Пока торговые войны не уходят с первых полос мировых СМИ, японская иена будет притягивать к себе внимание инвесторов. Риски замедления глобального ВВП приводят к оттоку капитала из ориентированных на развивающиеся страны ETF и заставляют carry трейдеров возвращаться к валютам фондирования. В таких условиях даже нулевая доходность может оказаться лучше, чем ее резкое снижение по рискованным активам. Тем более что центробанки по итогам совещания в португальской Синтре пришли к выводу, что повышенная турбулентность из-за воздействия эскалации торговых конфликтов может возникнуть в любой момент времени.
Дональд Трамп заставил Китай замолчать своей угрозой введения пошлин на импорт в размере $200 млрд с последующим их увеличением еще на $200 млрд в случае, если Поднебесная решит отомстить. С учетом имеющихся $50 млрд, общая сумма эквивалентна 2,2% от ВВП США. Если добавить к ней возможный 20%-й тариф на поставку европейских автомобилей в Штаты, то получится и вовсе 4,1%. А эту цифру никак нельзя игнорировать. По оценкам Financial Times, подобные меры за счет цен на импорт ускорят американскую инфляцию на целый 1 п.п, заставят ФРС действовать агрессивно и потенциально приведут к укреплению доллара США за счет повышения ставки по федеральным фондам и сокращения отрицательного сальдо внешней торговли. Другое дело, если Китай и ЕС адекватно ответят.
Пусть Институт Петерсона считает, что глобальная торговая война с тарифами в 10% по всем группам товаров сократит мировой ВВП лишь на 2%, на самом деле у страха глаза велики. В 1990-х и в 2000-х индекс доллара терял по 20% и 12% из-за тарифов на сталь и алюминий и из-за обострения конфликта между США и Японией. А ведь последствия для мировой экономики тогда были еще меньше.
В сложившейся ситуации главным пострадавшим видится Центробанк Страны восходящего солнца. Несмотря на многократные обещания Харухико Куроды, он так и не сумел достигнуть таргета по инфляции в 2%, в последних сопроводительных документах по итогам собственных заседаний уже не указывает конкретные сроки выполнения целевого ориентира и пытается объяснить свое поражение старением населения и дефляционным мышлением.
Динамика японской инфляции
На самом деле корень всех бед нужно искать в сильной иене, которая за счет падения цен на импорт тормозит инфляцию. Одновременно предприятия розничной торговли из-за незначительного роста доходов домашних хозяйств не повышают цены.
На мой взгляд, пока инвесторы взвешивают между дивергенцией в монетарной политике ФРС и BoJ и торговыми войнами, пара USD/JPY обречена на консолидацию в торговом диапазоне 107-112. Масштабные военные действия или понимание того, что Федеральный резерв не станет спешить с повышением ставки, подтолкнут анализируемую пару к нижней границе данного диапазона.
Технически прорыв диагональной поддержки в виде нижней границы восходящего торгового канала усилит риски активации паттернов AB=CD и «Акула». Их таргеты на 127.2% и 88.6% соответствуют отметкам 107,2 и 105,2.
USD/JPY, дневной график
