O Banco do Japão divulgou hoje os resultados de sua mais recente reunião, que marca a penúltima do ano. Os resultados se revelaram bastante contraditórios. Por um lado, o órgão regulador abandonou um limite rigoroso para o rendimento dos títulos do governo. Por outro lado, o banco central reafirmou seu compromisso com uma política acomodatícia.
Os traders interpretaram esses resultados de maneira desfavorável para o iene japonês: o par USD/JPY disparou, subindo mais de 140 pontos em apenas algumas horas. O preço retornou acima do nível amplamente reconhecido de 150, que é visto como um "sinal de alerta" para o governo japonês. Portanto, apesar do atual impulso de alta do par, não é aconselhável confiar em posições de compra. Os riscos de intervenção cambial aumentarão à medida que o preço do USD/JPY subir acima da marca de 150,00.
Claramente, em algum momento, os compradores do par irão realizar seus lucros, e, nesse ponto, a iniciativa passará para os vendedores. Situações semelhantes ocorreram diversas vezes em outubro. O par testou o nível de resistência de 150,00 em várias ocasiões, impulsionado pelo aumento dos rendimentos do Tesouro e/ou pelo aumento do sentimento de baixo risco nos mercados. No entanto, a cada vez, o preço retrocedeu, mesmo sem a intervenção das autoridades japonesas.
Pode-se supor que os eventos se desenvolverão de acordo com um cenário semelhante desta vez. No momento, não há motivos significativos para uma tendência de alta. Na minha opinião, a reação atual dos traders é emocional. Quando as emoções diminuírem, é provável que o par retorne à sua faixa de preço familiar de 149,00 a 150,00.
Mas vamos voltar aos resultados da reunião de outubro. O órgão regulador japonês decidiu adotar uma abordagem mais flexível em relação às flutuações no rendimento dos títulos públicos de 10 anos. Em outras palavras, o banco central redefiniu o conceito do teto do YCC, permitindo uma maior "elasticidade". De acordo com a decisão, o banco central não considerará mais o alvo de "1,0%" como um limite rígido para os rendimentos dos JGBs, mas sim como um ponto de referência.
O Banco do Japão deixou os outros parâmetros de sua política monetária inalterados: a taxa de depósito de curto prazo para bancos comerciais permanece em -0,1% ao ano, e o alvo de rendimento para títulos do governo de 10 anos permanece próximo de 0.
Além disso, vale a pena observar que o órgão regulador japonês revisou suas previsões macroeconômicas hoje. Em particular, o banco central aumentou sua previsão de inflação para o ano fiscal atual, que terminará em março de 2024. De acordo com os dados atualizados, o núcleo do índice de preços ao consumidor (excluindo os preços de alimentos frescos) deverá aumentar 2,8% neste ano fiscal, enquanto a previsão anterior, publicada em julho, projetava um aumento de 2,5%. No próximo ano fiscal, acredita-se que a inflação permanecerá em 2,8%, enquanto a previsão macroeconômica anterior previa uma redução para 1,9%.
Comentando os resultados da reunião de outubro, o governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, observou que os principais motivos para a revisão da previsão de inflação são o aumento no mercado de petróleo "e um efeito mais longo do que o esperado do repasse de custos".
Vale lembrar que, em uma de suas entrevistas, Ueda afirmou que o banco central poderia reconsiderar sua política ultrafrouxa em favor de um aperto, mas somente quando perceber que está próximo de atingir a meta de inflação sustentável no nível de 2%. Considerando as previsões macroeconômicas atualizadas e os dados mais recentes sobre o crescimento da inflação no Japão (o IPC estagnou em torno da marca de 3%), pode-se presumir que o Banco do Japão não considerará mudanças em sua política monetária tão cedo. A decisão de hoje de adotar uma política de controle da curva de juros mais flexível não deve ser vista como um "sinal" de decisões mais agressivas, como o fim da taxa negativa.
Além disso, a retórica de hoje do governador do Banco do Japão não contribuiu para um tom mais "hawkish". Ele afirmou que o banco central continuará a ajustar pacientemente sua política monetária sob o YCC "para apoiar a atividade econômica e criar condições para um crescimento mais ativo dos salários".
Portanto, as conclusões gerais sobre a situação atual são contraditórias. Por um lado, a reunião de hoje não pode ser considerada "rotineira", já que o órgão regulador tomou uma decisão inesperada, afastando-se um pouco da política de controle da curva de juros. Por outro lado, o banco central assegurou aos mercados que continuará com sua abordagem ultrafrouxa do YCC. Como resultado, o balanço pendeu a favor do iene, com o par USD/JPY subindo e atualmente testando o nível de resistência em 150,70 (a linha superior das Bandas de Bollinger no período de tempo D1).
Apesar do aumento robusto e repentino dos preços, as posições de compra neste par parecem altamente arriscadas. É importante recordar os eventos de um ano atrás (quando o par caiu vários milhares de pips em resposta a uma intervenção cambial) ou de um mês atrás (quando o par caiu drasticamente 300 pips devido a rumores de uma intervenção). Em todos esses casos, o gatilho foi o aumento do preço acima do nível de 150,00. Portanto, atualmente, é mais aconselhável adotar uma posição de "esperar para ver" neste par. Quando o ímpeto ascendente começar a diminuir, as posições de venda se tornarão relevantes novamente. Dado o histórico dessa questão, não há dúvida de que as autoridades japonesas responderão à desvalorização da moeda nacional em um futuro próximo, seja de forma verbal ou por meio de uma intervenção cambial "real".
