Нефтяные цены сохраняют волатильность перед важнейшим событием – встречей ОПЕК+, на которой будет решаться вопрос о дальнейшей судьбе соглашения об ограничении добычи.
В четверг, 21 июня, состоится встреча министерского комитета ОПЕК+, в пятницу пройдет само заседание, и относительно его исхода впервые за довольно долгий срок на рынке наблюдаются совершенно противоположные мнения.
Часть участников рынка ожидает, что на встрече будет объявлено о постепенном повышении объемов добычи, поскольку баланс фактически достигнут, и дальнейшее ограничение может привести к тому, что страны-участники соглашения потеряют часть рынка, поскольку независимые производители, в первую очередь США, активно наращивают собственную добычу. В пользу постепенного наращивания добычи до 1.5 млн барр. в сутки в течение нескольких ближайших месяцев выступают Россия и Саудовская Аравия. В то же время Иран, Ирак и Венесуэла придерживаются противоположной позиции, по их мнению, текущий уровень цен еще недостаточен для стабилизации рынка, а потому они могут использовать право вето для блокировки проекта по увеличению добычи.
Действительно, насколько текущий уровень цен устраивает большинство участников рынка? Покупатели уже начали бить тревогу, дальнейшее повышение цен не в их интересах. В то же время производители могут придерживаться прямо противоположного мнения, и здесь, в первую очередь, важно понять позицию энергетических компаний США.
С исторической точки зрения текущий уровень назвать высоким нельзя. Нефтяные цены дважды били рекорды, в 2008 г. и в 2014 г., оба этих пика можно увидеть на цифрах, если сравнивать общий уровень инфляции и рост цен на бензин, который, как известно, имеет с ценами на нефть очень высокую корреляцию. Как хорошо видно на графике ниже, оба «сдутия» нефтяных пузырей в 2009 г. и 2016 г. всего лишь возвращали нефтяные цены на обоснованный уровень. В настоящий момент заметно начало третьего пузыря, однако он еще в самом начале формирования, а значит текущие цены нельзя считать высокими.
Нефтедобывающие компании не могут считать текущий уровень цен высоким, особенно с учетом роста инфляции, их доходы пока слишком низки.
Аналитический отдел ФРБ Канзаса провел довольно обширное исследование на предмет условий финансирования нефтедобывающих компаний в зависимости от цен на нефть. По их мнению, низкие цены отчасти могут стимулировать развитие экономики США в целом, однако для нефтяной промышленности они могут быть разрушительными, поскольку ухудшают условия кредитования. Кредитные спрэды на рынке синдицированных кредитов находятся в прямой зависимости от уровня цен на нефть и капитализации нефтяных компаний.
Эти опасения можно оценить и с другой стороны. Рост двух нефтяных пузырей сопровождался и ростом двух других показателей – притоком инвестиций и ростом занятости в отрасли, эта зависимость хорошо видна на графике ниже. В то же время текущий рост цен хоть и привел к росту инвестиций, все еще явно недостаточен для того, чтобы нефтяная промышленность почувствовала себя уверенно – инвестиции заметно ниже, чем в 2014 г., а занятость практически не растет, что указывает на слабую основу текущей добычи в США.
Таким образом, текущий уровень цен еще недостаточно высок не только с точки зрения большинства стран ОПЕК+, но и с позиций их основных конкурентов – энергетической отрасли США. По этому вопросу обнаруживается неожиданное единство, США финансово заинтересованы в продолжении действия ограничения добычи, и не потому, что имеют целью захватить часть рынка. Причина иная – рост ставок и текущий уровень цен ставят под угрозу конкурентоспособность отрасли.
К похожим выводам приходит большинство крупных игроков. Даже возможный компромиссный вариант – постепенный рост добычи странами ОПЕК+ на 300-600 тыс. барр. в сутки – не приведет к падению нефтяных цен. Коррекционное снижение по Brent останется в пределах 70 долл./барр, после заседания возможна еще одна волна роста, и в перспективе нескольких недель котировки могут уйти выше 80 долл./барр.
