Доллар США открывает новую неделю уверенным ростом, отрабатывая не только растущий разрыв в монетарных политиках ЕЦБ и ФРС, но и готовясь к началу полномасштабной торговой войны «США против всех», угроза которой на текущий момент высока как никогда.
Мы уже неоднократно отмечали, что торговые войны Трампа – явление совершенно неизбежное в текущих условиях, несмотря на победные реляции о силе американской экономики и на улучшение макроэкономических прогнозов ФРС, обосновывающее ускорение темпов нормализации монетарной политики.
На графике ниже – две ключевые закономерности, описывающее экономическое состояние США. Одна из них отражает долю промышленного производства в структуре ВВП и она показывает, что состояние реального сектора экономики не просто плохое, оно катастрофичное. Рост реального сектора был завешен еще в 2000 г., незадолго до того как активы устремились в набирающий силу пузырь «домкомов», и на текущий момент нет никаких признаков исправления ситуации. В мае 2018 г. объем промышленного производства вновь снизился на 0.1%, а потому весь рост ВВП, на который ссылается ФРС, состоит исключительно из роста сектора услуг.
Второй критерий – это соотношение количества новых рабочих мест, создаваемых американской экономикой, к количеству граждан, выпадающих из состава рабочей силы. В настоящее время безработица в США всего 3.8%, ФРС ожидает снижения в ближайший год до 3.6%, что фактически соответствует критериям полной занятости. Однако реальное соотношение работающих к неработающим хуже, чем было до кризиса 2008 г. и гораздо хуже, чем в 2000 г., оставаясь на исторически минимальном уровне. Дело здесь не в демографии, дело в лукавой статистике, позволяющей выводить за пределы рабочей силы значительную часть работоспособного населения, не только не имеющего работы, но и отчаявшегося её когда-либо найти.
На сегодняшний день реальный сектор не способен создавать рабочие места, а экономика США не сможет сохранить доминирующее положение в мире без решительных действий по изменению структуры ВВП, постиндустриальное общество не выдерживает ценовой конкуренции с азиатскими странами, и попытка закрыть свой рынок от дешевого импорта – неизбежный шаг в борьбе за новую индустриализацию США. Трамп делает то, что может спасти американскую экономику, а потому его действия последовательны, логичны и не могут быть отменены. Торговым партнерам США нужно оставить иллюзию, будто бы они могут выторговать себе какие-либо привилегированные условия – это попросту невозможно.
В этом свете политика ФРС явно направлена на укрепление доллара. Кроме того, что ФРС ужесточает темпы роста ставки и сокращает баланс, она занята еще одним процессом, на котором внимание не акцентируется – попыткой мягко избавиться от избыточных резервов банков. На последнем заседании ФРС повысила ставку по избыточным резервам не на 0.25%, а всего на 0.2%, сократив тем самым доходность банков при размещении средств на корсчетах ФРС, и, вероятнее всего, будет сокращать доходность от размещения и далее. Таким образом ФРС намерена заставить банки взять на себя часть ответственности по финансированию долга правительства, ведь должен же кто-то выкупать трежерис, если сама ФРС этого делать больше не намерена?
Доллар будет доминировать на рынках на предстоящей неделе, уверенность в четвертом повышении ставки в текущем году нарастает, спред доходностей также будет расти в пользу американских активов.
Важных макроэкономических данных в начале недели не ожидается, вызывает интерес публикация предварительных данных PMI Markit за июнь, однако это произойдет лишь в пятницу, а потому экономических причин для смены настроений не предвидится. Рынки будут готовиться к началу торговых войн в которых, помимо США и Китая, примут участие ЕС, Канада и Мексика – все основные торговые партнеры США. Ужесточение политики ФРС приведет к дальнейшего выводу доллара из развивающихся рынков, финансовые потоки объективно будут способствовать росту спроса на доллар, и вряд ли что-то сможет помешать его укреплению.
Рынки будут внимательно прислуживаться к комментариям ряда членов FOMС в понедельник и вторник, а также к дискуссии ряда глав Центробанков на открывающемся сегодня форуме ЕЦБ.
