Одно из главных событий этой недели – очередное заседание Федеральной резервной системы (ФРС) США, результаты которого станут известны сегодня и могут задать направление движения не только доллару, но другим ведущим валютам вплоть до конца года.
Тот факт, что по итогам июльской встречи Федрезерв объявит о первом за последнее десятилетие снижении процентной ставки, уже практически ни у кого не вызывает сомнений.
На первый взгляд, фактических причин для сокращения ставки у ФРС нет: американская экономика растет средними темпами, уровень безработицы находится вблизи исторических минимумов, а фондовые индексы США на рекордных максимумах.
Регулятор начал подготавливать рынки к подобному шагу уже в июне. В качестве аргументов для смягчения монетарного курса называются слабая инфляция и эскалация торговой напряженности, омрачающая перспективы глобальной экономики.
«На наш взгляд, реальной причиной, по которой американский ЦБ настроился на снижение ставки, является то, что он стремительно теряет рычаги воздействия на национальную экономику. Кроме того, по словам президента США Дональда Трампа, другие центральные банки уже выигрывают соревнование по конкурентной девальвации (так называемую валютную войну). И сам факт того, что сильный сдвиг планов ФРС не ослабил USD, уже является мотивацией и вынуждает ФРС принимать меры», – полагают в Saxo Bank.
Актуальным по-прежнему остается вопрос: произведет ли Федрезерв на ближайшем заседании сокращение ставки на 25 или сразу на 50 базисных пунктов?
«Несмотря на то что макроэкономическая статистика по США в последнее время несколько улучшилась, для ФРС сейчас, скорее, важна не оценка текущего состояния экономики, а ее перспектива. Регулятор уже заявлял об опасениях, связанных с неопределенностью в торговых вопросах. Поэтому мы считаем, что ставка в июле будет снижена на 0,5%», – отметили аналитики Morgan Stanley.
В последний раз американский ЦБ снижал ставку на 50 базисных пунктов в начале цикла смягчения в сентябре 2007 году, а спад в американской экономике начался три месяца спустя.
Не менее важными для инвесторов будут сигналы регулятора о дальнейших шагах. Они ожидают понижения ставки ФРС на 100 базисных пунктов к середине 2020 года, однако это серьезно расходится с текущим консенсус-прогнозом регулятора. Участники рынка опасаются, что после одного или двух сокращений ставки до конца 2019 года Федрезерв возьмет паузу для оценки эффекта и состояния экономики.
«Вероятно, мы не увидим той степени смягчения монетарной политики со стороны ФРС, которая сейчас закладывается в цены. Ожидания инвесторов стали слишком оптимистичными», – сказали специалисты Aberdeen Standard Investments.
Возможны 4 сценария развития событий и реакции курса доллара:
1. Снижение ставки в превентивных целях
Этот вариант представляется наиболее вероятным в свете последних макроэкономических показателей по США.
Если заявление американского ЦБ по итогам июльского заседания и комментарии главы ФРС Джерома Пауэлла на пресс-конференции дадут понять, что регулятор рассматривает текущее понижение ставки в качестве «профилактической» меры и не стремится к дальнейшему ослаблению кредитно-денежной политики, то доллар сможет укрепиться практически по всему фронту, особенно против евро. Еще одной «жертвой» может стать фунт стерлингов, страдающий из-за неопределенности, связанной с перспективами Brexit. В то же время иена вряд ли сильно пострадает, поскольку Уолл-стрит явно не обрадуется подобной новости, и снижение акций будет сдерживать рост USD/JPY.
2. Сокращение ставки и «открытая дверь» для дальнейшего смягчения
ФРС вполне может намекнуть на потенциальное понижение ставки, но умолчать о его масштабах. Здесь Дж. Пауэлл, вероятно, отметит растущую неопределенность, в том числе в сфере мировой торговли, и не станет исключать дальнейшего изменения уровня ставок в текущем году.
В этом случае гринбек может подешеветь по всему спектру. Рост USD/JPY будет зависеть от динамики фондовых рынков, а евро вряд ли сможет сильно укрепиться, поскольку в ближайшем будущем участники рынка ожидают агрессивного смягчения монетарного курса ЕЦБ.
3. Снижение ставки на 50 базисных пунктов
ФРС может пойти на подобный шаг, чтобы успокоить рынок. И даже если руководство регулятора скажет, что в дальнейшем изменения уровня ставки не предвидится, такое существенное понижение отрицательно скажется на курсе доллара и спровоцирует ралли фондового рынка.
Сырьевые валюты, такие как «луни» и «оззи», могут выбиться в лидеры из-за тяги к риску, тогда как защитные активы, напротив, станут аутсайдерами.
Впрочем, такой вариант маловероятен, поскольку ситуация будет выглядеть так, словно регулятор поддался давлению со стороны Белого Дома. Кроме того, сильное сокращение ставки вызовет вопросы о состоянии американской экономики.
4. Никакого понижения
Несмотря на то что такое решение будет противоречить предыдущим сигналам американского ЦБ, абсолютно исключать его тоже не следует.
Предполагается, что Федрезерв настолько воодушевится последними позитивными статданными по США, что решит сохранить статус-кво и оставит открытой дверь для сокращения ставки в сентябре. В этом случае доллар устроит ралли, а фондовый рынок обвалится. Вместе с акциями в пике могут уйти сырьевые валюты, вслед за ними устремятся евро с фунтом. В относительной безопасности лишь останутся традиционные активы-убежища – иена и франк.
