O euro despencou apesar de outro aumento da taxa de juros na UE, enquanto o dólar subiu mesmo com as expectativas de uma pausa no atual ciclo de aperto do Fed. Isso é um paradoxo ou um resultado lógico? Vamos discutir o que pressiona a moeda europeia e por que o dólar está ganhando terreno.
O BCE está tentando encontrar o equilíbrio
Ontem, o Banco Central Europeu (BCE) aumentou sua taxa básica de juros em 0,25% pela décima vez consecutiva, elevando-a para 4,5%.
Apesar desse movimento hawkish, o euro caiu acentuadamente em relação ao seu principal concorrente, o dólar americano. Após a reunião do BCE, o par EUR/USD despencou para um mínimo de 6 meses de 1,0632.
A pressão sobre o euro veio principalmente da retórica bastante ambígua da Presidente do BCE, Christine Lagarde. Ela não forneceu uma resposta clara à pergunta mais candente do mercado: a UE atingiu sua taxa de juros máxima?
Entretanto, na declaração oficial do BCE, os investidores aparentemente encontraram o que estavam procurando. A declaração mencionou explicitamente que as taxas de juros básicas do BCE "já atingiram níveis que, quando mantidos por um período prolongado, contribuirão significativamente para o retorno oportuno da inflação à sua meta".
Essa nota dovish, combinada com o tom ansioso de Lagarde em relação às perspectivas econômicas da zona do euro, teve o efeito desejado. Atualmente, os traders acreditam que o BCE concluiu seus aumentos de taxas e preveem uma queda de cerca de 70 pontos base no próximo ano.
Os mercados de futuros preveem que o BCE reverterá sua postura monetária até junho. Até lá, o banco central provavelmente manterá taxas altas, na esperança de suprimir a inflação persistente.
O principal risco é se o BCE conseguirá manter sua postura agressiva no que Lagarde classificou como "tempos desafiadores". Ela reconheceu que o crescimento econômico da UE seria "muito, muito lento", confirmando a previsão do BCE de um fraco impulso econômico até o final de 2023.
De acordo com os relatórios do BCE, a economia está se estabilizando. Ainda assim, as autoridades europeias preveem um crescimento de apenas 0,1% no último trimestre do ano. Com um crescimento tão lento, a zona do euro poderia facilmente entrar em recessão.
Em entrevista a jornalistas, Lagarde afirmou que o BCE não pretende provocar a estagnação econômica, mas visa à estabilidade dos preços. Esse comentário captura o dilema do regulador e, essencialmente, responde à principal preocupação do trader.
É pouco provável que o BCE coloque em risco uma economia já frágil. A estratégia mais ideal para o banco central seria interromper o aperto adicional, mas continuar a manter as taxas elevadas. O mercado agora entende claramente essa narrativa.
É improvável que o Fed sinalize uma mudança dovish
Após a ressonante reunião do BCE, os traders de moeda estão focando na decisão do Fed sobre as taxas de juros, que será anunciada na próxima semana, em 20 de setembro.
Atualmente, os investidores têm poucas dúvidas de que o Federal Reserve não aumentará as taxas de juros este mês, com o mercado de futuros avaliando a probabilidade de uma pausa em 96%.
Essa perspectiva é compartilhada pela maioria dos analistas, que acreditam que não há necessidade urgente de o regulador acelerar o aperto, dado que o recente relatório de inflação indicou uma desaceleração significativa no IPC básico. No mês passado, o índice caiu de 4,7% para 4,3%, sinalizando uma forte tendência desinflacionária.
Apesar disso, a perspectiva de uma pausa no aperto dos EUA não está alarmando os otimistas em relação ao dólar. Recentemente, o índice do dólar americano aumentou 0,64%, atingindo 105,41, seu nível mais alto desde março deste ano.
De acordo com os estrategistas cambiais, o principal impulsionador do dólar é a esperança dos investidores de que os EUA continuem aumentando as taxas de juros este ano.
Embora os investidores não possam descartar completamente esse cenário, uma vez que o núcleo da inflação do país ainda excede a meta do Fed em mais de duas vezes e a inflação anual geral tenha mostrado uma aceleração inesperada em agosto, subindo de 3,2% para 3,7%, muitos especialistas acreditam que Jerome Powell se absterá de sinalizar o fim do ciclo de aperto durante a reunião de setembro do Fed.
O economista Derek Tan, da LH Meyer/Monetary Policy Analytics, observou que não fazia sentido o presidente do Fed falar sobre o fim da campanha anti-inflação naquele momento. Ele sugeriu que, considerando que as taxas permaneceriam inalteradas em setembro, seria melhor para Powell sugerir a possibilidade de outro aumento das taxas.
Um ponto de vista semelhante foi expresso por seu colega do J.P. Morgan, Bruce Kasman, que está convencido de que Powell definitivamente não indicará o fim do aperto enquanto a inflação permanecer firme e a economia continuar a demonstrar força.
Kasman especulou que a maioria hawkish persistirá nas fileiras do Banco Central dos EUA e que o gráfico de pontos das previsões, que será publicado após a reunião do FOMC, indicará novamente um novo aumento da taxa.
Se as autoridades do Fed mantiverem a porta aberta para outra rodada de aperto em novembro ou dezembro, isso poderá levar a uma valorização ainda maior do dólar em relação às suas moedas concorrentes, especialmente o euro, já que o BCE e o Fed estão se movendo em direções opostas, o que pode pressionar o par EUR/USD em uma tendência de queda.
Será que o EUR/USD está próximo da paridade?
Os analistas cambiais do HSBC afirmaram que a mudança nas previsões do mercado em relação à política monetária do BCE para uma postura mais dovish fortaleceu a visão deles sobre o declínio contínuo do par EUR/USD, após a reunião do regulador europeu ontem.
Os especialistas preveem que o euro se enfraquecerá em relação ao dólar para 1,02 até meados do próximo ano e não descartam o risco de que o par EUR/USD principal se aproxime da paridade.
O analista Jamie McGeever observou que a distância para a paridade estava atualmente em 6%, destacando que, embora seja significativa, ainda é possível alcançá-la. Ele acrescentou que se o BCE começasse a sinalizar cortes nas taxas e o Fed continuasse a enfatizar a necessidade de manter as taxas altas, isso poderia levar o euro novamente para perto de níveis perigosos.
