Российский рубль продолжает мирно дремать в условиях смешанного внешнего фона. С одной стороны, коррекция цен на нефть и снижение американских фондовых индексов создают предпосылки для продолжения ралли USD/RUB. С другой - самое быстрое падение доходности казначейских облигаций США со времен Brexit вернуло к жизни рискованные активы, включая валюты развивающихся стран. Тем боле что Банку Турции за счет радикального повышения ставок удалось стабилизировать ситуацию на местном валютном рынке, что благоприятно отразилось на всем классе активов.
Если вспомнить, что основными драйверами ослабления рубля в апреле-мае стали экономические санкции Вашингтона и рост стоимости заимствований в Штатах, что возвращало на рынки воспоминания о конус-истерике 2013, то текущая стабилизация USD/RUB в диапазоне 61,3-63,45 выглядит логичной. Согласно исследованиям Банка России, паника из-за наложенных США ограничений способствовала бегству иностранного капитала с местного рынка долга на $3 млрд. Особенно активно нерезиденты сбрасывали бумаги 9-10 апреля, что не только привело к обвалу рубля, но и уменьшило их долю в структуре обращающихся долговых обязательств РФ с 34% до 31%.
Динамика доли нерезидентов на российском рынке долга
Неудивительно, ведь с момента наложения санкций убытки иностранных инвесторов в долларовом эквиваленте составили 7,9% (в среднем по развивающимся рынкам 5,9%). В настоящее время в связи с коррекцией цен на нефть американцы продолжают сбрасывать с рук бумаги специализированных биржевых фондов, ориентированных на Россию. Так, по крупнейшему из них VanEck Vectors Russia ETF был отмечен самый серьезный недельный отток ($88,9 млн) с июня 2017.
Динамика потоков капитала в ETF, ориентированных на Россию
Вместе с тем весенняя девальвация рубля на фоне сильной нефти наверняка благоприятно отразится на экспорте, бюджете и экономике в целом. Последняя уже начинает подавать позитивные сигналы. В апреле розничные продажи ускорились с 2% до 2,4%, безработица снизилась с 5% до 4,9%, а увеличение реальных доходов населения (+7,8%) оказалось лучше прогнозов экспертов Bloomberg (+5,9%). Да и рост ВВП на 1,7% г/г по итогам первого квартала внушает оптимизм.
На мой взгляд, улучшение макроэкономической статистики, постепенное снижение политических рисков в Италии, благоприятное для доходных активов, неторопливая монетарная экспансия Банка России, высокая реальная доходность местных облигаций и ограниченный потенциал коррекции нефти позволяют «медведям» по USD/RUB чувствовать себя уверенно. ОЭСР считает, что замедление мировой экономики в январе-марте - временное явление, и выставляет оптимистичный прогноз по глобальному ВВП на 2018-2019 в 3,8% и 3,9%. Это обстоятельство будет держать спрос на доходные активы на высоком уровне.
Технически «быки» по USD/RUB не сумели извлечь выгод из возвращения котировок в пределы треугольника. Пара продолжает консолидироваться в диапазоне 61,3-63,45 в рамках паттерна «Всплеск и полка». Прорыв его нижней границы усилит риски реализации паттернов «Краба» и «Летучей мыши».
USD/RUB, дневной график
