Очередной раунд торговой войны между США и Китаем привел к... росту котировок EUR/USD. Казалось бы, эскалация конфликта по образцу прошлого года должна негативно отражаться на единой европейской валюте. Действительно, слабость внешнего спроса, прежде всего азиатского, ставит палки в колеса немецкому экспорту и угрожает окунуть в рецессию ведущую экономику еврозоны. На самом деле если в 2018 из-за масштабного фискального стимула американская экономика практически не реагировала на торговые войны, то в 2019 ситуация изменилась.
ФРС рассматривает международные риски как главный фактор внесения корректировок в монетарную политику. Под их влиянием экономика США, вероятнее всего, замедлится с почти 3% в прошлом году до 2-2,3% в текущем. Более того, самая серьезная инверсия кривой доходности с 2007 сигнализирует о приближающейся рецессии. Эксперты Wall Street Journal и Bloomberg оценивают ее шансы в течение следующих 12 месяцев в 33-35%.
Если после слов Джерома Пауэлла на пресс-конференции по итогам июльской встречи FOMC о том, что снижение ставки на 25 б.п не является началом цикла монетарной экспансии, доллар США подрос, то уточнение председателя ФРС, что ставка может быть снижена не один раз, он оказался в нокдауне. Действительно, если ослабление денежно-кредитной политики носит превентивный характер, как в 90-х годах прошлого века, то можно ожидать снижения затрат по займам еще на 50-75 б.п.
Таким образом, американская экономика и доллар чутко реагируют на торговые войны. При этом рост USD/CNY выше психологически важной отметки 7 и связанное с ним обвинение Штатами Китая в валютных манипуляциях подбросили котировки EUR/USD вверх. Многие посчитали девальвацию юаня – ответом Пекина на новые пошлины Вашингтона, однако на самом деле речь шла всего лишь о демонстрации оружия.
Важным драйвером роста основной валютной пары является потенциал монетарной экспансии. Если ФРС имеет простор для маневра, то ставки ЕЦБ и так отрицательны, а ограничения на покупки активов не позволяют говорить о высокой эффективности QE. Дифференциал ставок по выдаваемым и привлекаемым ресурсам коммерческих банков упал до исторически низких уровней, и если Европейский регулятор еще больше ослабит монетарную политику, банкам Старого света не позавидуешь.
Динамика дифференциалов ставок по ресурсам европейских банков
На мой взгляд, доллар США пока держится на плаву благодаря сильной статистике по Штатам, однако стоит индикаторам проявить слабость, коррекция индекса USD наберет обороты. В этом отношении релиз данных по американской розничной торговле за июль вполне заслуженно приковывает внимание инвесторов. Как, впрочем, и выход в свет статистики по ВВП Германии. Эксперты Bloomberg прогнозируют, что ведущая экономика еврозоны в апреле-июне уйдет в минус в квартальном исчислении.
Технически имеет место коррекция к волне CD до уровней 38,2%, 50% и 61,8% в рамках трансформации паттерна «Акула» в 5-0. Отбой от вышеуказанных сопротивлений имеет смысл использовать для продаж. Напротив, прорыв EUR/USD выше 78,6% и 88,6% станет сигналом для формирования длинных позиций.
EUR/USD, дневной график
