O dólar ignorou, à tarde, a ata da reunião do FOMC de setembro porque os participantes do mercado não encontraram nela nenhuma novidade. O mercado já havia precificado uma pausa em 28 de outubro e uma alta de 25 pontos-base em 9 de dezembro, para a faixa de 4,00% a 4,25%, e a ata simplesmente confirmou esse cenário. A probabilidade de uma alta em outubro foi avaliada em menos de uma em cinco, e o documento não alterou essa expectativa. Os vencedores foram aqueles que mantiveram o dólar apostando na ausência de surpresas; os perdedores foram os que esperavam uma mudança de tom dovish ou uma postura fortemente hawkish. Acredito que a falta de reação, nesse caso, não indica que o documento tenha sido pouco relevante, mas simplesmente que ele era previsível demais.
A característica mais marcante da ata é a unanimidade. Todos os 19 participantes apoiaram a alta dos juros em setembro, para a faixa de 3,75% a 4,00%, e a decisão foi unânime. Em comparação, em julho, os juros foram mantidos por uma votação de 9 a 3, quando três integrantes do comitê — Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan — votaram a favor de uma alta. Em pouco mais de dois meses, o comitê passou da divisão à plena concordância, e os membros mais favoráveis ao aperto monetário efetivamente prevaleceram. Os beneficiados foram os defensores do aperto, enquanto aqueles que esperavam uma pausa até 2027 saíram perdendo.
A unanimidade, porém, não significa que o debate tenha chegado ao fim. A maioria dos participantes acredita que provavelmente será necessária outra alta antes do fim de 2026, e vários afirmaram que, mesmo após a decisão de setembro, os juros ainda não restringem suficientemente a economia e a inflação. Isso está alinhado com declarações públicas: Kashkari espera outra alta em 2026 e uma em 2027, enquanto Logan admite pelo menos mais 50 pontos-base além da decisão de setembro. Já John Williams e Philip Jefferson afirmam que não há necessidade de pressa e que é possível aguardar os dados. A ata mostra que mais integrantes do comitê estão considerando uma alta em dezembro do que uma pausa até a primavera.
Na avaliação dos participantes, os riscos para a inflação continuam inclinados para o lado de alta, e alguns observaram que, nos últimos meses, o risco de uma inflação mais elevada aumentou. Isso não é novidade para o mercado: o relatório ISM de serviços mostrou o índice de preços em 74, o nível mais alto desde julho de 2022; o CPI de agosto ficou em 3,4%; e o petróleo continua próximo de US$ 100 devido à guerra com o Irã. Muitos participantes apoiaram a decisão de setembro como uma medida preventiva para reduzir o risco de que a inflação elevada se torne persistente em meio à forte demanda e a novos choques de preços. Esse é um detalhe importante: o regulador elevou os juros não porque a inflação estivesse fora de controle, mas para impedir que isso acontecesse.
O ponto mais interessante é a referência ao mercado de Treasuries. O Fed discutiu a necessidade de preparar antecipadamente ferramentas para lidar com eventuais tensões nesse mercado, embora atualmente ele esteja funcionando sem grandes interrupções. Na segunda-feira, os rendimentos dos títulos de 10 anos subiram para perto de 5,35%, o nível mais alto desde 2002, e o Tesouro não conseguiu sustentar o mercado com recompras em agosto e setembro. Muitos especialistas já alertam para uma crise da dívida nos próximos três anos devido à queda da demanda da China e do Japão, enquanto o secretário do Tesouro, Scott Bessent, insiste que o crescimento e a contenção dos gastos reduzirão a dívida. Nesse contexto, a menção à preparação de ferramentas soa como uma admissão de que o risco é real, mesmo que ainda não seja visível.
O tema da inteligência artificial também ocupa um espaço relevante na ata. Vários participantes observaram que a escala e a velocidade da expansão da infraestrutura de IA continuam superando as expectativas, e alguns alertaram que o boom pode fazer a demanda avançar mais rapidamente do que a oferta e intensificar a inflação. Isso ecoa declarações de Lisa Cook sobre uma possível pressão adicional sobre os preços em 2027 devido ao aumento dos investimentos, à escassez de capacidade e às interrupções no fornecimento. Em comparação, o economista-chefe do BCE, Philip Lane, afirmou recentemente que os investimentos em IA estão crescendo a partir de uma base baixa e ainda não estão pressionando os salários, mas isso pode mudar rapidamente. A postura do Fed é claramente mais rígida do que a da Europa, e esse é mais um argumento a favor da manutenção do diferencial de juros que mantém o dólar forte.
As demais avaliações são relativamente tranquilizadoras. As projeções da equipe técnica para o crescimento econômico e o mercado de trabalho melhoraram em relação à reunião de julho. O mercado de trabalho permanece estável e, na avaliação do regulador, os riscos de deterioração são, em geral, equilibrados, embora o relatório de setembro tenha mostrado apenas 29 mil novos empregos, com a taxa de desemprego em 4,2%.
Na minha avaliação, a ata aumentou a confiança do mercado em uma alta dos juros em dezembro, mas não alterou as perspectivas para outubro. O dólar provavelmente permanecerá forte enquanto os rendimentos continuarem elevados e a Europa e o Reino Unido não oferecerem motivos para uma retração, e uma reversão exigirá uma queda acentuada do petróleo ou dados de inflação mais fracos. Os próximos marcos serão os dados de inflação dos EUA e a reunião de 28 de outubro; até lá, o mercado deverá seguir o roteiro já conhecido.
Cenário técnico atual do EUR/USD
Agora, os compradores precisam recuperar o nível de 1,1240. Somente isso permitiria buscar um teste de 1,1275. A partir daí, o par poderá alcançar 1,1310, mas fazer isso sem o suporte dos grandes players será difícil. No movimento de baixa, espero uma atuação mais significativa dos compradores apenas na região de 1,1200. Se não houver compradores nesse nível, seria prudente aguardar uma nova mínima próxima de 1,1165 ou abrir posições compradas a partir de 1,1130.
Cenário técnico atual do GBP/USD
Os compradores da libra precisam superar a resistência mais próxima em 1,3220. Somente isso permitiria buscar 1,3250, acima do qual o rompimento será bastante difícil. O alvo mais distante está na região de 1,3280. Em um movimento de baixa, os vendedores tentarão assumir o controle de 1,3195. Se conseguirem, o rompimento da faixa representaria um duro golpe para os compradores e levaria o GBP/USD a uma mínima próxima de 1,3160, com possibilidade de avançar até 1,3130.
