Здравствуйте, уважаемые коллеги.
Сегодня я рассмотрю ситуацию с перспективой движения курса главной валютной пары EUR/USD. Внимание всех информационных агентств в последнее сосредоточено на Ливии. Мировые лидеры потрясают кулаками и грозятся ввести различные санкции. Муамар Каддафи их не очень боится и подавляет мятеж на подведомственной территории. Кто кого пока не очень понятно, а главное не ясно, что затем.
Фактор неопределенности оказывает значительное дестабилизирующее давление на ситуацию, продолжает по инерции подталкивать цены на нефть вверх, а следовательно, оказывать понижающее давление на доллар США.
Итак, давайте рассмотрим межрыночные связи, которые сейчас действуют на курс EUR/USD . В настоящий момент и в первую очередь на курс пары действует фактор товарной инфляции, который выражается общем в повышении товарных цен и в первую очередь цены на нефть различных сортов. Само повышение товарных цен имеет несколько фундаментальных причин, которые мы сейчас и рассмотрим.
Причина 1. Деньги стоят завтра дороже, чем сегодня.
Эта основополагающая причина всех рыночных процессов, которая основана на том, что деньги обладают абсолютной ликвидностью, но сами по себе не приносят никакого потребительского удовлетворения, а также на том, что деньги всегда лучше потратить сегодня, чем завтра. Именно на этом основан ссудный процент, по которому кредитор получает процент за то, что отказывается от возможности использовать свои средства здесь и сейчас, а заемщик платит процент за то, что получает такую возможность.
В мире имеется очень мало институтов, которые имеют собственные средства для проведений операций на рынке, большинство инвесторов и спекулянтов используют заемные средства. Как работает кредитный мультипликатор, мы все видели на примере кризиса 2008-2009 года.
Но даже тогда когда некто имеет собственные средства, деньги которые не вложены в оборот приносят убытки и дешевеют с каждым днем. Таким образом, деньги не могут лежать без движения. Это прописные истины, извините, что я их вам напомнил.
Для обеспечения операционной деятельности американских коммерческих банков они держат в депозитарии ФРС так называемые избыточные резервы - Excess Reserves of Depository Institutions «XRCB». Именно на эти резервы влияет ФРС через свою «целевую ставку по федеральным фондам» и именно эти средства одалживают банки друг другу «по эффективной ставке по федеральным фондам», что и называется – торговлей федеральными фондами. ФРС увеличивает или уменьшает эти резервы с помощью манипуляций с ценными бумагами на открытом рынке.
С началом кризиса ФРС создало огромный объем избыточных резервов, которые служили подушкой безопасности для банков. Эти средства отчасти использовались банками для спекуляций, в том числе и на фондовом рынке. Однако весной 2010 года фондовый рынок достиг 50 % от своего падения. Как мы все потом помним, в мае 2010 последовала «ошибка» трейдера, после которой фондовый рынок немного сдулся. При этом остро встал вопрос: куда девать лишние деньги? При том, что кредитовать реальный сектор никто не собирался.
Вывод был очевиден, на тот момент самым недооценным рынком был товарный рынок, именно туда и устремились свободные средства. Да тут еще перебои с зерновыми, наводнение в Австралии, Великая Арабская Революция.
Excess Reserves Plus Required Clearing Balance Contracts of Depository Institutions «XRCB»
В этой связи обратим внимание на то, что с ноября 2011 избыточные резервы снова выросли, особенно резким является рост за последние 2 недели. Банки обращают деньги в кеш. Спрос покупателей на краткосрочные векселя правительства США снова увеличился. Таким образом, в настоящий момент огромный навес избыточных денег давит на рынок. Естественно деньги ищут своего применения и как только ситуация нормализуется потекут опять на рынок.
Из данной ситуации, я могу сделать вывод о том, что генеральный тренд будет на рост товарных цен, а значит ослабление курса доллара США.
