Permulaan tahun ini mungkin yang paling teruk untuk aset berisiko yang diterajui oleh saham AS dan euro sejak penularan wabak COVID-19.
Penjualan di Wall Street, yang berlangsung selama lima bulan dan disertai dengan turun naik intraday mendadak yang tidak dilihat sejak Mac 2020, bukan sahaja menggembirakan imaginasi pelabur, tetapi juga melangkaui kemelesetan biasa.
Inflasi yang tinggi, konflik ketenteraan di Ukraine dan masalah rantaian bekalan jangka panjang yang disebabkan oleh kuarantin akibat COVID-19 di China mencecah saham, dan indeks S&P 500 berada di ambang pasaran menurun.
Kebimbangan ditambah kepada kebakaran bahawa Rizab Persekutuan AS tidak akan dapat melawan inflasi tanpa peningkatan ketara dalam pengangguran, dan jika bank pusat menaikkan kadar terlalu banyak dan terlalu cepat, ia akan membawa kepada kemelesetan. Kelembapan dalam pertumbuhan ekonomi, seterusnya, akan menjejaskan perbelanjaan pengguna dan keuntungan korporat dengan teruk, yang berkemungkinan membawa kepada penurunan yang lebih besar dalam indeks saham utama.
Penganalisis Deutsche Bank memberi amaran bahawa lapan daripada 11 kitaran kenaikan kadar Fed terakhir berakhir dengan kemelesetan. Pada masa yang sama, mereka menyatakan bahawa hampir tiada tanda-tanda kebiasaan kemelesetan, sebagai tambahan kepada kedudukan saham, dan data ekonomi kekal stabil setakat ini.
Walau bagaimanapun, ini tidak menenangkan pelabur yang bimbang, yang melonjakkan dolar AS ke nilai tertinggi sejak bulan Disember 2002 bulan lepas dalam lingkungan 105.00 mata.
Sementara itu, euro, yang telah jatuh hampir berterusan berbanding mata wang AS sejak Januari, menetapkan anti-rekod lima tahun di kawasan 1.0350.
Walau bagaimanapun, kemudian S&P 500 melantun daripada "bawah" lebih setahun dan berakhir Mei dalam keadaan gelap, menghulurkan bantuan kepada pasangan EUR/USD, yang mampu pulih daripada paras terendah sejak Januari 2017.
Ini sebahagian besarnya dipermudahkan oleh perbincangan tentang laluan kemuncak inflasi di Amerika Syarikat, kemungkinan penangguhan seketika dalam kitaran pengetatan Fed dan kenaikan kadar daripada Bank Pusat Eropah pada bulan Julai.
Pemulihan dalam aset berisiko mencetuskan pengunduran dolar daripada paras tertinggi dua dekad sebanyak lebih daripada 3%. Ini menyebabkan ramai penganalisis bercakap tentang aliran kenaikan harga USD yang terganggu. Tetapi kebanyakan pakar berpendapat masih terlalu awal untuk membincangkannya.
Menurut mereka, kombinasi unik dolar sebagai tempat selamat dan cara untuk mendapat keuntungan daripada kadar faedah yang lebih tinggi adalah tiada tandingan dan tidak akan diganti dalam masa terdekat.
"Saya boleh membaca laporan pada skrin yang bercakap tentang pulangan risiko, dan penganalisis pasaran saham bersemangat sekali lagi. Saya tidak membelinya. Ini hanyalah titik jelas kecil di antara berita buruk, dan penjualan dolar dalam keadaan ini akan sedikit singkat," kata Jane Foley dari Rabobank.
"Dolar menyediakan keselamatan dan keuntungan," kata Jamie Fahy dari Citi, sambil menambah bahawa pegawai Fed masih kelihatan seperti penjaja yang cemerlang berbanding rakan sejawatan mereka - ECB, Bank of England dan Bank of Japan.
Hampir dua pertiga pakar yang ditemu bual baru-baru ini oleh Reuters percaya bahawa strategi membuka kedudukan beli pada dolar dan kedudukan pendek pada mata wang utama akan menguasai dagangan dalam tempoh tiga bulan akan datang.
Data kedudukan terkini daripada Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi (CFTC) menunjukkan bahawa spekulator memegang kedudukan beli bersih pada USD. Dijangka trend ini yang bermula hampir setahun lalu akan berterusan.
Menurut ramalan, dolar akan melemah berbanding pesaing utamanya dalam tempoh 12 bulan akan datang, tetapi tiada seorang pun daripada mereka dijangka dapat mengimbangi kerugian tahunannya.
Khususnya, mata wang tunggal akan berkembang kira-kira 4.0% dan mencapai AS$1.11 setahun. Tetapi selama bertahun-tahun ia telah bergerak ke arah yang bertentangan.
