Desde o início do ano, o iene japonês caiu em relação ao dólar norte-americano em mais de 8%. A posição do iene foi particularmente abalada no último mês, alimentada pelas crescentes expectativas do mercado com relação ao aprofundamento do diferencial de taxas entre o Japão e os Estados Unidos. Tóquio tomará medidas para salvar o iene ou uma moeda fraca não é necessariamente um fator negativo para a economia do Japão?
Dinâmica do JPY e previsão de curto prazo.
Na terça-feira, o USD/JPY subiu quase 0,4%, apesar da fraqueza geral do dólar americano. O par conseguiu cruzar o nível-chave de 144 e atingir seu nível mais alto desde 10 de novembro, chegando a 144,18.
O par foi impulsionado por dados macroeconômicos robustos dos EUA, que reforçaram a crença dos investidores de que o Federal Reserve voltará a aumentar as taxas em julho, aumentando a taxa em 25 pontos-base. Atualmente, a probabilidade desse cenário é estimada em 77%.
A empresa de pesquisa Conference Board informou ontem que o nível de confiança do consumidor nos EUA cresceu este mês para 109,7, significativamente mais alto do que as previsões de 103,9 e acima do valor de maio de 105.
Um relatório do Departamento de Comércio dos EUA também se mostrou positivo. Ele mostrou que, em maio, os pedidos de bens duráveis aumentaram de 1,2% para 1,7% em relação ao ano anterior, enquanto havia sido prevista uma redução para -1%.
Os dados do mercado imobiliário dos EUA também agradaram aos otimistas do dólar. De acordo com eles, as vendas de casas novas saltaram inesperadamente de 3,5% para 12,2% no mês passado, atingindo 763.000 unidades, contra 680.000 em abril.
Como podemos ver, a economia dos EUA continua forte, apesar do aperto contínuo das condições monetárias e de crédito no país, o que instila otimismo nos participantes do mercado sobre a continuação da política agressiva do Fed.
A perspectiva de novos aumentos da taxa de juros nos EUA, quando o Banco do Japão continua a aderir a uma política monetária ultras-suave e mantém sua taxa em território negativo, é um forte impulsionador do par USD/JPY.
Os analistas preveem que, a curto prazo, o par manterá a tendência de alta. Hoje, o par de moedas pode ser apoiado por comentários do presidente do Fed, Jerome Powell, e de seu colega japonês, Kazuo Ueda.
No entanto, é provável que o aumento seja limitado pelo risco crescente de intervenção do governo japonês. Na manhã de quarta-feira, o par USD/JPY iniciou uma correção para baixo, com Tóquio mais uma vez repetindo seu aviso.
Vamos descobrir qual é a probabilidade de as autoridades japonesas continuarem a proteger sua moeda nacional e qual cenário para salvar o iene de uma desvalorização maior parece mais realista neste momento.
1. Aumento da intervenção verbal
Desde a semana passada, quando o presidente do Fed, Jerome Powell, deu a entender que haveria mais aperto, o iene está em queda livre em relação ao dólar. Desde então, as autoridades japonesas têm apertado o botão vermelho, emitindo ameaças diárias contra os especuladores que tentam lucrar com as discrepâncias na política monetária do Fed e do BOJ comprando o par USD/JPY.
Considerando que é improvável que o cenário fundamental do iene mude no futuro próximo, pode-se supor que os traders continuarão vendendo ativamente a moeda japonesa.
Se a taxa de queda do iene se acelerar, Tóquio poderá intensificar seus avisos, prometendo tomar medidas decisivas contra movimentos especulativos. A maioria dos especialistas considera esse cenário como o mais provável.
O economista Atsushi Takeda, do Itochu Research Institute, compartilhou que o iene não possui o mesmo ímpeto de queda do ano passado, devido à aproximação dos Estados Unidos do pico das taxas de juros. Segundo ele, provavelmente haverá mais um ou talvez dois aumentos. Conforme
observado, a situação atual não é tão crítica para a moeda japonesa como era há um ano, quando o Federal Reserve estava apenas começando a apertar a política monetária. Portanto, nesse estágio, não se espera uma forte volatilidade do iene em direção à depreciação.
