ФРС США предпринимает беспрецедентные меры, направленные на предотвращение кризиса ликвидности и поддержку деловой активности. Причиной резкого спада называется пандемия короновируса – именно так охарактеризовал ситуацию министр финансов США Стивен Мнучин, заявив в воскресенье, что последствия пандемии коронавируса привели к "замедлению" американской экономики, но никакой полномасштабной рецессии не ожидается.
Реальная причина действий ФРС может заключаться совсем в ином. По сообщению Бюджетного комитета Конгресса США, дефицит федерального бюджета за первые 5 месяцев 2020 финансового года составил 625 млрд долл., на 80 млрд больше, чем год назад, тенденция к росту дефицита очевидна и способов развернуть её вспять нет.
Налоговая реформа Трампа результата не дала – наполняемость бюджета не увеличилась, несмотря на значительное снижение долговой нагрузки для корпораций. Высвободившиеся средства корпорации предпочитали использовать для разгона фондового рынка, повышая капитализацию и добавляя себе баллов для обоснования роста премиального фонда перед акционерами.
В то же время динамика притока иностранного капитала в США, по судя по ежемесячным отчетам Казначейства, деградирует на глазах. Вложения в ГКО в устойчивом минусе, бум на фондовом рынке привел лишь к замедлению оттока средств, и суммарный итог не сравнить не только с временами до кризиса 2008 г, но и с уровнем 10-летней давности.
Финансировать дефицит бюджета некому, нужно изыскивать внутренние резервы. ФРС выкупает около половины всего эмитируемого правительством долга, обязательства которого растут не по дням, а по часам. Только за ближайшие 3 месяца необходимо погасить 2.323 трлн, взять эти деньги негде, кроме как через выпуск новых долгов, а выкупать их будет ФРС.
Именно этим и объясняется сначала внеплановое снижение ставки ФРС на 0.5%, а затем наращивание объемов РЕПО до 175 млрд. Результата эти экстраординарные меры не дали, и за 2 последних дня прошедшей недели ФРС выпустила на рынок более 1.5 трлн долл. «временной» ликвидности, что по сути является беспрецедентно сжатым QE4.
Короновирус является идеальным прикрытием для операции по спасению долгового рынка США, временные меры станут постоянными, поскольку вернуть эмитированные деньги из экономики будет невозможно. Отчет CFTC показал, что сверхволатильность на финансовых рынках привела к падению спроса на доллар, совокупная длинная позиция по доллару США упала почти на 14.5 млрд долл., и на текущий момент совокупная длинная позиция по доллару самая низкая с 2028 г. Это означает, что спрос на доллар, наблюдаемый в пятницу, скорее всего, не будет затяжным.
EURUSD
Совокупная позиция по евро все еще с перевесом в короткую сторону, но динамика очень сильно меняется в пользу евро, недельное изменение на 10 млрд, и это много. Расчетный справедливый уровень выше 1.1450, а потому откат по EURUSD на юг может дать возможность купить евро в более удобных уровней после завершения коррекционного снижения.
В то же время Германия объявила о твердых обязательствах увеличить расходы и предоставить неограниченную ликвидность пострадавшим предприятиям, Министр финансов Германии Шольц заявил, что в случае ухудшения ситуации страна рассмотрит возможность полноценного бюджетного стимулирования.
Евро пытается оттолкнуться от зоны поддержки 1.1050/90, и есть основания ожидать, что поддержка устоит. Цель – середина отклонения расчётной цены от спотовой, которая находится примерно на уровне 1.1270.
GBPUSD
Фунт в рамках коррекции ушел заметно глубже евро, поскольку в операциях по выходу из сделок керри-трейд он находится по другую сторону баррикад. Отчет САЕС показал незначительное снижение совокупной позиции, в условиях падающей нефти фунт будет находиться под давлением и дальше.
Тем не менее сильный отрыв от расчетной цены дает шанс на коррекционный рост. Цель – зона сопротивления 1.2550/70, ожидать более сильного роста оснований пока нет.
