Когда в конце 1990-х Алан Гринспен неожиданно снизил ставку по федеральным фондам в ответ на возросшие международные риски, вместо того чтобы повышать ее для контроля над набирающей обороты инфляцией, это в конечном итоге привело к перегреву экономики и к рецессии. Джанет Йеллен также откладывала ужесточение денежно-кредитной политики в 2016 из-за пожара на рынках Китая и неожиданной поддержки Brexit на референдуме в Британии. В настоящее время Джером Пауэлл и Марио Драги готовы закрыть глаза на замедление американской и европейской экономики в первом квартале. Разница заключается в том, что Штаты находятся на завершающей стадии экономического цикла, а еврозона до нее все еще далека.
Динамика американской инфляции и ставки ФРС
Не прошло и полгода, как тема конвергенции в монетарной политике ФРС и ЕЦБ вернулась на рынки. Главный экономист Питер Прает заявил, что Управляющий совет будет рассматривать вопросы завершения QE в 2018 на июньском заседании. Рынки ожидали, что это произойдет в июле. Смещение сроков на более ранний период заставило инвесторов вспомнить события второй половины 2017. Тогда самый бурный рост европейского ВВП, по меньшей мере за 10 лет, победа Эммануэля Макрона над евроскептиками во Франции и слухи об отказе ЕЦБ от программы количественного смягчения стали путеводными звездами «быков» по EUR/USD.
Динамика EUR/USD и европейского ВВП
Теоретически отбить у Европейского центробанка желание нормализовать денежно-кредитную политику могли итальянский политический кризис и вялый старт еврозоны в 2018. Но регулятор списал замедление ВВП на плохую погоду, забастовки и эпидемию гриппа. Он искренне верит, что в течение оставшейся части года экономика поднимется с колен. И это обстоятельство в условиях нахождения евро в зоне комфорта (ниже $1,2) позволяет представителям Управляющего совета смело говорить о завершении QE. Да, есть еще Италия, но кто-то всерьез верит, что эта республика покинет валютный блок?
Можно ли считать завершение программы количественного смягчения в Старом свете и 4 повышения ставки по федеральным фондам в Новом равнозначными событиями? Если бы стадии экономического цикла были одинаковыми, то последовал бы отрицательный ответ. А так доллар уже с 2013 начал закладывать в котировки связанных с ним валютных пар фактор нормализации. По большому счету, монетарная рестрикция уже в цене. А вот отказ от европейского QE и грядущее в 2019 повышение ставки по депозитам и ставки рефинансирования – еще не в полной мере. Отсюда и желание инвесторов вскочить в последний вагон уходящего на север поезда EUR/USD. Тем более что 35 из 60 экспертов Reuters считают, что ралли индекса USD не продлится дольше трех месяцев. 10 из них говорят об одном месяце.
Технически формирование пин-бара остудило наступательный повыв «быков» по евро. «Медведи» перешли в контратаку с целью восстановления нисходящего краткосрочного тренда. Впрочем, для начала им необходимо разубедить покупателей из зоны 1,162-1,17, что их идеи не стоят выеденного яйца.
EUR/USD, дневной график
