Российский рубль заканчивает 2019 в приподнятом настроении. Укрепившись на 12%, он сумел стать лучшим исполнителем года среди более чем трех десятков наиболее ликвидных денежных единиц, отслеживаемых Bloomberg. В гонке всех валют в мире его обошла лишь украинская гривна (+19%). Невзирая на то что на протяжении большей части текущего года внешний фон был неблагоприятен для доходных активов из-за напряженных отношений между США и Китаем, а экономики главных торговых партнеров РФ замедлялись, «россиянин» чувствовал себя очень уверенно.
С фундаментальной точки зрения рост двойного профицита, бюджета и торгового баланса приводит к укреплению национальной валюты. Если добавить к этому увеличение золотовалютных резервов благодаря реализации бюджетного правила об изъятии сверхдоходов производителей нефти, то другой путь, кроме как путь ревальвации, рублю было сложно выбрать. Действительно, вопреки стоящей на грани рецессии Германии и сокращению темпов роста ВВП Китая до минимальной отметки за последние три десятка лет, состояние внешней торговли РФ улучшилось. Спасибо нужно сказать нефти, которая подросла приблизительно на четверть своей стоимости, и покупкам иностранной валюты Минфином, что позволило рублю отвязаться от черного золота и ограничило потенциал его ралли в условиях «бычьей» конъюнктуры рынка Brent.
Динамика балансов бюджета, счета текущих операций и золотовалютных резервов России, в % от ВВП
Динамика рубля и нефти
Тот факт, что доля счета текущих операций в ВВП РФ выросла даже на фоне проблем стран-торговых партнеров, позволяет 57 экспертам Bloomberg называть рубль валютой-убежищем во времена торговых войн. HSBC прогнозирует, что котировки USD/RUB в 2020 упадут еще на 7%.
Вряд ли в следующем году стоит рассчитывать на такое же сильное нисходящее движение пары, как в 2019. Да, фундамент под рублем оставался прочным, однако главным драйвером его укрепления стал спекулятивный фактор. Высокие реальные ставки в РФ и уход в тень санкционной тематики стимулировали спрос на российские активы со стороны нерезидентов. Шутка ли, за последние 5 лет эффективность вложений в местные долговые обязательства в рамках операций carry trade составила 72,9%. Для сравнения, идущие на втором месте номинированные в египетском фунте активы позволили получить лишь 30%.
После снижения ключевой ставки на 150 б.п в 2019, что и стало катализатором роста спроса нерезидентов на российские бонды, Эльвира Набиуллина и ее коллеги намерены притормозить процесс монетарной экспансии. Не факт, что денежно-кредитную политику ослабят в феврале. Это возможно, но необязательно. Глава Центробанка считает, что инфляция в следующем году вряд ли превысит 4%.
Технически после достижения таргета на 161,8% по паттерну AB=CD «медведи» по USD/RUB поставили перед собой новую цель – 224%. Она соответствует отметке 61 рубль за доллар. Основным препятствием на пути ее достижения видятся поддержки на 61,8 и 61,25-61,35, выявленные при помощи Пивот-уровней.
USD/RUB, дневной график
