A inflação nos EUA está desacelerando, mas o dólar está subindo. É uma anomalia? Sim e não.
Por um lado, o atual aumento do dólar americano em todo o mercado parece irracional. Ambos os principais relatórios de inflação (CPI e PPI) indicaram uma desaceleração em maio, entrando na "zona vermelha". O núcleo do índice PCE permaneceu estável em 2,8% por três meses consecutivos, atingindo o nível mais baixo em três anos desde março de 2021. O único indicador pró-inflação que favoreceu o dólar foi o relatório de folhas de pagamento não agrícolas (NFP), que mostrou um crescimento salarial acelerado (4,1% contra uma previsão de 3,9%).
Por outro lado, o aumento do dólar parece lógico, considerando os resultados da reunião de junho do FOMC. O gráfico de pontos atualizado redesenhou o cenário fundamental para todos os pares do dólar, incluindo o EUR/USD. Agora, os relatórios de inflação estão sendo interpretados à luz das revisões do gráfico de pontos atualizado.
Para resumir, após a reunião de junho, o Federal Reserve dos EUA adotou uma abordagem de "esperar para ver". No entanto, o Fed não ofereceu uma orientação clara sobre o momento do primeiro corte na taxa de juros. Jerome Powell afirmou na coletiva de imprensa: "Não sei quando começaremos a flexibilizar a política". A declaração subsequente também não esclareceu os investidores. A mensagem geral foi que o Fed planeja reduzir a taxa de juros, mas apenas quando estiver confiante de que a inflação está se movendo de forma sustentável em direção à meta de 2%. Nenhuma pista adicional foi fornecida. O Fed reconheceu algum progresso na luta contra a inflação (antes, afirmava que não havia progresso), mas mais é necessário para tirar conclusões práticas.
Em outras palavras, o Fed comunicou uma posição muito ambígua sobre o momento do primeiro corte nas taxas.
No entanto, o gráfico de pontos foi um ponto de destaque. A previsão atualizada agora sugere apenas um corte de 25 pontos-base na taxa até o final do ano. Em março, 10 dos 19 membros do Fed esperavam três cortes nas taxas em 2024, totalizando 75 pontos-base. Um membro chegou a prever um corte de 100 pontos-base este ano.
Claramente, os membros mais moderados ou "dovish" do Fed reduziram significativamente suas expectativas. O ambicioso corte de 75 pontos-base foi reduzido para 25 pontos-base. De acordo com a retórica de Jerome Powell, o Fed não pode fornecer uma orientação clara sobre o momento do primeiro (e único) corte nas taxas. A declaração vaga de que o Fed começará a flexibilizar a política monetária quando estiver confiante em uma redução sustentada da inflação deixa mais perguntas do que respostas. Por exemplo, o IPC diminuiu nos últimos dois meses consecutivos, e o PPI também entrou na "zona vermelha" (o índice geral de preços ao produtor desacelerou para 2,2% em relação ao ano anterior, e o núcleo do PPI desacelerou de 2,5% para 2,3% em maio). Ainda assim, o Fed mantém uma postura "moderadamente hawkish", insistindo que a inflação ainda está alta e que sua desaceleração é insuficiente.
Essencialmente, os otimistas em relação ao dólar não precisam se preocupar com o declínio dos principais indicadores de inflação. Mesmo que o ritmo atual persista, é provável que o Fed opte por apenas um corte nas taxas, no outono ou em dezembro. O mercado já precificou parcialmente um corte nas taxas para setembro, visto que os traders vêm estimando uma chance de 50/50 desde meados da primavera. Por exemplo, a probabilidade de flexibilização da política monetária na reunião de setembro subiu para 67% (segundo a ferramenta CME FedWatch). No entanto, o dólar continua forte: o índice do dólar norte-americano voltou ao nível 105, e o par EUR/USD atingiu uma baixa de 1,5 meses, tentando se estabilizar atualmente próximo ao nível 1,06.
Isso indica que o dólar já precificou essencialmente um corte na taxa de juros este ano. Os indícios de uma possível decisão em setembro (ou dezembro) não pressionam mais o dólar, nem os sinais dovish, como a desaceleração da inflação.
O dólar também é sustentado por uma revisão significativa (e inesperada) do ritmo de flexibilização da política monetária. No início do ano, o Fed estava preparado para três cortes nas taxas. Agora, esses planos foram reduzidos a um corte na metade restante do ano.
De fato, o Federal Reserve dos EUA adotou uma postura mais rígida em comparação com o Banco Central Europeu, o Banco Nacional da Suíça e o Banco do Canadá, que já começaram a flexibilizar a política monetária (há rumores de que o Banco da Inglaterra está se preparando para um corte nas taxas neste mês). Nesse ambiente, a demanda pelo dólar aumentou.
A política também oferece suporte adicional para os vendedores do par EUR/USD. Os resultados das eleições do Parlamento Europeu, o aumento geral das forças de direita e de extrema direita na Europa e as próximas eleições parlamentares francesas (com a perspectiva de uma crise política subsequente) pressionam o euro e, consequentemente, o EUR/USD.
Do ponto de vista técnico, o par está na parte inferior ou entre as linhas média e inferior do indicador de bandas de Bollingers nos períodos de 4 horas (4H), diário (D1) e semanal (W1), e abaixo de todas as linhas do indicador Ichimoku. A barreira de preço mais próxima (alvo do movimento para o sul) está no nível 1,0640 (a linha inferior das Bandas de Bollinger no gráfico semanal).