O governo japonês tem afirmado repetidamente que está focado no ritmo de desvalorização da moeda e não em uma meta específica. Portanto, os analistas acreditam que Tóquio continuará sua intervenção verbal quando o par USD/JPY se aproximar do nível 145, mas é improvável que inicie uma intervenção real no mercado se os especuladores ultrapassarem esse limite.
2. Condução da intervenção
No ano passado, o governo japonês interveio no mercado duas vezes: em setembro, quando o iene caiu em relação ao dólar para quase 146, e em outubro, quando o USD/JPY se aproximou de 152, a maior alta em 32 anos.
O Japão gastou US$ 65 bilhões em compras diretas de JPY em 2022. Uma nova intervenção também será muito cara para Tóquio, pois as autoridades terão que usar as reservas cambiais do país para vender dólares.
De acordo com Taro Kimura, analista da Bloomberg Economics, as empresas e os consumidores estão mais tolerantes com o iene fraco agora do que no ano passado... a recente recuperação das ações japonesas também pode estar ajudando seu humor.
Dado esse fato, bem como o benefício do enfraquecimento do iene para os exportadores, os especialistas consideram improvável a implementação de uma intervenção real nesta fase
Há muito tempo, as empresas japonesas com presença global são as maiores beneficiárias de um iene barato, um fator que aumenta seus ganhos no exterior. Graças à taxa de câmbio fraca, a Toyota acrescentou 1,3 trilhão de ienes ao seu lucro operacional anual, e a Sony conseguiu aumentar as vendas em cinco segmentos importantes em aproximadamente 1,2 trilhão de ienes.
Hideo Kumano, analista do Dai-Ichi Life Research Institute, afirmou que eles acreditam que o governo só irá intervir no mercado se o iene cair repentinamente para 150. Ele mencionou que, embora o governo tenha realizado intervenções cambiais no ano passado, essa ainda é considerada a última opção.
3. Passo agressivo do BoJ
Alguns participantes do mercado sugerem que o Banco do Japão poderia interromper a atual queda do iene ajustando sua política de Controle da Curva de Rendimentos (YCC). A expectativa de que o BoJ faça seu primeiro movimento de postura mais hawkish já em julho está ganhando força. No entanto, analistas da Bloomberg acreditam que essa expectativa está equivocada.
Toru Fujioka, comentarista econômico, compartilhou que o Banco do Japão (BoJ) afirmou repetidamente que não tem a intenção de usar ferramentas de política monetária para conter diretamente a desvalorização do iene.
Segundo Fujioka, o BoJ alega que essa medida excede seu mandato e poderia ser interpretada como manipulação cambial.
Segundo o especialista, o Banco do Japão só decidirá sobre um ajuste no YCC se o mercado de títulos voltar a oscilar de forma intensa, como ocorreu no ano passado, e se a inflação no país se tornar persistente devido a aumentos salariais.
Makoto Sakurai, ex-membro do conselho do Banco do Japão (BoJ), afirmou em entrevista à Reuters na terça-feira que é provável que o banco central revise sua previsão de inflação para este ano fiscal para cima em julho. No entanto, Sakurai mencionou que a política monetária do BoJ permanecerá inalterada, pois o banco central provavelmente deseja observar os resultados dos pagamentos de bônus de verão. Além disso, a incerteza em relação ao panorama econômico no exterior foi citada como uma razão válida para aguardar qualquer mudança na política monetária.
De acordo com suas previsões, o momento-chave onde o Banco do Japão introduzirá as esperadas mudanças no mecanismo YCC ocorrerá por volta de outubro ou dezembro deste ano.
Como podemos ver, o cenário que implica no fortalecimento do iene devido a um ajuste no YCC é atualmente o menos provável.
Conclusão
Como o cenário fundamental para o iene continua extremamente desfavorável, a maioria dos analistas vê potencial para um novo declínio em relação ao dólar. No entanto, é preciso observar que a velocidade de seu declínio provavelmente será limitada por preocupações crescentes sobre uma possível intervenção.
Uma escalada da intervenção verbal do governo japonês é o principal risco para o par USD/JPY nesta fase. Ao mesmo tempo, a intervenção real no mercado não representa uma ameaça importante no momento.