"Apabila kami beralih kepada ramalan jangka panjang, iaitu ufuk tiga tahun dan lima tahun, kami cenderung untuk mengalihkan ramalan ke arah tahap nilai saksama," kata Jane Foley dari Rabobank, menjelaskan pendapat yang sebati ini.
Menurut bank itu, permintaan untuk tempat selamat berkemungkinan kekal tinggi dalam beberapa bulan akan datang. Ini menyebabkan pakar berfikir tentang pengukuhan lagi dolar, yang boleh menghantar pasangan mata wang EUR/USD ke paras terendah baru-baru ini.
"Fungsi dolar AS sebagai mata wang selamat menunjukkan bahawa ia akan kekal berkuat kuasa untuk masa yang lebih lama. Kami melihat kemungkinan percubaan lain oleh EUR/USD untuk menyerang paras terendah baru-baru ini sekitar 1.0350 pada bulan-bulan akan datang dan memerhatikan potensi untuk hanya pertumbuhan yang sangat sederhana ke arah kawasan 1.1000 dalam perspektif 12 bulan," kata Rabobank.
Pada hari pertama musim panas, dolar AS meningkat sebanyak 0.8%, menunjukkan peningkatan terbesar dalam sebulan dan menolak euro ke paras terendah 10 hari sekitar AS$1.0630. Mata wang tunggal kekal di latar belakang, menjejaki penurunan selera risiko.
Pada hari Rabu, indeks utama Wall Street jatuh sebanyak 0.5-0.8%, gagal mencari sebab untuk meneruskan pertumbuhan.
Secara paradoks, faktor negatif bagi pasaran ialah data kukuh mengenai aktiviti perniagaan dalam sektor pembuatan AS, yang, menurut pelabur, meningkatkan kemungkinan pengetatan dasar monetari Fed yang lebih agresif.
Institut Pengurusan Bekalan (ISM) menerbitkan laporan yang mencerminkan bahawa PMI pembuatan di negara ini meningkat kepada 56.1 mata pada Mei berbanding 55.4 mata pada bulan April.
Keluaran berasingan menunjukkan bahawa walaupun bilangan kekosongan jawatan di Amerika Syarikat menurun pada bulan April, penunjuk itu kekal pada paras yang tinggi, menunjukkan kenaikan gaji yang berterusan menyumbang kepada inflasi yang tidak selesa ketika syarikat bergelut untuk mendapatkan pekerja.
Saham mungkin didagangkan secara mengiring sehingga inflasi menjadi perlahan ke tahap di mana pelabur sebenarnya boleh bertaruh pada penangguhan seketika dalam kenaikan kadar Fed.
Setakat ini, banyak ulasan oleh wakil Fed tentang keperluan untuk menaikkan kadar faedah menghalang pasaran daripada meningkat kepada matlamat jangka pendek pembetulan menaik.
Pengarah Rizab Persekutuan St. Louis, James Bullard, telah menyeru rakan-rakannya sehari sebelumnya untuk menaikkan kadar faedah kepada 3.5 peratus tahun ini bagi mengurangkan kadar inflasi, yang menghampiri paras tertinggi dalam empat dekad.
Fed harus menaikkan kadar faedah secepat mungkin ke tahap yang tidak lagi merangsang ekonomi, kata Presiden Fed San Francisco Mary Daly pada hari Rabu.
"Mari kita ke sana secepat mungkin," kata Daly, merujuk kepada peralihan kepada kadar neutral - tahap yang tidak mempercepatkan atau mengehadkan pertumbuhan ekonomi dan dianggarkan pada 2.5%.
Retorik keras wakil Fed menyumbang kepada pengukuhan dolar sehingga menjejaskan mata wang tunggal, yang juga terjejas disebabkan oleh fakta bahawa jualan runcit yang lemah di Jerman dan kelembapan dalam aktiviti pembuatan di zon euro meningkatkan kebimbangan mengenai pertumbuhan ekonomi di tengah-tengah. merekodkan inflasi yang tinggi.
Menurut data yang diterbitkan minggu ini, indeks harga pengguna di zon euro meningkat 8.1% tahun ke tahun pada bulan Mei selepas peningkatan sebanyak 7.4% pada bulan April dan berbanding unjuran peningkatan sebanyak 7.6%.
"Data inflasi yang lebih tinggi berbanding jangkaan di rantau ini sekali lagi menimbulkan kebimbangan tentang betapa tingginya ECB boleh menaikkan kadar secara umum. Kebimbangan utama ialah tindakan bank pusat secara tidak sengaja akan menyebabkan kemelesetan," kata penganalisis Equiti Capital.
