O Banco do Japão tornou-se o elo mais fraco durante os ciclos de aperto da política monetária de 2021 a 2023. Enquanto o Federal Reserve e o Banco da Reserva da Nova Zelândia aumentaram as taxas em 525 pontos-base, o Banco da Inglaterra em 515 pontos-base, o Banco do Canadá em 475 pontos-base e o BCE e o Banco da Noruega em 450 pontos-base, o BoJ não fez nenhum movimento. Como resultado, o iene acabou sendo a principal moeda do G10 com desempenho inferior em 2023. Surpreendentemente, em 2024, sua desvalorização continua.
Escala de aperto da política monetária pelos bancos centrais do mundo
No final do ano passado, houve grandes expectativas em relação à moeda japonesa. Supostamente, permanecer à margem indefinidamente não era uma opção para o Banco do Japão. A política monetária ultrafrouxa estava criando sérios desequilíbrios nos mercados financeiros e precisava ser normalizada, especialmente quando a inflação ultrapassava a meta de 2% há vinte meses.
Kazuo Ueda e seus colegas foram cautelosos, indicando que somente após as negociações salariais na primavera o BoJ abandonaria as políticas de taxas de juros negativas e suspenderia o controle da curva de rendimento dos títulos. No final, o banco central se viu em uma encruzilhada. Ao esperar por um evento específico, não percebeu a desaceleração da inflação.
Dinâmica dos rendimentos dos títulos japoneses
Em janeiro, o ritmo de crescimento dos preços ao consumidor em Tóquio, um indicador importante para o índice de preços ao consumidor (IPC) nacional, caiu para 1,6%, abaixo da estimativa de consenso da Reuters em 1,9%. Esse é o nível mínimo desde março de 2022. Essa queda cria problemas para o Banco do Japão. Se essa tendência se deve a processos deflacionários globais, o Japão corre o risco de voltar aos velhos problemas - deflação e uma geração perdida. Como resultado, a política monetária de Tóquio permanecerá ultrafrouxa, e o iene, que se esperava ser o favorito em 2024, se tornará sua principal decepção.
No entanto, é essencial lembrar que sempre há duas moedas em qualquer par de moedas. A alta do USD/JPY é impulsionada não apenas pelas dúvidas dos investidores sobre o abandono das políticas de taxas de juros negativas pelo BoJ, mas também pelo aumento dos rendimentos do Tesouro dos EUA. A expansão do PIB dos EUA em 3,3% no quarto trimestre tornou-se outra prova da resistência da economia à restrição monetária mais agressiva do Federal Reserve em décadas. Agora, o destino dos índices de ações e do dólar dos EUA está nas mãos do presidente do Fed, Jerome Powell, e de seus colegas.
Por um lado, a redução da taxa dos fundos federais em março parece prematura; no entanto, os altos rendimentos reais dos títulos desacelerarão a economia. Além disso, se a inflação atingir o alvo de 2% nos próximos meses, qual é o sentido de manter os custos dos empréstimos em 5,5%? Os sinais de baixa do Federal Reserve são um motivo para vender o USD/JPY.
Tecnicamente, na análise do gráfico diário do par, há uma consolidação na faixa de 146,7-148,7. Somente uma quebra de cotações além dessa faixa determinará a direção futura do USD/JPY. Uma estratégia agressiva envolve a venda do dólar norte-americano abaixo de 147 e a compra acima de 148,35.
