Os preços ao produtor foram a principal surpresa. O PPI subiu 1,3% em setembro, ante previsão de alta de 0,5% e avanço de 0,5% em agosto (0,2% em julho). Foi o maior aumento mensal desde março de 2022, quando o índice avançou 1,7%. Em termos anuais, a inflação ao produtor acelerou de 5,6% para 6,3%, superando o consenso de 5,3% e atingindo o nível mais alto desde dezembro de 2022, quando chegou a 6,4%.
A origem das pressões é reveladora. Os preços dos bens dispararam 2,6%, o maior aumento mensal desde o início da série histórica, em dezembro de 2009. A energia respondeu por mais de 80% dessa alta, avançando 10,8%, enquanto os preços da gasolina subiram 20,3%. Os preços dos alimentos aumentaram 1,2%, enquanto os dos bens subjacentes, que excluem alimentos e energia, avançaram apenas 0,3%. Os preços dos serviços subiram 0,8%, a maior alta mensal desde abril. As margens comerciais contribuíram com cerca de metade desse avanço, aumentando 1,4%, enquanto os custos de transporte e armazenagem subiram 3,4%.
As medidas de inflação subjacente também vieram elevadas. O PPI excluindo alimentos e energia subiu 0,7%, ante consenso de 0,3% e alta de 0,2% em agosto. Em termos anuais, essa medida acelerou de 4,8% para 5,0%, superando a expectativa de 4,4%. O índice que exclui alimentos, energia e serviços comerciais avançou 0,5%, após alta de 0,3% em agosto.
Nesse cenário, as empresas que não conseguem repassar os custos mais elevados aos clientes saem perdendo, enquanto aquelas com poder de precificação conseguem se beneficiar, especialmente se já tiverem ampliado suas margens.
As vendas no varejo confirmaram a resiliência da demanda. As vendas no varejo em geral subiram 0,8% em setembro, ante consenso de 0,3%, enquanto o resultado de agosto foi revisado para cima, para 1,3%. As pesquisas industriais apresentaram um quadro misto: o índice do Fed da Filadélfia recuou para 20,9, ante consenso de 26,5 e leitura anterior de 37,8, enquanto o índice Empire Manufacturing saltou para 25,5, superando tanto a expectativa de 10,3 quanto o resultado anterior de 7,6.
O mercado de trabalho permanece firme. Os pedidos iniciais de auxílio-desemprego somaram 199 mil, ante consenso de 200 mil e resultado anterior de 198 mil. Já os pedidos continuados ficaram em 1,710 milhão, em linha com as expectativas e abaixo dos 1,714 milhão registrados anteriormente. Os estoques comerciais aumentaram 0,4% em agosto, conforme esperado, após alta de 0,9% no mês anterior.
As implicações para o Fed são claras. A inflação ao produtor costuma se transmitir aos preços ao consumidor com alguma defasagem. Portanto, a força do PPI sugere que as pressões sobre o CPI devem persistir nos próximos meses. Em conjunto com a inflação subjacente ao consumidor acima do esperado, esses dados enfraquecem a avaliação de John Williams de que uma única alta dos juros neste ano poderia ser suficiente. Na minha avaliação, uma nova alta dos juros em dezembro agora parece bastante provável, e as posições hawkish de dirigentes como Beth Hammack e Austan Goolsbee ganham mais peso. A reunião de 27 e 28 de outubro provavelmente terminará sem alteração dos juros, mas a sinalização do Fed deverá apontar de forma firme para uma alta em dezembro.
Então, por que o dólar não subiu mais? Porque o mercado já havia precificado uma postura mais hawkish do Fed, enquanto o mercado de títulos era dominado pela demanda por ativos de refúgio, que pressionou os rendimentos para baixo em meio à venda de ações ligadas à inteligência artificial (IA). Ao mesmo tempo, o euro, a libra e o iene contavam com fatores de sustentação próprios, com destaque para o forte crescimento do PIB do Reino Unido, que favoreceu a libra. A incapacidade do dólar de ampliar os ganhos diante de dados tão fortes é, por si só, um sinal: sugere que as expectativas do mercado em relação a um aperto adicional da política monetária do Fed no curto prazo estão, em grande parte, esgotadas.
Minha perspectiva: a menos que surjam novas evidências de que o Fed será mais agressivo do que o mercado precifica atualmente, o potencial de alta do dólar será limitado, e os repiques tenderão a atrair vendedores. Se os rendimentos continuarem caindo devido à demanda por Treasuries, espero algum recuo do dólar frente ao euro, à libra esterlina e ao iene. Se a inflação continuar surpreendendo para cima e o Fed reafirmar a perspectiva de novas altas dos juros, o dólar retomará a iniciativa.
Análise técnica do EUR/USD
Os compradores precisam recuperar o nível de 1,1241 para ter como meta um teste de 1,1275. A partir daí, é possível uma alta até 1,1310, mas será difícil alcançá-la sem o apoio dos grandes participantes do mercado. No lado de baixa, espero um interesse considerável dos compradores em torno de 1,1193. Caso a atividade de compra seja moderada nessa área, aguarde uma queda até a mínima de 1,1156 ou considere posições compradas a partir de 1,1117.
Análise técnica do GBP/USD
Os compradores da libra esterlina devem se posicionar perto do nível de resistência de 1,3310, com meta em 1,3340. Um rompimento acima desse nível abriria caminho para 1,3370. Por outro lado, os vendedores tentarão assumir o controle na marca de 1,3275. Uma quebra abaixo desse nível afetaria os compradores e poderia empurrar o GBP/USD em direção a 1,3230 e, em seguida, a 1,3200.
