A economia dos EUA registrou o maior aumento de empregos não agrícolas (+353.000) desde janeiro de 2023, com os ganhos de empregos de dezembro sendo revisados para cima em 117.000 posições, totalizando 333.000 no mês. Além disso, houve uma aceleração nos ganhos salariais, atingindo +0,6% ao mês.
Embora um único relatório robusto não seja uma evidência conclusiva, ele contradiz significativamente a declaração do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, de que o mercado de trabalho está se reequilibrando ou que a criação de empregos está diminuindo. Simplificando o mandato do Fed, parece ser "precisamos ajustar as condições financeiras para controlar a demanda do consumidor e, consequentemente, a inflação". No entanto, mesmo após o aumento da taxa para 5,5%, a desaceleração econômica e a redução na demanda do consumidor não ocorreram conforme o esperado.
Os dados mais recentes do PIB para o quarto trimestre não indicam uma desaceleração econômica, e o mercado de trabalho está criando tantos ou mais empregos. Os gastos do consumidor permanecem elevados e, se as condições financeiras diminuírem, como previsto pelo mercado, pode ser necessário aumentar novamente a taxa de juros, em vez de reduzi-la.
Essa conclusão surpreendente é uma consequência direta dos últimos relatórios. O PIB dos EUA cresceu a uma taxa anual de 3,3% no quarto trimestre. A estimativa do modelo GDPNow para o crescimento real do PIB (taxa anual ajustada sazonalmente) no primeiro trimestre de 2024 é de 4,2% em 1º de fevereiro. As previsões para o crescimento das despesas reais de consumo pessoal e do investimento interno bruto privado real no primeiro trimestre aumentaram de 3,6% e -0,3%, respectivamente, para 4,9% e 1,7%.
A dinâmica do crescimento do emprego, dos salários e do PIB sugere que os riscos de inflação não apenas desacelerarem, mas acelerarem, permanecem altos. Considerando essa situação e a declaração mais hawkish de Powell na coletiva de imprensa após a reunião do FOMC na última quarta-feira, as expectativas para o primeiro corte de taxa foram adiadas de março para maio ou até junho. Isso se reflete nas probabilidades dos futuros de taxa, que agora indicam uma probabilidade de 38% para o primeiro corte em março e de 60% em maio.
O cenário anteriormente previsto, no qual o dólar americano enfraqueceria gradualmente no primeiro semestre de 2024, agora está em dúvida. O relatório de inflação de dezembro, que será divulgado em 13 de fevereiro, pode influenciar essa incerteza. Se mostrar um aumento em relação a novembro, como é uma possibilidade distinta, o mercado poderá reagir com uma redução adicional na probabilidade de um corte de taxa em março e maio, além de um aumento nos rendimentos dos Títulos do Tesouro dos EUA.
Por outro lado, o rendimento é o principal critério para a demanda por moeda. Mesmo um pequeno, mas constante aumento nos rendimentos dos títulos pode significar uma reavaliação significativa, impulsionando o índice do dólar dos EUA.
O reequilíbrio na manhã de segunda-feira parece ter afetado os ativos de risco. Enquanto as bolsas de valores canadenses fecharam no vermelho na sexta-feira, na segunda-feira, os índices da Nova Zelândia, Austrália e China também apresentaram queda, enquanto o Nikkei japonês está próximo de suas máximas. Nos EUA, o mercado de ações mostra uma recuperação comparável aos registros históricos.
O relatório ISM para o setor de serviços em janeiro é esperado para segunda-feira. Os especialistas preveem um aumento de 50,6 para 52, o que pode impulsionar o dólar. No entanto, os investidores devem se concentrar no subíndice de emprego, especialmente nos componentes relacionados ao crescimento salarial. Um crescimento salarial positivo aumentaria a probabilidade de a inflação de janeiro superar as previsões, especialmente em sua parcela principal. Nesse caso, as expectativas de um corte nas taxas pelo Fed em março terão de ser reconsideradas.
O que poderia prejudicar o crescimento do dólar? Talvez o déficit orçamentário, pois o serviço da dívida nacional se torna cada vez mais oneroso com as altas taxas de juros. No entanto, esse fator pode se tornar menos significativo com o crescimento econômico, à medida que se espera um aumento da renda. Pode surgir uma situação em que o governo aceite um período prolongado de altas taxas de juros e aumento do déficit orçamentário, desde que a inflação permaneça sob controle. Isso poderia ser um argumento decisivo nas eleições presidenciais dos EUA em novembro.
Assim, o cenário de enfraquecimento gradual do dólar americano no primeiro semestre de 2024 está em risco. O relatório de inflação de dezembro pode revelar um aumento nos preços além das previsões, alterando as projeções das taxas do Fed, impulsionando ainda mais os rendimentos dos USTs e dando um forte impulso ao crescimento do dólar.
