Доллар США возобновил рост в понедельник на фоне завершения очередного этапа торговых переговоров между США и Китаем. Объявлено, что стороны договорились не переходить в фазу торговой войны и двинулись навстречу друг другу, отменив действие введенных в последние недели торговых ограничений.
Согласно достигнутому предварительному соглашению, Китай согласился увеличить закупки товаров и услуг в США для снижения торгового дисбаланса между странами, однако никаких точных цифр не сообщается. Китай увеличит закупки не только сельскохозяйственной продукции и энергоносителей, но и, по всей видимости, в технологической сфере, поскольку США, по сути, предложить больше нечего.
Также, очевидно, Китай должен сохранить или увеличить вложения в американские гособлигации, поскольку на текущем этапе реформ увеличение долга правительства – единственный способ финансирования федерального бюджета.
Политика Федрезерва привела к росту доходностей трежерис темпами, которые заметно выше, чем у любой другой валюты. Если еще в январе доходность 10-летних облигаций была ниже, чем у аналогичных бумаг Новой Зеландии и Австралии, то в мае американские облигации вышли на первое место, и разрыв продолжает нарастать.
Этот процесс отражает уверенность инвесторов как минимум в двух факторах – в том, что американская экономика растет быстрее других, и в том, что ФРС продолжит политику нормализации с запланированной скоростью. Доллар дорожает вполне объективно, но насколько эти факторы соответствуют действительности?
Не секрет, что уверенность в росте экономики США напрямую следует из начавшейся недавно налоговой реформы. Снижение фискальной нагрузки и на бизнес, и на потребителя привело к росту деловой активности, однако для того чтобы этот процесс можно было считать признаком роста экономики, нужно добиться роста доходов бюджета. Только в этом случае можно будет утверждать, что снижение доходов в результате реформ компенсировано ростом доходов из-за роста экономики.
Пока бюджет продолжает сползать в сторону все более растущего дефицита, нельзя о росте экономики сказать ничего определенного именно потому, что одновременно происходит ужесточение финансовых условий, которое идет сразу по нескольким направлениям.
Во-первых, это растущий доллар – после того как 17 апреля Народный Банк Китая с целью смягчения финансовых условий снизил на 1% нормы обязательного резервирования для банков, индекс доллара начал резкий рост, выйдя из диапазона.
Во-вторых, ФРС продолжает сокращать свой баланс, то есть снижает глобальное предложение доллара, что на фоне роста индекса доллара приводит к еще более сильному ужесточению финансовых условий во всём мире.
И в-третьих, одновременно с ростом доллара резко растет нефть из-за выхода США из ядерной сделки по Ирану и связанным с этим всплеском геополитической напряженности. Доллар дорожает вполне объективно, а политика ФРС и администрации Трампа кажется согласованной вплоть до мелких деталей.
Ключевой день наступившей недели – среда. Markit отчитается о предварительных данных PMI в мае, вероятнее всего, цифры окажутся позитивными и поддержат доллар, поскольку последние региональные отчеты указывают на рост активности. Также в среду будет опубликован протокол заседания FOMC от 2 мая, который будет важен с точки зрения причин изменения формулировок итогового заявления относительно инфляции. Ожидается, что риторика будет чуть более голубиной, чем в марте, что может спровоцировать замедление роста доллара.
В пятницу будет опубликован отчет по заказам на товары длительного пользования в апреле, который является индикатором одновременно и спроса, и промышленного роста. Также в пятницу выступит глава ФРС Пауэлл, и будет опубликован индекс потребительского доверия от университета Мичиган в мае.
Наиболее пострадавшими в текущих условиях оказываются страны – импортеры сырья, которым приходится платить как высокую цену на сырье, так и покупать доллары в условиях снижения предложения по более высокой цене. Евро, франк, японская иена теряют в стоимости, и нет никаких причин рассчитывать на то, что этот процесс затормозится
