O tamanho importa. Quando as divergências na política monetária não são tão expressivas quanto o previsto e a divergência no crescimento econômico é impressionante, o USD/JPY não tem escolha a não ser continuar a alta. Isso tem causado insatisfação entre as autoridades em Tóquio. O grau de intervenções verbais está aumentando, mas será que a intervenção das autoridades no mercado Forex pode interromper a tendência de alta do dólar americano em relação ao iene? Ou é necessário um motivo mais sério?
No quarto trimestre, o PIB do Japão teve uma contração de 0,1%. Considerando seu declínio de 0,8% no terceiro trimestre, a economia enfrentou uma recessão técnica. Em termos nominais, ela acabou sendo menor do que a Alemanha. O Japão caiu para o terceiro lugar, mas isso não impede que seus índices de ações surpreendam com rápidas altas. Depois de um crescimento de 27% em 2023, que foi o melhor resultado desde 2013, o TOPIX subiu mais 14% desde o início de janeiro. Nesse meio tempo, a crescente correlação com o iene até o pico de 2020 indica que os estrangeiros estão contribuindo ativamente para a compra de ações.
De fato, em meados de janeiro, o volume de compras líquidas de ações japonesas por não residentes saltou para £ 8,1 trilhões ou o equivalente a US$ 54 bilhões nas últimas 52 semanas, que é o valor mais alto do indicador desde o início de seu registro em 2015. Ao mesmo tempo, o custo da cobertura de risco cambial é de -5,6%. Em outras palavras, os estrangeiros podem obter renda adicional vendendo o iene. Não é de surpreender que sua taxa de câmbio em relação ao dólar americano tenha caído 6% desde o início do ano.
Dinâmica das compras de ações japonesas por não residentes
Além da divergência no crescimento do PIB e da cobertura ativa do risco cambial por não residentes, uma reavaliação das opiniões do mercado sobre o destino da taxa dos fundos federais e a queda da volatilidade do iene para seus níveis mais baixos desde janeiro de 2022 exercem pressão sobre os ursos do USD/JPY. Como resultado, os riscos de uma reversão para o iene caíram para o nível mais baixo desde julho, indicando que os investidores não têm medo de seu fortalecimento.
No entanto, essa perspectiva pode ser equivocada. O fato de as expectativas do mercado quanto ao prazo e à escala da expansão monetária do Fed terem se aproximado das previsões do FOMC de dezembro sinaliza a perda do principal trunfo do dólar americano. Simultaneamente, a aproximação da data de abandono da política de taxa de juros negativa do Banco do Japão, presumivelmente em abril, e a data de início do aperto da política monetária do Federal Reserve podem aumentar a volatilidade do USD/JPY. O mesmo vale para as eleições presidenciais dos EUA.
Dinâmica dos riscos de reversão do USD/JPY
Um aumento na volatilidade das cotações do USD/JPY será um golpe duplo para os touros. Os investidores fecharão suas posições no carry trade e voltarão a usar o iene como a principal moeda de financiamento. Ao mesmo tempo, os custos de cobertura de risco cambial por não residentes aumentarão, reduzindo as posições de venda líquidas dos gestores de ativos no iene.
Tecnicamente, no gráfico diário, a formação de uma barra com uma longa sombra superior e a incapacidade dos touros de executar o padrão "Range Contraction" são razões para vender o par em uma quebra abaixo do suporte em 149,85.
