Рынки растут или падают на ожиданиях. И если мы с вами это понимаем, то центральные банки и подавно. Вряд ли сообщение о продлении сроков европейского QE на октябрьском заседании ЕЦБ нанесло бы больший вред «быкам» по евро, чем намеки на подобные действия в декабре. У инвесторов появился шанс продавать EUR/USD и дальше, которым они не преминули воспользоваться. Основная валютная пара достигла обозначенного таргета в 1,09 за неделю и, похоже, не собирается останавливаться. Согласно прогнозам Deutsche Bank, котировки могут опуститься до 1,05, а Danske Bank ожидает увидеть евро на отметке $1,08 через три месяца.
Штаты и еврозона находятся на разных стадиях экономического цикла. Экономика первых растет, в то время как страны валютного блока могут рассчитывать лишь на хрупкое восстановление. Процесс в любой момент может пойти вспять на фоне обострения политических проблем. Факторами риска являются не только Brexit, но и итальянский референдум 9 декабря. Высокие долги европейских государств не позволяют рассчитывать на отказ от принципов фискальной консолидации, в то время как президентские выборы в США увеличивают вероятность бюджетного стимулирования, эффективность которого возрастает в условиях ультра-низких процентных ставок. Таким, образом, американский ВВП продолжит расти быстрее, чем экономика еврозоны, что является «медвежьим» драйвером для EUR/USD.
Динамика процентных свопов убеждает в улучшении перспектив глобальной инфляции на фоне восстановления цен на нефть. Инфляционные ожидания в Штатах двигаются вверх быстрее, чем в Европе или в Японии. Доходность казначейских облигаций США за ними не успевает, что позволяет Morgan Stanley предположить, что динамика реальных ставок не должна вызывать беспокойство у ФРС по поводу ужесточения финансовых условий. Вашингтон может с чистой совестью продолжать цикл нормализации, который будет способствовать ревальвации американского доллара.
Динамика процентных свопов
Источник: Bloomberg.
Основная валютная пара очень долго томилась в темнице консолидации. Вывести ее наружу смогла реанимация идеи разных векторов денежно-кредитной политики ЕЦБ и ФРС. Фьючерсы CME оценивают вероятность повышения ставки по федеральным фондам до конца года в 74%, в то время как Марио Драги открыто заявляет, что решение о продлении или о сворачивании европейского QE будет принято в декабре. Чьи шансы выше? «Ястребов» или «голубей» Управляющего совета? На мой взгляд, не нужно иметь хрустальный шар, чтобы понять, что сроки программы количественного смягчения будут продлены за пределы марта 2017. Во-первых, четкого восходящего тренда по базовой инфляции в еврозоне не просматривается, во-вторых, политика может внести коррективы в хрупкое восстановление экономики стран валютного блока.
Технически формирование паттерна «Голова и плечи» с ретестом линии шеи усиливает риски продолжения нисходящего движения по основной валютной паре. В качестве таргета южного похода выступает отметка 1,075. Здесь расположен целевой ориентир по паттерну Гартли.
EUR/USD, дневной график
