Сторонники единой европейской валюты надеются, что подписание торговой сделки между Вашингтоном и Пекином будет способствовать восстановлению экономики еврозоны, однако данные по деловой активности валютного блока за декабрь продемонстрировали, что об этом говорить еще рано. Поклонники же гринбека грезят о продолжении экономической экспансии и новых максимумах индекса S&P 500, однако, каким бы сильным ни был рынок акций, инверсия кривой доходности трежерис все равно приводит к рецессии. В этом можно было убедиться, например, двенадцать лет назад.
Индекс PMI в производственном секторе Германии составил в декабре 43,4 пункта против 44,1 пункта, зафиксированных в ноябре. Это стало первым сокращением показателя за последние три месяца. Его европейский аналог демонстрирует снижение одиннадцатый месяц подряд. В то же время скромное значение композитного индекса PMI в 50,6 сигнализирует о том, что экономика валютного блока в четвертом квартале расширится лишь на 0,1%. Она явно не спешит восстанавливаться. С учетом того что многие американские пошлины на китайский импорт остаются в силе, пока сложно рассчитывать на V-образное движение ВВП еврозоны.
Очевидно, что торговая война США и Поднебесной нанесла наибольший урон открытым экономикам, где доля экспорта в ВВП существенна. Явным примером этого служит Германия.
Нарушение цепочек поставок, связанное с политикой протекционизма Дональда Трампа, привело к замедлению международной торговли. Опережающая динамика этого показателя над американским индексом менеджеров по закупкам, как правило, приводит к ралли EUR/USD, и наоборот. Гринбек обычно укрепляется, если экономика США по темпам роста превосходит своего глобального аналога. То же самое можно сказать и о международной торговле.
От того, какой индикатор будет расти быстрее – американский PMI в производственном секторе или глобальная торговля, также будет зависеть судьба доллара.
Индекс USD просел до пятимесячных минимумов на фоне деэскалации торгового конфликта между США и Китаем, а также прояснения ситуации вокруг Brexit.
Позиции гринбека не выглядели так шатко с начала 2018 года, и все больше стратегов ждут дальнейшего ослабления американской валюты, однако уверены в этом далеко не все.
В частности, специалисты Goldman Sachs советуют «медведям» по доллару «придержать лошадей».
«Для дальнейшего значительного снижения доллара евро должен существенно укрепиться, а это кажется пока маловероятным. Евро сталкивается с препятствиями из-за риска введения новых американских тарифов на европейские товары. Несмотря на то что Вашингтон и Пекин договорились о первой части сделки, это всего лишь маленький шаг на пути к прекращению торговой войны. Впрочем, у инвесторов может появиться больше уверенности в "шортах" по доллару к широкому числу валют, если экономический рост за пределами США ускорится», – отметили они.
Около четырех месяцев назад кривая доходности американских трежерис инвертировала, что обычно с временным лагом в двенадцать месяцев сигнализирует о наступлении рецессии в США. Сейчас, когда американские фондовые индексы не перестают обновлять исторические максимумы, а Федрезерв говорит о силе экономики, это кажется маловероятным, однако к августу ситуация может измениться.
Если европейская экономика начнет восстанавливаться, а американский ВВП столкнется со спадом, то пара EUR/USD уверенно пойдет вверх к 1,15. Если же экономика валютного блока продолжит замедляться, а ВВП США – уверенно расти и опережать международную торговлю, то пара может вновь вернуться к 1,08–1,09.
