Os sinais de natureza dovish do Banco Central Europeu estão surgindo cada vez mais, indicando que o órgão regulador começará a reduzir as taxas de juros na reunião de junho. Os últimos relatórios sobre o crescimento do IPC em março, que refletem uma desaceleração da inflação tanto na Alemanha quanto na zona do euro como um todo, apenas "cimentaram" essas suposições. Isso também é indicado pelas atas da reunião de março do BCE.
Ao mesmo tempo, sinais opostos estão vindo do Federal Reserve. Os representantes do Fed cada vez mais pedem para não se apressar com a flexibilização da política monetária, apontando para a estabilidade da inflação alta. Muitos indicadores de inflação nos EUA de fato aceleraram em fevereiro (IPC geral, PPI, PCE geral), apoiando assim a posição dos falcões.
Tendo como pano de fundo esse quadro de informações, pode-se supor que o Banco Central Europeu começará a reduzir as taxas de juros mais cedo do que o Federal Reserve (ou seja, em junho), considerando que as taxas de inflação diminuíram na Europa em maior grau do que nos EUA.
Evidentemente, muito dependerá da dinâmica dos principais indicadores de inflação nos EUA (cujo valores de março conheceremos na próxima semana), mas, por enquanto, a situação está se configurando dessa forma. E se o índice de preços ao consumidor e o índice de preços ao produtor mostrarem "teimosia" em março, as perspectivas para o Fed em junho serão questionadas. A atenção se voltará gradualmente para setembro.
De acordo com a ferramenta CME FedWatch, a probabilidade de um corte nas taxas do Fed na reunião de junho é atualmente de 59%. Se os dados de inflação divulgados na próxima semana estiverem na zona verde, essa probabilidade diminuirá para aproximadamente 40% ou menos. Afinal, nesse caso, todos os pedidos do Fed para não se apressar com o corte da taxa serão projetados para a reunião de junho e não para a de maio.
A propósito, o "fator maio" explica a reação fleumática do dólar às declarações bastante hawkish dos representantes do Fed. Vários membros do órgão regulador americano com direito a voto (seja por cargo ou rotação) declararam que a flexibilização prematura da política monetária causará mais danos do que benefícios. Jerome Powell, Christopher Waller, Raphael Bostic e Adriana Kugler fizeram essas declarações direta ou implicitamente.
Entretanto, apesar dessas intervenções verbais quase diretas, o dólar reagiu com calma a elas. Provavelmente porque todos os apelos dos representantes do Fed para manter o status quo foram feitos no contexto da reunião mais próxima, cujos resultados conheceremos em 1º de maio. Entretanto, há muito tempo o mercado incorporou esse resultado aos preços atuais. De acordo com a ferramenta CME FedWatch, a probabilidade de manter uma posição de esperar para ver nessa reunião é de 99%.
Quanto às perspectivas da reunião de junho, os membros do Fed não podem especular de forma prática no momento, pois não se sabe qual será a direção da inflação e do mercado de trabalho. Antes da reunião de junho, haverá pelo menos dois relatórios de inflação (de março e abril, possivelmente os dados de maio também serão publicados antes da reunião de junho) e três relatórios do mercado de trabalho (incluindo o Nonfarm Payrolls de hoje, de março). Se a inflação continuar a se acelerar e o mercado de trabalho não esfriar, as perspectivas de um corte nas taxas em junho se dissiparão.
Com relação ao BCE, não há dúvidas sobre a redução das taxas em junho. De acordo com uma pesquisa recente realizada pela Bloomberg entre os economistas, o Banco Central Europeu começará a baixar as taxas em junho e as reduzirá uma vez por trimestre, completando esse ciclo até o final de 2025.
Também vale a pena observar que os mercados estão precificando um corte de 90 pontos-base nas taxas do BCE em 2024, em comparação com o corte esperado de 75 pontos pelo Fed (se a previsão de junho não for revisada em uma direção dovish, o que é bastante provável).
De acordo com economistas entrevistados pelo Financial Times, será "praticamente impossível" para o regulador europeu adiar o corte da taxa de junho para um momento posterior, dada a desaceleração da inflação e a estagnação real da economia da zona do euro. Enquanto o Fed não enfrenta essa pressão - a economia dos EUA está crescendo mais rapidamente e a inflação está se movendo muito lentamente em direção ao nível da meta.
Hoje, o desacoplamento das taxas do BCE e do Fed tem uma natureza presumida (embora bastante óbvia), permitindo que os compradores de EUR/USD se dêem ao luxo de ter picos de alta nos preços. Testemunhamos um desses picos nesta semana. Mas, na próxima semana, a situação pode mudar radicalmente, desde que duas condições sejam atendidas: 1) se o BCE anunciar um corte nas taxas em junho após a reunião de abril (o que é altamente provável); 2) se os principais indicadores de inflação nos EUA acelerarem ou permanecerem no nível anterior (fevereiro).
Nesse caso, a divergência entre o Fed e o BCE "ganhará vida" com novas cores, permitindo que os touros do dólar se afirmem novamente.
Assim, as posições compradas no par EUR/USD no médio prazo ainda parecem arriscadas. Os picos impulsivos de preços para cima não são sustentados por uma "base fundamental": não há bases sólidas para um crescimento sustentável dos preços no momento. Também não podemos excluir a possibilidade de que, na próxima semana, o BCE assuma novamente uma posição dovish, e a inflação nos EUA volte a se acelerar.
Portanto, não vale a pena se precipitar para comprar EUR/USD: nas condições atuais, é aconselhável ficar fora do mercado ou considerar posições de venda com o primeiro alvo em 1,0800 (linha Tenkan-sen no período gráfico D1).
