Спасение утопающих – дело рук самих утопающих. В то время как ФРС и ЕЦБ намерены сделать продолжительную паузу в процессе ослабления денежно-кредитной политики, центробанки развивающихся стран имеют существенный простор для маневра. Действительно, в рядах Управляющего совета наметился раскол: многие чиновники считают, что отрицательные ставки имеют больше побочных эффектов, чем пользы. То же самое думает FOMC. Судя по протоколу октябрьского заседания, Федрезерв не станет вгонять затраты по займам в отрицательную область даже в случае рецессии. В Бразилии, России и других государствах EM совсем другая ситуация. Ставки высоки, и их есть куда снижать. В итоге экономический рост может ускориться, что позитивно отразится на национальных валютах.
Согласно прогнозам Morgan Stanley, в 2020 темпы роста ВВП развивающихся стран составят 4,4%, развитых – лишь 1,3%. В 2019 году 20 из 32 центробанков EM ослабили денежно-кредитную политику. Банк ожидает, что в следующем году это сделают 13 регуляторов. В результате средние затраты по займам упадут до 7-летнего минимума, что поддержит не только экономику, но и спрос на акции и облигации. Приток капитала в рамках carry trade верой и правдой служил рублю и другим денежным единицам EM в 2019, почему бы ему не продолжить начатое уже в 2020?
Темпы экономического роста
В России имеются веские основания для продолжения цикла монетарной экспансии: инфляция после всплеска, обусловленного повышением НДС, уверенно пошла вниз. И по мнению Министерства экономики, продолжит это делать. В итоге правительство подталкивает ЦБ РФ к снижению ключевой ставки, и Эльвира Набиуллина и ее коллеги ослабляют денежно-кредитную политику. По иронии судьбы, это способствует укреплению рубля из-за высокого спроса на риск и российские активы.
Динамика российских инфляции и ставки Центробанка
Таким образом, на рынке присутствует оптимизм по поводу судьбы валют развивающихся стран, который не снижается даже на фоне информации Reuters о том, что торговая сделка между США и Китаем ранее 2020 подписана не будет. Я хотел бы внести ложку дегтя в бочку с медом. В следующем году в связи с президентскими выборами в Штатах возрастут волатильность и политические риски, а фактор прекращения торговой войны будет отыгран по принципу «покупай на слухах, продавай на фактах». В результате вероятность коррекции американских фондовых индексов возрастет, что ухудшит глобальный аппетит к риску и нанесет удар по позициям доходных активов. Не думаю, что в 2020 рубль сможет похвастать такими же результатами, как в 2019. В настоящее время он уверенно занимает первое место в списке лучших исполнителей года, опережая идущий на второй позиции израильский шекель на 1,2 п.п (+8,7% против +7,5%).
Технически за неделю картина по USD/RUB мало чем изменилась. Пара зажата в диапазоне 63,25-64,45. Прорыв его нижней границы повторно активирует паттерн 5-0 и усилит риски реализации таргета на 161,8% по модели AB=CD. Напротив, успешный штурм сопротивления на 64,45 откроет «быкам» дорогу к 65,2-65,3.
USD/RUB, дневной график