Keputusan terbaharu Kesatuan Eropah untuk melanjutkan sekatan ke atas sektor tenaga Rusia telah menimbulkan kebimbangan bahawa ini hanya boleh memburukkan keadaan dengan kenaikan harga pengguna, menjadikannya tidak terkawal. Hakikatnya ialah sekatan ke atas bekalan hidrokarbon dari Persekutuan Rusia boleh mencetuskan kekurangan bahan mentah dengan jumlah 3.5 juta tong sehari. Dalam senario sebegitu, sebut harga minyak mampu mengemas kini paras tertinggi beberapa tahun, yang seterusnya akan menaikkan inflasi di zon euro, serta memberi tekanan yang besar kepada aktiviti pengguna di rantau ini.
Mencerminkan kebimbangan ini, pasangan mata wang EUR/USD kehilangan lebih daripada 80 mata semalam dan berakhir di sekitar 1.0646, iaitu hanya 0.15% lebih tinggi daripada paras terendah 10 hari yang dicapai sebelum ini.
Pasangan itu berjaya memulihkan dinamik positif pada hari Khamis, kerana berita bahawa Arab Saudi mungkin meningkatkan pengeluaran minyak mengurangkan kebimbangan mengenai kenaikan inflasi dan mengetatkan dasar monetari bank pusat terkemuka.
Positif itu ditambah dengan laporan bahawa China akan melonggarkan beberapa sekatan berkaitan COVID-19.
Dengan latar belakang ini, indeks USDX, yang mencapai kawasan 102.75 pada masa ini sehari sebelumnya, turun di bawah 102.00 pada hari Khamis.
"Dolar kelihatan kurang lemah berbanding sesi dagangan baru-baru ini, tetapi percubaannya untuk pulih masih jauh daripada meyakinkan," kata penganalisis UniCredit.
Ketidakupayaan dolar untuk membuat lantunan yang lebih serius mungkin mengalihkan fokus kepada ujian semula tahap rendah pada akhir bulan Mei pada tahap 101.30.
Walau bagaimanapun, sementara garis sokongan tiga bulan sekitar 100.90 mengehadkan kejatuhan, ramalan jangka pendek untuk USD harus kekal membina.
Indeks utama Wall Street, serta pasangan EUR/USD, menghantar isyarat pemulihan hari ini, yang meningkatkan tekanan ke atas dolar pelindung, yang telah berada di bawah pengambilan untung selepas peningkatan baru-baru ini. Sepanjang dua hari dagangan sebelumnya, mata wang AS meningkat lebih daripada 1% berbanding euro.
Kelemahan dolar AS dibantu oleh laporan mengecewakan daripada ADP, yang menunjukkan bahawa bilangan pekerjaan di syarikat swasta AS meningkat sebanyak 128,000 pada bulan Mei, manakala penganalisis meramalkan peningkatan sebanyak 300,000.
Walaupun data yang datang dari EU juga jauh dari menggalakkan, euro bertindak balas positif terhadap kenyataan wakil ECB itu.
Menurut Eurostat, indeks harga pengeluar di zon euro melonjak kepada 37.2% tahun ke tahun pada bulan April, manakala angka bulan Mac disemak semula naik daripada 36.8% kepada 36.9%.
Ahli Majlis Pentadbiran ECB Francois Villeroy de Galo menyatakan bahawa inflasi di zon euro adalah terlalu tinggi dan mempunyai asas yang terlalu luas. "Penormalan dasar ECB adalah perlu," katanya.
ECB hawkish yang lebih konsisten dan menarik balik beberapa sekatan terhadap COVID-19 di China telah meneutralkan potensi pertumbuhan dolar. Bagaimanapun, masih terlalu awal untuk bercakap tentang mata wang AS yang mencapai kemuncak jangka panjang, pakar strategi Westpac percaya.
"Harapan untuk menarik balik sekatan di China, memikirkan semula kenaikan kadar di AS dan ECB yang lebih tegas telah meneutralkan potensi pertumbuhan dolar baru-baru ini. Risiko yang lebih besar, sudah tentu, adalah ECB tidak akan memenuhi jangkaan pada kadar, tidak seperti Fed. Indeks USD mungkin turun kepada 100 dalam masa terdekat, tetapi masih terlalu awal untuk bercakap mengenai kemuncak arah aliran menaik beberapa bulan," kata mereka.
Di tengah-tengah sentimen risiko yang semakin kukuh, tidak menguntungkan dolar tempat selamat, pasangan mata wang EUR/USD merampas semula kawasan di atas paras 1.0700 selepas dua penarikan semula harian berturut-turut
Penembusan kawasan 1.0780-1.0790, di mana garisan rintangan tinggi dan tiga bulan bulan Mei berada, harus meredakan tekanan menurun dan menyebabkan potensi pergerakan ke puncak mingguan 21 April di kawasan 1.0930.
Walau bagaimanapun, dalam jangka panjang, mood menurun pasangan mata wang akan diguna pakai selagi ia didagangkan di bawah purata pergerakan 200 hari pada 1.1235.