Причина 2. Низкие краткосрочные процентные ставки в долларах США.
Причина низких краткосрочных процентных ставок по долларам США имеет множественную природу. С одной стороны ФРС стимулирует рынок дешевыми деньгами, а с другой стороны Казначейство США испытывает трудности с налоговым наполнением бюджета и повышенными расходами, что косвенно выражается в увеличении с января 2011 объемов размещения краткосрочных векселей на проводимых Казначейством аукционах.
В настоящий момент низкие краткосрочные ставки успешно решают поставленные перед ними задачи, а напряженность, вызванная «Великой Арабской Революцией», обеспечивает экономику США достаточным притоком заимствований, т.к. казначейские векселя традиционно считаются средством для паркинга свободных денежных средств.
С другой стороны, аналогичные процентные ставки для локомотивов европейской экономики значительно выше, чем в США, что делает вложения в Европу более высокодоходными на фоне снижения кризисных явлений в еврозоне.
Рынок также подогревается слухами о том, что в связи с увеличением инфляционного давления Европейский Центробанк пойдет на повышение ставки рефинансирования, что в свою очередь еще более подстегнет доходность европейских ценных бумаг и соответственно вызовет рост курса евро.
В этой связи должен заметить следующее: если такое повышение произойдет, то во первых это будет впервые в истории, а во вторых такой шаг будет огромной ошибкой ЕЦБ.
В прочем ЕЦБ всегда выполнял роль партизана, пускающего под откос локомотив европейской экономики в самый неподходящий для этого момент.
Так было в 2001, так было и в 2007, когда ссылаясь на повышенную инфляцию, ЕЦБ поднимал ставку рефинансирования. Справедливости ради надо отметить тот факт, что по закону ЕЦБ в первую очередь должен регулировать инфляцию. В отличие от ФРС США имеющего двойной мандат Конгресса, по которому ФРС не только должна регулировать инфляцию, но и следить за развитием экономики.
Такое положение дел в еврозоне - это мина замедленного действия, которая взрывается с периодичностью в несколько лет и вызывает кризисы неплатежеспособности, подобные тем, что случились с группой „PIGS”.
В соответствии с этими выводами, и на перспективу как минимум до лета 2011 года я вижу основной тренд на снижение курса доллара и рост европейской валюты, вплоть до уровней в 1.50.
В настоящий момент техническая картина, сложившаяся на графике EUR/USD, напоминает классическую фигуру технического анализа 1 – 2- 3. Таким образом, наиболее целесообразной стратегией будет покупки пары EUR/USD на откатах или при пробое уровня 1.40, что более соответствует правилам классического технического анализа.
На ближайшую перспективу в одну – две недели я вижу консолидацию европейской валюты в зоне 1.35 – 1.40, которая будет происходить на фоне ливийского мятежа. Основным драйвером движения цены в этом диапазоне будет стоимость нефти.
Принимая о внимание эту гипотезу, на ближайшей перспективе наиболее целесообразной следует признать стратегию покупок от нижней границы диапазона.
В заключение своего обзора я хотел бы остановиться на стоимости нефти. Не открою Америки, если скажу, что стоимость нефти будет удерживаться на высоком уровне на фоне ливийских событий. При этом анализ отчетов по обязательствам трейдеров продолжает сигнализировать о возможном снижении цены на черное золото. Данный актив в значительной степени сейчас перекуплен, а громадные короткие позиции профессионалов, работающих на этом рынке, в конечном итоге вернут нефть в коридор 90 – 100 долларов за баррель. Пока же на рынке нефти рекомендацией будет рассматривать точки для возможных продаж данного актива. При этом открывать позиции в любую сторону будет крайне рискованным занятием.
Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора и служит целям информационного сопровождения участников рынков. Все прибыли или убытки, возникшие в результате решений принятых на основании этой статьи, являются сферой компетенции лиц принимающих эти решения и не являются сферой ответственности автора. Автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.
