Прошедшая неделя оставила за собой несколько вопросов. Фундаментальный обзор рынка Forex.
Прошлая неделя, как и ожидалось, оказалась довольно интересная и волатильная. В принципе все прошло как я и предполагал, с небольшими отклонениями. Первое отклонение – до выхода данных по ставке ЕЦБ курс евро вырос больше, чем я ожидал, второе – после выхода всех данных в четверг и пятницу, курс евро все же не опустился под отметку 1,3500. Виной второму отклонению все же стали американские данные по безработице. Но обо всем по порядку.
В начале торговой недели, как и предполагалось, на рынке царил спекулятивный интерес, загнать котировки евро повыше перед выходом данных. Отчасти евро поддерживали неплохие данные из Еврозоны, но и американские данные были довольно хорошими, только вот рынок их предпочитал упорно не замечать. Среда немного вывела меня из себя, реакцией на данные от ADP, данные вышли очень хорошие, гораздо лучше прогнозов.
Аналогичные данные в январе просто свалили курс евро, а тут никакой реакции, мало того, курс евро и фунта продолжил расти против доллара. Тут отчасти можно было поспорить. Те же данные в январе вызвали сильное падение евровалюты на ожиданиях очень хороших данных в отчете non farm, после чего отчет не оправдал ожиданий.
Возможно, в этот раз, был учтен опыт прошлого месяца, поэтому реакции и не последовало, но скорее всего, это был чисто спекулятивный интерес, потому как и другие данные из Америки просто не замечали. В итоге, оставалось ждать четверга, который и должен был поставить точку во всем этом бредовом настроении рынка относительно повышения ставки ЕЦБ.
Как и ожидалось, ЕЦБ оставил процентную ставку неизменной, все ждали пресс-конференции Трише. Как я и предполагал, всем умникам, ожидающим повышение ставки, дали по голове. Вот основные тезисы из речи президента ЕЦБ.
- текущие ставки соответствуют ситуации
- есть рост инфляционного давления;
- внимательно наблюдаем за инфляцией;
- неопределенность возросла;
- в среднесрочной перспективе ценовая стабильность сохранится;
- к концу года инфляция снова вернется к уровню 1,8%;
- последние стат. данные показывают хороший экономический импульс;
- вероятнее всего инфляция будет оставаться выше 2% весь 2011 год.
Несколько позже, один из чиновников ЕЦБ, Гонзалез-Парамо произнес примерно те же слова: “Мы очень внимательно наблюдаем за развитием ситуации для того, чтобы избежать вторичных эффектов инфляции в краткосрочной перспективе; отмечается инфляционное давление, однако, инфляционные ожидания сдержаны; решение по процентным ставкам и в целом поддержаны единогласно; единовременное повышение налогов не приведет к росту инфляции”.
Как видно, из приведенных изречений, ни о каком повышении ставки речи быть и не может в ближайшее время. Видимо, Трише понял свою ошибку, и решил очень быстро исправиться. Иначе, спеки загонят курс евро выше 1,45, и тогда, проблемной периферии Еврозоны станет очень некомфортно от такого курса евро. Всем умникам так же не понравился мягкий тон речей Трише, и курс евро за час обвалился к уровням закрытия прошлой недели. Поддержали доллар так же сильные данные ISM, и снижение заявок по безработице.
Уже позже, мы имели возможность видеть выступление Бернанке. Основные тезисы его изречений.
- экономика США в последнее время существенно укрепилась, однако, безработица останется на высоком уровне, а инфляция будет низкой.
- до тех пор, пока мы не увидим период устойчивого роста новых рабочих мест, нельзя говорить об уверенном характере восстановления экономики.
- мы будем регулярно пересматривать программу покупки активов в свете новых экономических данных и в случае необходимости внесем соответствующие изменения.
- в нашем распоряжении находятся все необходимые инструменты для постепенного и эффективного сворачивания программы в соответствующее время.
- в частности, наша способность платить проценты по хранящимся в ФРС резервным фондам позволит повысить краткосрочные рыночные ставки и таким образом в случае необходимости ужесточить монетарную политику даже при условии высокого уровня резервирования.
- нами разработаны дополнительные инструменты, позволяющие в случае необходимости связывать банковские резервы.
- в случае необходимости мы также можем ужесточить монетарную политику путем погашения или продажи ценных бумаг.
- довольно скоро мы увидим более сильные данные по рынку труда.
- работодатели все более склонны к найму новых сотрудников.
- для сохранения безработицы на нынешнем уровне экономика США должна расти на 2,5%.
Не знаю как вам, а для меня данное выступление оставило двоякий смысл. С одной стороны, Бернанке дал понять, что повышения ставок так же не будет в этом году, потому что инфляция будет низкой, а уровень безработицы высоким. С другой, раньше в текстах его речей вообще не было слов о процентных ставках, теперь же, он говорит, что в случае необходимости мы ее повысим. То бишь, подразумевается рост инфляции или восстановление рынка труда.
Бернанке как бы дал намек, что возможности для этого есть, аналогичный намек от Трише месяц назад привел к росту евровалюты в течение месяца, но там инфляционные данные по ЕС поддержали, а здесь получается некую поддержку оказывают пятничные данные по рынку труда.
