Вопреки ожиданиям многих трейдеров, пара евро-доллар не рухнула в объятии 10-й фигуры по итогам июльского заседания Европейского Центробанка. Наоборот – после достижения нового годового минимума (1,1102) пара немного подросла и даже обозначилась у границ 12-й фигуры.
По большому счёту, медведи eur/usd стали заложниками своих же собственных ожиданий. Сегодняшнему заседанию ЕЦБ предшествовали многие события, большинство из которых повышали вероятность агрессивного смягчения параметров монетарной политики. Некоторые из аналитиков (в частности, валютные стратеги немецкого банка Commerzbank) предупреждали своих клиентов о том, что Европейский Центробанк может уже в июле приступить к конкретным действиям – так сказать, «без объявления войны». Но большинство экспертов всё же склонялись к более умеренной версии – они полагали, что Марио Драги подготовит рынки к соответствующим шагам, а осенью на сентябрьском заседании снизит процентную ставку и возобновит стимулирующую программу. Учитывая такие предположения, трейдеры «досрочно» избавлялись от евро, закладывая в цены максимально мягкий вариант июльского заседания.
Но реальность оказалось несколько иной. Марио Драги огорошил рынок словами о том, что члены регулятора на прошедшем заседании вообще не обсуждали вопрос снижения процентной ставки. Кроме того, по его словам, вероятность рецессии «достаточно низка», тогда как дальнейший рост рынка труда оказывает поддержку экономике еврозоны. Глава ЕЦБ отметил относительно стабильный рост занятости, а также увеличение уровня заработной платы. Кроме того, вопреки распространяемым слухам, члены европейского регулятора не стали обновлять мандат ЕЦБ по инфляции. Напомню, что накануне в европейской прессе появилась информация, что Центробанк снизит целевой инфляционный уровень, который сейчас находится «чуть ниже» двух процентов в среднесрочной перспективе. Такой шаг создал бы условия для длительного периода (более длительного, чем предполагает рынок) применения стимулирующих программ. Однако Марио Драги сегодня однозначно заявил, что подобные действия регулятора являются неприемлемыми, опровергнув таким образов вышеуказанные слухи.
Таким образом, глава ЕЦБ не стал усиливать южный тренд eur/usd своей риторикой, разочаровав медведей пары. Тем не менее здесь следует сразу подчеркнуть, что озвученная им позиция не носила «ястребиный» характер. Драги не оправдал надежд продавцов пары, но вместе с тем он не дал никаких поводов для разворота тренда. Напротив – он подтвердил, что аккомодационную политику следует сохранять еще на протяжении продолжительного периода времени, а дальнейшие шаги регулятора будут зависеть от поступающих данных. Драги отметил, что членам регулятора необходимо увидеть обновленные прогнозы, после чего можно будет говорить о каких-либо конкретных действиях.
Кроме того, необходимо отметить, что регулятор изменил некоторые формулировки в тексте своего сопроводительного заявления. В частности, члены ЕЦБ указали, что ключевые процентные ставки останутся на «текущих или более низких уровнях» как минимум до конца первой половины 2020 года, и в любом случае до того момента, пока инфляция не приблизится к целевым ориентирам. До сегодняшнего заседания регулятор заявлял о том, что он будет сохранять статус-кво на протяжении обозначенного периода. Другими словами, Европейский Центробанк фактически предупредил рынки о том, что ставки могут быть снижены на любом предстоящем заседании, вплоть до июня следующего года.
Кроме того, члены Совета управляющих заверили участников рынка в том, что они возобновят QE, если среднесрочный прогноз инфляции и дальше не будет соответствовать цели. Марио Драги в ходе своей пресс-конференции также дал понять, что при необходимости ЦБ возобновит свою программу покупки облигаций.
Какие выводы можно сделать из сегодняшнего заседания? Главный вывод заключается в том, что члены ЕЦБ готовы применить весь доступный им арсенал действий, включая снижение ставки и возобновление QE. В данном случае трейдеры не ошиблись в своих ожиданиях. Однако к решительным действиям ЕЦБ не будет приступать «автоматически» – с наступлением осени. В центре внимания регулятора по-прежнему остаются ключевые макроэкономические индикаторы – безработица, зарплата, инфляция, производство, внешняя торговля, внутренний спрос, потребительская активность и деловое доверие. Данный список не является исчерпывающим, но если большинство из перечисленных индикаторов в ближайшее время (в течение двух-трёх месяцев) будут выходить в «красной зоне», Европейский Центробанк без раздумий приступит к смягчению параметров монетарной политики. И уже без какого-либо предупреждения, так как сегодня регулятор недвусмысленно обозначил свои намерения – и с помощью сопроводительного заявления, и с помощью Марио Драги.
Реакция же трейдеров eur/usd на итоги июльского заседания носит эмоциональный, импульсивный и краткосрочный характер. Данная реакция обусловлена лишь тем, что рынок сам себя «накрутил» в преддверии заседания, реагируя на соответствующие слухи, динамику индексов PMI и достаточно пессимистичный отчёт Бундесбанка. Вполне вероятно, что эмоции улягутся уже сегодня, и рынок пересмотрит свою позицию относительно перспектив евро. На мой взгляд, пара уже в ближайшее время снова возьмёт курс к ценовым минимумам года, то есть к основанию 11-й фигуры, с последующим тестированием 10-й фигуры.
В целом судьба южного тренда eur/usd во многом зависит от поведения американской валюты. Доллар, в свою очередь, зависит от завтрашнего релиза по росту ВВП США во втором квартале и итогов заседания ФРС 31 июля. Если показатели ВВП выйдут лучше ожиданий, пара продолжит снижаться к обозначенным уровням – в ином же случае быки получат ещё один повод для коррекции в область 12-й фигуры. Но в любом случае рост пары будет зависеть от степени слабости доллара – у единой валюты как не было аргументов для ревальвации, так и нет.
