O real brasileiro se fortaleceu para além de 5,18 por dólar norte-americano, testando seu nível mais alto desde maio de 2024, sustentado pelo elevado carry doméstico, por uma orientação mais clara da política monetária e por um dólar mais fraco. A ata do banco central indicou que o ciclo de afrouxamento monetário deve começar em março, ao mesmo tempo em que enfatizou um ritmo estritamente dependente dos dados. Isso reforçou as expectativas de cortes graduais de juros e manteve os retornos reais atraentes, com a taxa Selic ainda em 15%. A trajetória de política mais previsível resultante reduziu o prêmio de risco de política sem provocar uma reprecificação dovish.
Ao mesmo tempo, a fraqueza do dólar norte-americano tem incentivado ainda mais os fluxos para moedas de mercados emergentes de alto rendimento. Os fundamentos externos também têm sido favoráveis: termos de troca positivos, receitas robustas de exportação, embarques elevados de minério de ferro e projeções de um expressivo superávit comercial continuam a sustentar os ingressos de moeda estrangeira e a aliviar preocupações com o financiamento externo. Ainda assim, a incerteza fiscal persistente e o ruído político contínuo limitam uma valorização adicional ao manter um prêmio de risco subjacente.
