Minggu terakhir Oktober dijangka menjadi yang paling sibuk setakat ini. Dalam tempoh lima hari sahaja, acara paling penting bagi EUR/USD tersusun: mesyuarat Rizab Persekutuan dan Bank Pusat Eropah, terbitan indeks teras PCE (salah satu ukuran inflasi utama bagi Fed), serta anggaran awal KDNK suku ketiga untuk AS dan zon euro. Data sokongan akan melengkapkan gambaran asas — indeks IFO, penunjuk keyakinan pengguna AS, pesanan barangan tahan lama, dan data inflasi Jerman.
Selepas tempoh panjang dalam corak julat, para peserta pasaran akhirnya akan berpeluang menentukan arah aliran EUR/USD.
Fed dan ECB
Kandungan utama mesyuarat Fed — yang keputusannya akan diumumkan pada 28 Oktober — terletak pada nada kenyataan yang mengiringinya dan retorik Kevin Warsh. Menurut tinjauan terkini oleh Reuters, 94 daripada 100 ahli ekonomi menjangka kadar faedah akan dikekalkan dalam julat 3.75%–4.00%. Penunjuk pasaran lain memberi gambaran serupa: menurut alat CME FedWatch, kebarangkalian kadar dikekalkan kini kira-kira 90%.
Ini menunjukkan bahawa penangguhan sementara itu sendiri tidak akan menjadi pemacu utama. Peserta pasaran jauh lebih akan memberi tumpuan kepada isyarat daripada bank pusat mengenai prospek pengetatan dasar monetari selanjutnya.
Penunjuk yang sama sekali lagi menilai kebarangkalian kenaikan 25 mata asas pada mesyuarat Disember hampir mencapai 70%. Pedagang juga mengambil kira kira-kira 10% kemungkinan langkah yang lebih agresif — kenaikan 50 mata asas. Isyarat bersifat agresif dijangka oleh penganalisis di Danske Bank, antara lain; mereka meramalkan kenaikan kadar tambahan pada bulan Mac dan berpendapat bahawa dua hingga tiga ahli lembaga Fed boleh mengundi untuk pengetatan segera pada mesyuarat Oktober.
Secara keseluruhan, ramai penganalisis percaya bahawa pengekalan kadar pada paras semasa hampir pasti akan disertai isyarat pengetatan. Saya menganggap senario itu paling berkemungkinan. Data penggajian pekerjaan bukan ladang (NFP) yang lemah mendorong Fed untuk berehat bulan ini, tetapi pemecutan inflasi keseluruhan dan — yang penting — inflasi teras tidak membenarkan Fed merasa selesa atau menolak kemungkinan pengetatan lanjut. Persoalannya ialah sejauh mana pantas bank pusat akan menaikkan kadar. Oleh itu, reaksi dolar sebahagian besarnya akan bergantung pada sejauh mana nada kenyataan itu bersifat agresif dan retorik Kevin Warsh.
Pengerusi Fed berkemungkinan akan mengakui perlambatan dalam pengambilan pekerja sambil menekankan isu inflasi dan menegaskan risiko bahawa tekanan harga boleh menjadi berpanjangan. Ini adalah hasil yang paling mungkin memandangkan pemecutan dalam teras Indeks Harga Pengguna (CPI) dan Indeks Harga Pengeluar (PPI) pada bulan September — iaitu, masalah itu sudah melangkaui kesan langsung naik turun harga tenaga.
Namun begitu, pengulangan frasa sebelum ini sahaja mungkin tidak mencukupi untuk mencetuskan lonjakan dolar: dolar memerlukan maklumat baharu yang mengukuhkan jangkaan yang sudah pun diambil kira oleh pasaran (contohnya, prospek yang lebih jelas mengenai kenaikan selanjutnya pada awal tahun hadapan).
Bagi Bank Pusat Eropah (ECB), yang akan mengumumkan keputusannya pada 29 Oktober, kedudukan adalah agak berbeza. Pasaran juga menjangka kadar akan dikekalkan, tetapi retorik penyertaan mungkin kurang agresif dan lebih berhati-hati.
Inflasi teras di zon euro ialah 2.5% pada bulan September, manakala inflasi keseluruhan mencatat 3.8%. Ini menunjukkan penularan kejutan tenaga kepada kategori barangan dan perkhidmatan lain setakat ini lebih terhad berbanding Amerika Syarikat. Pada masa sama, bacaan ZEW yang lemah dan PMI Oktober mengingatkan pasaran tentang kerentanan pemulihan Eropah. Secara khusus, PMI komposit zon euro turun kepada 51.9, manakala PMI Perancis menyusut kepada 48.4 (dalam julat penguncupan).
Oleh itu, pada pandangan saya, Christine Lagarde akan, di satu sisi, terus membuka ruang untuk kenaikan kadar selanjutnya, tetapi di sisi lain akan menekankan kebergantungan kepada data (bukan hanya ukuran inflasi). Seperti diketahui, tenaga yang mahal bukan sahaja mendorong kenaikan harga tetapi juga melemahkan permintaan, sekali gus meningkatkan risiko stagflasi. Gabungan keadaan ini memerlukan retorik ECB yang lebih berhati-hati berbanding Rizab Persekutuan AS — dengan segala implikasinya terhadap pasangan EUR/USD.
KDNK dan PCE Teras
Terbitan makro paling penting minggu depan ialah angka awal KDNK suku ketiga (S3) untuk Amerika Syarikat dan zon euro.
