Взлететь бы рад, да кандалы мешают. Приблизительно так в настоящее время чувствует себя российский рубль. Использование бюджетного правила, в соответствии с которым Центробанк по поручению Минфина покупает на внутреннем рынке иностранную валюту, если нефть торгуется выше $40 за баррель, ограничивает потенциал снижения USD/RUB в хорошие времена и не помогает в полной мере защитить рубль в плохие. Даже МВФ в свое время пел Москве дифирамбы из-за снижения ее зависимости от цен на черное золото. С февраля 2017, когда правило было введено, России удалось накопить $100 млрд, при этом если покупки иностранной валюты идут безо всяких ограничений, то на продажи есть лимит. Он определяется размером предыдущих накоплений.
Корреляция USD/RUB с Brent действительно уменьшилась: с февраля прошлого года рубль ослаб приблизительно на 5%, нефть выросла на 17%. По оценкам Bloomberg Economics, без покупок иностранной валюты «россиянин» мог бы укрепиться по отношению к доллару США на 10%. Это сделало бы импорт дешевле и облегчило бы жизнь потребителям. Пока выигрывают лишь экспортеры.
Динамика нефти и рубля
В 2019-м ситуация существенно изменилась. Рост глобального аппетита к риску, падение ставок глобального рынка долга и увеличение вероятности ослабления денежно-кредитной политики ФРС вернули интерес инвесторов к активам развивающихся стран. На рынке укрепляется вера, что EM перенесут замедление мировой экономики легче, чем развитые государства, что позволяет аналитикам Bloomberg улучшать прогнозы по корпоративным прибылям эмитентов развивающихся стран на протяжении 18-ти из 23-х последних дней. После 7 недель оттока ETF, ориентированные на EM, отметились притоком на протяжении двух пятидневок подряд.
Прогнозы по корпоративным прибылям
В целом готовность ведущих центробанков мира принять превентивные меры против потенциального замедления национальных экономик и деэскалация торгового конфликта США и Китая являются хорошими новостями для рубля. Текущий рост USD/RUB в направлении нижней границы предыдущего диапазона среднесрочной консолидации 63,7-66,5, вероятнее всего, связан с закрытием коротких спекулятивных позиций после продолжительного пике в преддверии релиза данных по рынку труда США за июнь.
На карту поставлено многое: даже такой «ястреб» FOMC, как Лоретта Местер говорит, что для снижения ставки нужно увидеть несколько слабых отчетов по занятости. Майский был первым. Тогда non-farm payrolls выросли на скромные 75 тыс. В результате средний за три месяца индикатор снизился до минимальных отметок со времен старта налоговой реформы. Если июньская статистика по рынку труда порадует, а предыдущая окажется обычным шумом, то Федрезерв вряд ли ослабит денежно-кредитную политику в июле, что позволит «быкам» по анализируемой паре развить атаку.
Технически неспособность покупателей USD/RUB вернуть котировки в пределы торгового диапазона 63,7-66,5 будет свидетельствовать об их слабости, вернет инициативу в руки «медведей» и позволит им рассчитывать на реализацию таргетов на 161,8% и 88,6% по паттернам AB=CD и «Летучая мышь».
USD/RUB, дневной график
