Пара евро/доллар на пороге решающих испытаний: завтра свой вердикт огласит Федерзерв, а в четверг – Европейский Центробанк. Рынок готовится к турбулентности, так как позиция Центробанков определит вектор движения вышеуказанных валют в долгосрочной перспективе. Июньские заседания ЦБ несут в себе интригу: в Европе будет решаться судьба QE, а в Вашингтоне регулятор обсудит перспективы монетарной политики ФРС.
Валютные стратеги озвучивают различные сценарии завтрашнего заседания американского регулятора. Все они согласны в том, что Федрезерв повысит процентную ставку до двух процентов – слишком долго и настойчиво об этом намекали члены ФРС на протяжении последних нескольких месяцев. А вот мнения насчёт дальнейших перспектив ФРС разнятся. Представители «ястребиного» крыла считают, что члены регулятора займут жёсткую позицию, учитывая рост ключевых экономических индикаторов. И хотя Федрезерв наверняка не станет анонсировать ускорение темпов повышения процентной ставки, он может об этом весьма прозрачно намекнуть, изменив формулировку сопроводительного заявления. Так, один из «ястребиных» сценариев предполагает, что ФРС исключит из текста заявления фразу о том, что ставки будут сохранены «ниже долгосрочного нейтрального уровня на протяжении неопределённого срока». Такой сигнал будет воспринят трейдерами позитивно, несмотря на свою завуалированность.
Напомню, что на предыдущих заседаниях члены регулятора допускали три или четыре повышения ставки в этом году. Базовым сценарием является тройное повышение, хотя рост американской экономики не исключает и второй вариант. Данный вопрос и станет ключевым на завтрашнем заседании. На мой взгляд, Федрезерв не станет анонсировать четырёхкратное повышение ставки и не станет повышать медианную оценку.
Во-первых, при снижении уровня безработицы до 18-летнего минимума, средняя почасовая зарплата растёт достаточно слабыми темпами. На это обстоятельство неоднократно обращали внимание и Джанет Йеллен и Джером Пауэлл. Кроме того, протокол последнего заседания дал понять, что превышение целевого уровня инфляции – не «панацея», и не приведёт к автоматическому ускорению темпов повышения ставки. Именно поэтому сегодня доллар фактически проигнорировал соответствующий релиз, в соответствии с которым индекс потребительских цен вырос на 0,2% в месячном выражении и до 2,8% - в годовом. Позитивная динамика вряд ли повлияет на степень решительности членов регулятора, учитывая озвученную ранее позицию.
А вот итоги G7 могут повлиять на Федрезерв. Демарш Дональда Трампа говорит о том, что торговые войны в этом году будут лишь набирать обороты. В свою очередь глава ФРС еще в марте на пресс-конференции заявил о том, что «ситуация во внешней торговле США стала одним из факторов риска». С тех пор ситуация в этом вопросе лишь ухудшилась, несмотря на все попытки переговоров. Евросоюз и Канада готовят ответные меры на введение американских тарифов на сталь и алюминий, а Трамп в свою очередь готовится ввести пошлины на иностранные автомобили. На саммите G7 немецкий канцлер Ангела Меркель заявила, что и этот шаг «не останется без ответа».
На китайском «фронте» также без перемен: на саммите стран Шанхайской организации сотрудничества лидер КНР достаточно резко раскритиковал Вашингтон, заявив, что проводимая им политика является «близорукой, эгоистичной и изоляционной». Озвученная позиция говорит сама за себя. Теперь уже очевидно, что министр финансов США, который весной анонсировал заключение сделки и завершение торговой войны, явно поспешил с выводами: пропасть разногласий между странами лишь расширяется. Усугубился также и торговый конфликт с Канадой: с большой долей вероятности США выйдет из NAFTA, судя по резким заявлениям Трампа в адрес Джастина Трюдо.
Оценить последствия введения заградительных мер достаточно сложно, тем более, когда речь идёт о торговой войне «на три фронта» (ЕС, КНР, Канада). Поэтому возросшая неопределённость в сфере внешней торговли наверняка повлияет на решительность членов ФРС. Вполне вероятно, что Джером Пауэлл также акцентирует своё внимание на этой проблеме. Подобная риторика ослабит американскую валюту, так как вероятность четырёхкратного повышения ставки значительно снизится.
Также предметом обсуждения ФРС может стать форма «кривой доходности» Treasuries, которая становится более «плоской». По мнению ряда экспертов, данный индикатор может вызвать обеспокоенность у членов регулятора, так как «сглаживание» кривой является тревожным сигналом, свидетельствующим о возможном ослаблении экономики страны. В этом году представители ФРС (в частности, Рафаэль Бостик) уже озвучивали обеспокоенность по этому поводу.
Таким образом, Федрезерв США на июньском заседании вряд ли вдохновит доллар на повторное масштабное ралли. Факт повышения ставки уже учтен в ценах, тогда как дальнейшие перспективы монетарной политики достаточно туманны. Вероятнее всего Джером Пауэлл не исключит вероятность четырёхратного повышения ставки, однако вместе с тем укажет на существующие риски, которые по сути нивелируют его «ястребиный» настрой.