KDNK awal zon euro akan diterbitkan pada 30 Oktober. Ramalan konsensus menjangka ekonomi blok mata wang itu berkembang hanya 0.2% suku ke suku pada S3. Saya menjangka keputusan akan hampir dengan ramalan, walaupun kelemahan ekonomi Perancis meningkatkan risiko pertumbuhan yang lebih perlahan.
Data KDNK AS akan dikeluarkan sehari lebih awal, pada 29 Oktober. Konsensus menjangkakan KDNK AS mempercepat kepada 3.0% tahun ke tahun berbanding 2.2% pada suku sebelumnya. Anggaran penganalisis berbeza sedikit — contohnya, ahli ekonomi di U.S. Bank meramalkan pertumbuhan 3.3%, manakala Continuum Economics menjangka kadar yang lebih sederhana iaitu 2.8%.
Pada pandangan saya, keseimbangan condong ke arah melebihi paras 3%. Hujah utama bagi pandangan ini ialah keteguhan permintaan pengguna — contohnya, perbelanjaan pengguna nominal meningkat 0.9% pada bulan Ogos. Kebanyakan penganalisis menjangka penggunaan sebenar meningkat 3.4% tahun ke tahun pada S3. Sokongan tambahan bagi ekonomi AS datang daripada pelaburan dalam infrastruktur kecerdasan buatan (AI). Walau bagaimanapun, terdapat faktor negatif yang boleh menjejaskan angka utama: sebahagian besar peralatan diimport, sekali gus meningkatkan import dan mengurangkan sumbangan eksport bersih kepada KDNK. Oleh itu, permintaan domestik yang kukuh tidak semestinya diterjemah kepada angka KDNK yang sama mengagumkan. Namun begitu, jika permintaan domestik kekal kuat, pasaran mungkin akan menumpukan perhatian kepada aspek tersebut dan lebih bertolak ansur terhadap angka KDNK yang kurang mengagumkan.
KDNK A.S. akan diterbitkan bersama Indeks PCE Teras bagi bulan September. Ramalan menjangkakan ukuran inflasi ini mempercepat kepada 3.1% tahun ke tahun daripada 3.0% pada bulan Ogos. Bulan ke bulan, PCE Teras juga dijangka meningkat kepada 0.3% daripada 0.2%. Ini bermakna data inflasi boleh melengkapkan laporan KDNK yang kukuh dan menjadi hujah tambahan untuk pengetatan dasar oleh Rizab Persekutuan (Fed).
Beberapa petunjuk telah menunjukkan PCE Teras mungkin mempercepat. Pertama, CPI Teras meningkat, dan harga pengangkutan udara naik dalam laporan PPI — beberapa komponen PPI mengalir kepada PCE. Selain itu, model Cleveland Fed menyiratkan kenaikan bulanan Core PCE sekitar 0.28%, yang dibundarkan kepada ramalan 0.3%. Pada masa sama, dinamika perlahan dalam beberapa komponen perubatan dan insurans boleh menghadkan keputusan keseluruhan. Oleh itu, senario yang paling mungkin ialah pemecutan sederhana (selaras dengan konsensus) dalam Core PCE.
Bagi dolar, hasil sedemikian berkemungkinan menguntungkan — terutamanya dalam konteks mesyuarat Fed pada bulan Disember. Laporan ini dikeluarkan selepas mesyuarat Oktober, tetapi ia boleh mengukuhkan retorik pengetatan Fed dan mengeratkan jangkaan kenaikan kadar menjelang penghujung tahun. Data yang melebihi ramalan akan lebih menunjukkan bahawa tekanan inflasi berterusan di luar sektor tenaga.
Data sekunder
Laporan makroekonomi sekunder juga boleh memainkan peranan sokongan. Pada hari Isnin, indeks IFO dijangka pada 90.1 berbanding 89.9: pecahan komponen jangkaan dan keadaan semasa akan membantu menilai ketahanan perniagaan Jerman. Pada hari Jumaat, HICP Jerman diramalkan melambat kepada 3.1% (daripada 3.3% sebelum ini), yang akan membantu meredakan risiko inflasi zon euro berikutan petanda dasar daripada ECB yang telah diumumkan.
Pada hari Selasa, indeks keyakinan pengguna Conference Board Amerika Syarikat akan diumumkan dan dijangka merosot kepada 81.5 (daripada 81.9). Data ini akan memberikan gambaran tentang sentimen pengguna Amerika dan kesediaan mereka untuk berbelanja. Pesanan barangan tahan lama akan diterbitkan pada hari yang sama dan dijangka meningkat sebanyak 0.7% selepas kenaikan lemah sebanyak 0.2% pada bulan sebelumnya. Beri perhatian khusus kepada komponen tanpa pengangkutan (teras), yang akan membantu menilai ketahanan permintaan dalam sektor pelaburan.
Sebagai rumusan pengganti
Selama tiga minggu, pasangan EUR/USD kebanyakannya didagangkan dalam julat 1.1180–1.1250. Lima hari akan datang berpotensi memecahkan keseimbangan ini. Menurut pandangan saya, pecahan ke bawah lebih berkemungkinan. Satu keputusan lembaga (Fed) yang bersifat agresif, ketahanan ekonomi AS, dan pecutan PCE teras boleh memberikan sokongan diperlukan kepada dolar, lebih-lebih lagi berbanding nada ECB yang lebih berhati-hati. Sekiranya senario ini berlaku, pasangan mata wang itu akan jelas menutup dagangan di bawah paras 1.1180. Dalam keadaan itu, sasaran seterusnya bagi penurunan ialah 1.1130 (Kijun-sen pada carta bulanan) dan, dari masa ke masa, 1.1050 (jalur Bollinger bawah pada jangka masa yang sama).
