На первом плане вновь геополитические факторы – выход США из «ядерной сделки» с Ираном под надуманными предлогами ожидался с определенными опасениями, однако рынки встретили эту новость с олимпийским спокойствием. Фондовые рынки США и Европы торгуются в зеленой зоне, возобновился рост доходностей по гособлигациям, и только нефть устремилась вверх, поскольку игнорировать угрозу войны в Персидском заливе рынки не могут.
Сегодня будет опубликован отчет по потребительской инфляции в СШВА за апрель. Прогнозы противоречивы – замедление темпов роста средней заработной платы создает угрозу потребительскому спросу. Рост ВВП в 1 квартале замедлился до 2.3%, и в первую очередь замедление было вызвано как раз снижением потребительских расходов. Опубликованные в среду данные по производственным ценам оказались хуже прогнозов, рост в апреле составил 2.6% против 3.0% в марте, вновь снизился индекс ипотечного кредитования.
Казалось бы, тенденция негативная, и она должна была сказаться на инфляционных ожиданиях. Однако самый точный индикатор – доходность 5-летних защищенных от инфляции облигаций Tips – по состоянию на 8 мая достиг 2.1%, и это лучший результат за более чем 5 лет.
Таким образом, отчет по инфляции, по мнению рынка, покажет рост потребительских цен, а значит шансы на более агрессивное повышение ставки в текущем году подрастут. Это – один из наиболее важных бычьих факторов для доллара.
В текущем году ФРС намерена сократить свои вложения в гособлигации на 228 млрд долл., одновременно продолжается распродажа бумаг правительства и со стороны иностранных инвесторов. Рост доходностей, в свою очередь, спровоцирует и рост процентных выплат правительства, что в условиях быстро растущего дефицита федерального бюджета представляет серьезную угрозу. Нужно вернуть на рынок трежерис покупателей, и именно этим и занимается Трамп, маскируя свои действия тарифными войнами и прочими, на первый взгляд, неадекватными шагами.
На следующей неделе начнется новый этап переговоров с Китаем – в США отправится вице-премьер Лю Хэ. С одной стороны, это позитивная новость, поскольку, пока переговоры продолжаются, есть шанс на конечный результат, устраивающий обе стороны. Однако есть и негативные факторы – весь пакет требований со стороны США настолько суров, что Китай вряд ли согласится удовлетворить его в полном объеме.
В частности, США требуют от Китая отказаться от «Стратегии 2025», которая ориентирована на рост технологий и переход на инновационную экономику. Подобное требование неприемлемо для Китая, однако США действуют жёстко, уже существенно ограничив инвестиции Китая в США, и, более того, план действий полностью разработан и реализуется.
Процедура по торговым ограничениям на первые 50 млрд долл. в полном разгаре – 11 мая будут поданы публичные комментарии перед слушаниями, 15 и 22 мая состоятся Общественные слушания в Конгрессе, в конце мая и начале июня Мнучин намерен объявить о новых инвестиционных ограничениях для Китая на 100 млрд долл. Что в этой ситуации делать Китаю?
Сокращение дефицита торгового баланса до 200 млрд долл. также абсолютно нереально, даже несмотря на то, что Китай готов частично удовлетворить требования. А раз так, то эскалация неизбежна. По всей видимости, в этом и состоит стратегия Трампа – выдвинуть невыполнимые и жесткие требования, отказ от которых менять затем на обещание покупки трежерис. Китаю не дают возможности вкладывать капитал в наиболее интересные инвестиционные проекты на территории США, а вынуждают покупать низкодоходные ценные бумаги.
Выход из ядерной сделки с Ираном – точно такой же инструмент, направленный, в первую очередь, на Европу. Он даст Трампу возможность оказывать давление на компании Германии, Франции и Китая, работающие с Ираном, с использованием тех же аргументов – отмена санкций в обмен на финансирование американской экономики.
Доллар в текущих условиях не может дешеветь, поскольку вся стратегия направлена на рост спроса на американскую валюту. Насколько подобная стратегия окажется успешной – покажет уже ближайшее будущее.
