Доллар по-прежнему выглядит слабее большинства валют G10 на фоне роста оптимизма относительно благоприятного исхода саги о Brexit. Аппетит к риску несколько вырос, и доллар в краткосрочной перспективе останется под давлением, к тому же последние макроэкономические данные из США не выглядят убедительно.
Отчет по розничным продажам за сентябрь вышел откровенно слабым, а объем промышленного производства снизился на 0.4%, уже второй раз за последние 3 месяца. В послекризисные годы наблюдается инверсия связи промышленного производства и состояния рынка труда, которая указывает на структурные изменения в американской экономике. Если до 2008 г. динамика промышленного производства относительно ВВП и состояние рынка труда в целом совпадали, то в последнее десятилетие стало ясно, что рынок труда всё в меньшей степени зависит от состояния дел в промышленности США.
Конечно, в первую очередь нужно понимать, что это неизбежное следствие пост-индустриального склада экономики, но эта неизбежность порождает ряд довольно неприятных следствий, главное из которых – полная зависимость экономики от статуса доллара как единой мировой валюты. Последовательный рост дефицита торгового баланса приводит к росту дефицита бюджета, а значит, сектор услуг (в первую очередь финансовых) должен распространяться за пределы американской юрисдикции.
Именно эту задачу решает любое американское правительство, независимо от того, какие цели объявляются публично. Торговая война Трампа в конечном итоге сводится не к росту тарифов и не к поддержке американского производителя, а к тому, чтобы не допустить создания конкурирующих финансовых систем.
В рамках решения этого вопроса нельзя допустить снижения объемов кредитования, поэтому ФРС вынуждена наращивать эмиссию, называя это «техническим расширением». Пока внешнеторговые цели не достигнуты, доллар не начнет цикл укрепления.
EURUSD
ЕЦБ начинает подготовку к ключевому заседанию 24 октября. Раскол в совете управляющих не преодолен, рынки готовятся к запуску программы скупки активов и снижению ставки, но более глубокие меры, кроме тех, что уже учтены рынком, маловероятны. Инфляция в сентябре в пределах прогнозов, падение промышленного производства замедлилось, вероятность благоприятного Brexit поддерживает евро.
Евро может продолжить рост, 1.1162 к закрытию недели вполне вероятно, откат к поддержке 1.1109 не будет означать формирования вершины.
GBPUSD
На переговорах между Великобританией и ЕС по Brexit наконец получен позитивный результат – объявлено, что соглашение по ирландской границе достигнуто, и теперь ничего не мешает представить окончательный план на саммит ЕС.
Что касается британского парламента, который должен утвердить сделку, то здесь всё сложнее – Джонсон не имеет большинства, и ему потребуется найти какие-то дополнительные аргументы, чтобы убедить скептиков в том, что полученное решение – наилучшее. Шансы есть, но их не так много – партия DUP сделку не одобрила, а без её голосов получить необходимое большинство вряд ли удастся.
Фунт вырос на политических новостях, но в случае если опасения не будут сняты, весьма вероятен сильный откат вниз, поскольку макроэкономические показатели подталкивают Банк Англии к решительным мерам.
Рынок труда все еще силен, средняя заработная плата держится на высоких уровнях, но общий уровень цен потерял импульс к росту. Инфляция выросла в сентябре на 0,1%, что заметно ниже +0,4% в августе, при этом выраженную негативную динамику имеют цены производителей, в сентябре они достигли уровня +1,8% против -0,9% месяцем ранее. Это и неудивительно, учитывая растущие темпы замедления выпуска и сокращение производства.
Как следствие, Банк Англии будет вынужден предпринимать какие-то меры в пользу поддержки как деловой активности, так и падающего потребительского спроса. На фоне других центробанков, активно реализующих или готовящихся реализовывать стимулирующие программы, BoE рискует потерять темп и поставить британскую экономику в заведомо проигрышное положение из-за роста курса фунта.
Политические новости сегодня будут способствовать росту фунта, высока вероятность закрепиться выше 1.2875 и повторно протестировать психологическое сопротивление 1.30. Поддержкой является граница канала 1.2715, из которого фунт вышел вверх на текущей неделе.
