pada masanya," kata Joachim Nagel, presiden Bundesbank Jerman.
Sementara itu, ketua ekonomi ECB Philip Lane mengakui bahawa inflasi adalah sangat tinggi, tetapi berkata bahawa kuasa bertentangan sedang bekerja, dan bank pusat tidak harus tergesa-gesa untuk menganalisis data.
Pasaran kini menganggarkan kenaikan kadar 60 mata asas di zon Eropah menjelang akhir tahun, tetapi penggubal dasar ECB lebih berhati-hati dalam kenyataan mereka, dan tiada seorang pun daripada mereka menggesa langkah berskala besar itu.
"Jika krisis Rusia-Ukraine tidak menjadi konflik global, maka saya berpendapat bahawa kenaikan kadar pertama mungkin berlaku lebih hampir pada akhir tahun ini," kata jurucakap ECB Peter Kazimir.
"Kami akan menaikkan kadar faedah selepas beberapa ketika, jika ia sesuai, berdasarkan data yang masuk. Kelajuan normalisasi akan bergantung pada akibat ekonomi konflik, keterukan kejutan inflasi dan tempohnya," kata Isabelle Schnabel , ahli Majlis Tadbir ECB.
Penamatan ketara bekalan gas Rusia ke Eropah boleh membawa kepada fakta bahawa pasangan mata wang EUR/USD akan jatuh di bawah 1.0500, yang akan menjadi ujian keseimbangan. Sementara itu, kesimpulan perjanjian damai antara Kiev dan Moscow dan perubahan dalam dasar fiskal Eropah akan meletakkan asas untuk pulangan pasangan itu kepada 1.3000, kata ahli ekonomi Societe Generale.
Pasangan mata wang EUR/USD telah dihentikan di bawah purata pergerakan 55 hari pada 1.1182–1.1185. Walau bagaimanapun, hanya penembusan di bawah 1.0944 akan menunjukkan tekanan menurun yang diperbaharui, menurut Credit Suisse.
"Kami cenderung ke arah pengukuhan mendatar yang selanjutnya dalam jangka pendek, dengan aliran menurun yang lebih luas masih berkuat kuasa selepas pasangan itu berhenti di bawah Moving Average 55 hari pada 1.1182-1.1185. Bagaimanapun, hanya penembusan di bawah 1.0944 akan dapat mengesahkan pembalikan penting kepada bahagian bawah, dengan sokongan berikut pada 1.0900, dan kemudian sokongan jangka sederhana yang menentukan pada 1.0825-1.0806, penembusan yang akan membuka laluan ke paras rendah 2018 pada 1.0635," kata pakar strategi bank itu.
"Kami bimbang tentang kehilangan momentum jangka pendek dan sederhana, bagaimanapun, hanya penutupan di atas 1.1182-1.1185 akan menjadi tanda sebenar pertama yang kami mungkin telah melihat pembentukan tahap rendah penting berhampiran sasaran utama kami pada 1.0825," mereka menambah.