В пятницу, Бюро трудовой статистики США, опубликовало очередной отчет, по количеству вновь созданных рабочих мест вне сельскохозяйственных секторах экономики. Значение показателя составило +36К, вместо ожидаемых +135К. Зато уровень безработицы сократился на 0,4% до 9%, вместо ожидавшегося увеличения до 9,5%. Участники рынка не расстроились такому малому приросту рабочих мест, списав все это на погодные условия в США.
Данные на самом деле очень противоречивые. Поначалу доллар на них и стал сдавать позиции, но цифра в 9% сделала свое дело, и доллар начал уверенно расти. Максимального эффекта конечно не получилось за счет этих самых +36К, но данный отчет теперь заставит призадуматься участников рынка, что же делать дальше.
А подумать есть над чем. Теперь у рынка отняли любимую игрушку – повышение ставок в Еврозоне, именно на этих ожиданиях евро и росло в течение месяца, теперь этого фактора нет. И фундаментальных причин для роста евро нет тем более, проблемы в периферийных странах ЕС никуда не делись, про них временно забыли, ожидая повышение ставок. Кроме того, на пятничном саммите ЕС, снова ничего не решили путного, отложив все дела на март. Факторы не в пользу евровалюты.
Кроме того, последнее время участились слухи о возможной реструктуризации долгов Греции, хотя официальные источники пока это отрицают. Оно и понятно, если сейчас об этом заявить, рынок может охватить некая паника, и начнутся массовые распродажи евровалюты, а доходности на долговых рынках так подскочат, что в скором времени помощь потребуется и Испании, потому как та не сможет кредитоваться под такие высокие проценты.
Делать это надо максимально осторожно, тем более, теперь наступило самое удобное для этого время, позже будет уже поздно, точнее сказать цена этих действий будет намного больше. Если будет время, в одном из обзоров напишу свое видение этой ситуации, и опишу, почему ЕС выгодно именно сейчас начать процесс реструктуризации долгов Греции. Как бы то ни было, но данные разговоры, или сам факт реструктуризации долгов Греции - это тоже все не в пользу евро.
Кроме того, последние данные по рынку труда так же заставят призадуматься участников рынка. С одной стороны, слова Бернанке о том, что скоро рынок труда покажет сильные данные. В этот раз, можно сказать, рынок их показал, резкое падение уровня безработицы до 9%. А за два месяца сокращение с 9,8% до 9%, получается, такими темпами, скоро, согласно тем же словам Бернанке, придется думать о повышении ставки. Для многих уже станет интересно, при каком уровне безработицы ФРС пойдет на увеличение процентной ставки, и все данные по рынку труда США, будут иметь очень важное значение. Зная, последние способности рынка мчаться на глупых ожиданиях, этот вариант не стоит списывать со счетов. Но это только одна сторона медали.
Другая сторона заключается в том, что объяснить эти данные логически просто не получается. В январе прирост рабочих мест составил 36К, предыдущие данные с учетом пересмотра составили прирост 123К. То есть, за два месяца прирост составил 159К рабочих мест, а вот уровень безработицы за два месяца сократился с 9,8% до 9,0%. Возникает вполне резонный вопрос, как такой малый прирост смог сократить уровень безработицы аж на 0,8%?
Что-то здесь не чисто. Либо статисты в очередной раз что-то напутали, либо рынку умышленно скармливают такие данные. Возникает вопрос, зачем? Есть и третий вариант, с данной выборки просто выпали те люди, которые очень долго не могут найти работу. При этом варианте, получается, что очень много людей теперь перестанет получать пособия по безработице. А это в свою очередь приведет к падению покупательской способности, падению продаж и падению индекса доверия потребителей. При таком раскладе уже не может быть речи о повышении инфляционного давления и быстром росте экономики, а значит, разговоры о повышении ставки тоже будут необоснованны.
Кроме этого, остается еще одна карта, которая не разыграна. Это ожидание повышения ставок Банком Англии. Стерлинг достиг 3-месячного максимума против доллара на этой неделе, инвесторы ожидают повышения процентных ставок в Великобритании в ближайшем будущем. На данный момент рынки процентных ставок учитывают 75%-ю вероятность того, что Банк Англии повысит учетную ставку в мае этого года.
В такой ситуации перспективы фунта выглядят довольно неплохо, если еще учесть то, что на последнем заседании уже двое членов МРС голосовали за повышение ставки. Но не стоит забывать, что голосование проходило до обнародования данных по ВВП Англии.
Напомню, что за 4-й квартал 2010 года ВВП Великобритании сдулся на 0,5%, вопреки всем прогнозам.
Поэтому, далеко не факт, что в этот раз, количество голосующих за повышение ставки увеличится, или будут вести подобные речи, об увеличении ставок. На предстоящей неделе эту карту в конце концов тоже разыграют, и станет более менее понятно, куда пойдут рынки потом. Дело в том, что если до этого, на ожидании повышения ставок в Еврозоне, евровалюта тянула вверх за собой фунта, то теперь может быть обратная картина, фунт потянет за собой вверх евро против доллара.
В итоге, ждали, что прошлая неделя расставит все точки над “и”, фактически, относительно глупых ожиданий роста ставки в ЕС эти точки расставлены, но прошедшая неделя оставила за собой еще несколько вопросов, ответы на которые может дать предстоящая неделя, либо придется по ее итогам уже отвечать на эти вопросы самим. В любом случае, фундаментально, по итогам прошлой недели, привлекательнее пока выглядит доллар. Дальше, война - план покажет. Графики рассмотрю позже, уже не сегодня.
alexey.goncharov@analytics.instaforex.com
