На Forex надежды постоянно сменяются разочарованием, а разочарования уступают место новым надеждам. К этому нужно привыкнуть для того, чтобы выжить. В конце апреля после выхода в свет статистики по ВВП еврозоны «быки» по EUR/USD поверили, что нисходящему тренду, наконец, пришел конец. Однако Джером Пауэлл их в этом разубедил. Казалось бы, заявление главы ФРС о временном характере замедления инфляции не должно было взбудоражить рынки. На самом деле, когда они почти на 70% уверены в снижении ставки по федеральным фондам в 2019, отсутствие беспокойства Центробанка по поводу сокращении темпов роста PCE производит эффект разорвавшейся бомбы.
Вопреки пессимистичным прогнозам от компании Markit с ее падающей деловой активностью, экономика еврозоны оказалась куда более устойчива к внешним потрясениям, чем можно было предположить. ВВП в первом квартале вырос на 0,4% кв/кв и на 1,2 г/г, хотя индексы менеджеров по закупкам сигнализировали о скромном расширении в 0,2% кв/кв. Когда исчезают временные негативные факторы, а деэскалация торгового конфликта Вашингтона и Пекина дает надежду на V-образное восстановление экономики Поднебесной и рост немецкого экспорта, «быки» по EUR/USD переходят в контратаку. На рынке стали ходить слухи, что LTRO будет не таким щедрым, как ранее ожидалось, что на фоне роста вероятности снижения ставки по федеральным фондам в 2019 позволяло нарисовать дно под евро в области $1,1-1,12. Увы, но Джером Пауэлл и его компания были иного мнения.
Динамика европейских ВВП
Если в марте ФРС была всерьез обеспокоена по поводу замедления инфляции, то почему исчезли страхи Центробанка в то время, когда индекс расходов на личное потребление действительно замедлился до 1,6% г/г? Федрезерв знает то, чего не знают все остальные? Судя по оптимистичным прогнозам по апрельскому индексу потребительских цен (+2,1% после +1,9% в марте) и базовой инфляции (+2,1% после 2%), это действительно так. Релиз данных по CPI США обещает стать ключевым событием недели к 10 мая, пока же инвесторы пытаются переварить то, что сказал Джером Пауэлл.
На мой взгляд, рынки чересчур много внимания уделили слову «временный» и совсем упустили из виду слово «симметричный». ФРС меняет подходы к таргетированию инфляции. Она готова терпеть PCE выше целевого ориентира в 2% в периоды экономического роста и ниже 2% во времена спада. Будет осуществляться контроль за средним показателем, а это означает, что ставка может не меняться еще очень долго.
Динамика инфляции в США
С фундаментальной точки зрения это означает, что судьба долларовых пар будет зависеть отнюдь не от доллара. Для ослабления EUR/USD требуется более мягкая позиция ЕЦБ, чем в настоящее время, что на фоне восстановления экономики еврозоны выглядит сомнительным.
Технически обновление апрельского минимума усилит риски реализации таргета на 161,8% по паттерну AB=CD. Он соответствует отметке 1,1. Напротив, возврат котировок евро в границы диапазона $1,12-1,15 с последующим штурмом сопротивлений на $1,127 и $1,132 вернут инициативу в руки «быков».
EUR/USD, дневной график
