Золото готовится завершить текущий год с повышением более чем на 13%, что ознаменует максимальный годовой прирост с 2010 года.
Уходящий год запомнится инвесторам эскалацией торгового конфликта Вашингтона и Пекина, угрозой грядущей рецессии в США и «голубиным» разворотом Федрезерва.
Американский ЦБ намеревался дважды повысить ставки в 2019 году, однако уже в первом квартале пересмотрел свой настрой.
Золото сначала отреагировало на это ростом в первом квартале всего лишь на 0,76%, но по итогам второго квартала укрепилось на 9%.
Помимо изменения монетарного курса ФРС, в течение всего 2019 года рынки нервно реагировали на новостные заголовки на тему американо-китайских торговых отношений, которые кидало из крайности в крайность. Усиление неопределенности и волатильности сыграло на руку желтому драгметаллу.
Кроме того, кривая доходности трежерис инвертировалась в августе, что подогрело страхи относительно наступления рецессии в США. К тому же германская экономика ощутимо замедлилась, что также привлекло внимание «золотых жуков».
Чего ждать от драгметалла в следующем году? Сможет ли он сохранить восходящую траекторию?
Факторы роста
1. «Голубиный» настрой Федрезерва
По итогам декабрьского заседания американский ЦБ дал понять, что в 2020 году собирается взять паузу в цикле смягчения кредитно-денежной политики. Это вызвало опасения, что следующий год может оказаться нелегким для «быков» по золоту.
В ближайшее время ФРС не планирует повышать процентные ставки. Для этого инфляция в стране должна уверенно закрепиться над отметкой 2%, что пока представляется маловероятным.
Таким образом, драгметаллу вряд ли стоит ждать подвохов со стороны регулятора: он по-прежнему придерживается слегка «голубиного» настроя.
2. Баланс ФРС
Федрезерв продолжает наращивать свой баланс. По некоторым оценкам, в мае 2020 года его объем может превысить $4,516 трлн и достичь рекордного максимума, если регулятор продолжит увеличивать баланс темпами, наблюдавшимися на протяжении последних трех с половиной месяцев.
В середине сентября американский ЦБ начал покупать трежерис, чтобы успокоить рынки. С тех пор размер активов на его балансе увеличился более чем на $330 млрд и на текущий момент составляет около $4,10 трлн. Многие эксперты считают это завуалированным количественным смягчением.
Исторически все предыдущие программы расширения баланса ФРС способствовали росту спроса на золото. Когда в 2009 году Федрезерв впервые запустил подобную программу, размер его баланса составлял менее $1 трлн, а к 2014 году вырос до $4,5 трлн.
За этот период курс драгметалла повысился с $800 до $1 200, отметив в сентябре 2011 года рекордный максимум на $1 921.
3. Угроза рецессии в США
«Производственные проблемы, рынок труда, характеризующийся почти полной занятостью, и периодические инверсии кривой доходности позволяют предположить, что самый продолжительный период экономического роста в США, похоже, подходит к концу», – полагает аналитик Bloomberg Эдди ван дер Уолт.
Согласно консенсус-оценке экономистов, опрошенных недавно агентством, вероятность наступления рецессии в следующие 12 месяцев в Соединенных Штатах составляет 30%. Национальная ассоциация грузоперевозчиков США считает, что шансы на это равняются 80%.
«Начиная с 1960 года, индекс S&P 500 достигал своего предрецессионного пика в среднем за шесть месяцев до начала падения ВВП. Это означает, что такие "тихие гавани", как золото, могут дорожать даже в ожидании рецессии», – отметил Эдди ван дер Уолт.
«Экономические спады, как правило, приводят к уменьшению номинальных и реальных ставок, снижая альтернативную стоимость владения золотом, что рассматривается как хеджирование инфляции. С 1990 года корреляция драгметалла металла на месячном графике с доходностью двухлетних облигаций Казначейства США составляла -0,3. Хранилища золотых слитков должны заполняться, поскольку отрицательные номинальные ставки повлияют на всех: от институциональных инвесторов до состоятельных частных лиц», – добавил он.
«Если рынки начнут закладываться на рецессию в США, то уровни $1 700-$1 800 за 1 унцию будут вполне достижимы», – прогнозирует эксперт.
4. У мировых ЦБ заканчиваются боеприпасы
Банк Японии и ЕЦБ уже давно опустили процентные ставки в область отрицательных значений и, похоже, достигли предела своих возможностей.
Так, BOJ реализует программу QE уже семь лет подряд, но инфляция в стране по-прежнему далека от таргета в 2%.
В связи с этим все больше усиливаются опасения: когда разразится следующая глобальная рецессия, регуляторам не останется ничего иного, кроме как беспомощно наблюдать за происходящим. Конечно, они могут попытаться еще больше погрузить процентные ставки в зону отрицательных значений, что сильнее подтолкнет инвесторов к золоту.
На мировом рынке облигаций наблюдается аналогичная картина. Доходность многих ценных бумаг сползла в минус, и это также играет в пользу драгметалла.
Потенциальные препятствия
1. Торговый оптимизм
Недавно Вашингтон и Пекин достигли соглашения по первой фазе торговой сделки.
Многие эксперты продолжают считать достигнутые сторонами договоренности об отмене части торговых тарифов символическим жестом, который не решает серьезных фундаментальных проблем.
Впрочем, на горизонте уже маячат выборы президента США, которые состоятся в ноябре 2020 года. Это обстоятельство может заставить Дональда Трампа заключить с Китаем полноценную сделку. Даже если такое соглашение не будет достигнуто, то глава Белого дома должен будет прекратить «боевые действия» на этом «фронте», что поспособствует усилению тяги инвесторов к риску и ударит по спросу на золото в следующем году.
2. Восстановление глобальной экономики
По мнению ряда авторитетных организаций, в 2020 году состояние глобальной экономики должно несколько улучшиться. МВФ и ОЭСР прогнозируют, что в следующем году темпы роста мирового ВВП ускорятся до 3,4%.
На восстановление глобального экономического роста возлагают надежду и рынки.
Публикуемая в последнее время макростатистика дает основания полагать, что просадка мировой экономики заканчивается. Впрочем, она еще не начала набирать обороты. Возможно, как это часто бывает, инвесторы снова проявляют чрезмерный энтузиазм и бегут впереди паровоза.
Таким образом, в следующем году ситуация в целом будет складываться в пользу золота, а снижение драгметалла, обусловленное ростом торгового оптимизма, вряд ли окажется продолжительным.
