Сегодня Комитет по открытым рынкам (FOMC) проводит очередное заседание по монетарной политике. Рынки уверены, что FOMC поднимет учетную ставку на 0.25%, однако другие результаты заседания – прогнозы по ставке и основным макроэкономическим параметрам, а также возможное объявление начала программы сокращения баланса – представляют собой довольно большую интригу и способны привести к значительным колебаниям индекса доллара.
Надо отметить, что формально у ФРС есть все основания продолжать выход из стимулирующей монетарной политики. Экономические результаты 2 квартала выглядят лучше, чем кварталом ранее, а прогнозы на 2017 г. пока не ухудшаются. К примеру, майское обновление прогнозов профессиональных прогнозистов от ФРБ Филадельфии указывает на улучшение ожиданий практически по всем пунктам. Прогноз по ВВП на 2 квартал повышен с 2.3% до 3.1%, средняя ставка безработицы снижена с 4.6% до 4.5%, а среднемесячные темпы роста новых рабочих мест увеличены с 167 тыс. до 177.3 тыс. Пожалуй, только инфляционные ожидания могут вызывать опасения, прогноз на 2 и 3 квартал снижен, но к концу года все равно ожидается возврат на уровни выше таргета.
Впрочем, даже по последнему пункту ситуация не выглядит угрожающе – реальные инфляционные ожидания, если судить по динамике защищенных от инфляции облигаций TIPS, находятся недалеко от двухлетних максимумов, несмотря на некоторое снижение в 1 полугодии.
Рынки ждут мер по реформированию экономики, и даже несмотря на то, что пока детального плана по реформированию не представлено, оптимизм продолжает находиться на высоких уровнях. Индекс делового оптимизма от NFIB, опубликованный во вторник, продолжает указывать на рекордный рост доверия малого бизнеса. Подскочив до рекордных значений в ноябре 2016 г., индекс уже полгода держится вблизи максимумов, и уверенность инвесторов в благоприятном развитии событий не снижается. Бизнес ждет реальных действий и считает, что обе объявленные Трампом реформы – налоговая и здравоохранения – окажут благоприятное воздействие на экономику США в целом.
Дело за малым – обеспечение последовательной реализации реформ, и здесь нужно ждать согласованных действий Конгресса, администрации президента и ФРС. Как заявил в понедельник министр финансов Стивен Мнучин, правительство способно оплачивать государственные расходы лишь до середины сентября. Мнучин в очередной раз призвал Конгресс незамедлительно поднять потолок госдолга, поскольку срок приостановки действия временного соглашения истек еще в середине марта, и с тех пор Минфин финансирует текущую деятельность из резервов, которые на грани исчерпания.
ФРС на сегодняшнем заседании может не только повысить ставку, но и объявить о начале реализации программы «количественного ужесточения». Речь идет о сокращении раздутого во времена проведения QE1, QE2 и QE3 баланса ФРС, который вырос с докризисных 0.8 трлн. до 4.5 трлн в настоящее время. Сокращение возможно лишь путем отмены практики выплаты процентов на избыточные средства комбанков, именно за счет привлечения этих резервов ФРС и выкупала ипотечные бумаги и долг правительства. Прекращение этой практики приведет не только к сокращению баланса ФРС, но и потребует механизма участия высвобождающихся средств комбанков с реформах правительства, в противном случае ведомство Мнучина столкнется с невозможностью полноценного финансирования намеченных реформ.
Таким образом, официальное объявление необходимости сокращения баланса приведет к сильному снижению индекса доллара как минимум до тех пор, пока Конгресс не поднимет потолок госдолга, а Трамп не представит детальный проект реформ. Эти процедуры нужно будет проводить довольно быстро, учитывая снижение темпов собираемости налогов. Высокий уровень неопределенности по итогам сегодняшнего заседания способен вызвать повышенную волатильность, однако в целом рынок не настроен на укрепление доллара, поскольку даже жесткие меры ФРС не дадут ответа на не менее важные вопросы – когда стартует программа реформ и из каких источников она будет финансироваться.
