Резкий рост политических рисков позволил «быкам» по USD/RUB увести котировки из области 18-месячных минимумов. Президент Владимир Путин отправил правительство в отставку, недовольный его деятельностью по ускорению экономического роста. Следует отметить, что премьер-министру и его команде пришлось работать в непростых условиях: торговая война США и Китая нарушила цепочки поставок, замедлила международную торговлю и глобальный ВВП, что негативно отразилось на внешнем спросе на российский экспорт. Новому правительству повезет больше: мало того что Вашингтон и Пекин подписали торговое соглашение, так еще и расходование средств Фонда национального благосостояния будет способствовать ускорению российского ВВП. Сможет ли экономика разогнаться до требуемых Путиным 3% - большой вопрос, однако наверняка она будет выглядеть лучше, чем в 2018-2019.
Динамика роста ВВП России
Наряду с фискальным стимулом, Кремль хочет получить от Банка России и монетарный. Председатель Счетной палаты Владимир Кудрин призвал Эльвиру Набиуллину пересмотреть прогноз по инфляции. ЦБ РФ ожидает, что рост потребительских цен в 2020 составит 3,5-4,0%, однако в декабре CPI замедлился до 3%, и пока предпосылок для его ускорения днем с огнем не сыщешь. Если снизить прогноз, то придется отказаться от политики мониторинга за эффектами, которые произвело падение ключевой ставки на 150 б.п в 2019. Нужно будет и дальше ослаблять денежно-кредитную политику. В прошлом году это привело к притоку капитала на местный рынок долга, где реальная доходность выглядела привлекательной для нерезидентов. Этот процесс стал основным драйвером укрепления рубля.
Динамика российской инфляции
На мой взгляд, рассчитывать на повторение «россиянином» прошлогодних успехов не следует. Во-первых, чем ниже будет падать ключевая ставка, тем быстрее сократится реальная доходность, и иностранные инвесторы переключат свое внимание на другие рынки развивающихся стран. Во-вторых, ФРС заняла пассивную позицию, что не позволит S&P 500 расти так же стремительно, как в 2019 на фоне превентивного снижения ставки по федеральным фондам. В-третьих, если кто-то надеялся, что подписание Вашингтоном и Пекином торгового соглашения улучшит глобальный аппетит к риску, он ошибся. Пошлины на $360 млрд китайский импорт продолжают действовать, Британия до сих пор не вышла из ЕС, Брюссель и Вашингтон находятся на грани новой торговой войны, а геополитические риски на Ближнем Востоке сдерживают желание инвесторов увеличить долю доходных активов в портфелях.
Тем не менее я бы оценил средне- и долгосрочные перспективы рубля как умеренно-позитивные. Фискальный и монетарный стимул помогут разогнать ВВП, а торговые партнеры РФ в лице Китая и еврозоны наверняка будут чувствовать себя лучше, чем в 2019.
Технически после достижения котировками USD/RUB таргетов по паттернам 5-0 и AB=CD возросла вероятность отката к уровням 23,6% и 38,2% от волны CD. Таким образом, в качестве ключевых сопротивлений выступают 62,35, 62,75 и 63,25 рубля за доллар. Поддержка находится на уровне 60,85.
USD/RUB, дневной график
