Разгром мировых фондовых бирж продолжается, однако по ряду активов наблюдается стабилизация. Цена на золото начала корректироваться вниз, очевидно, что это результат работы 6 ведущих ЦБ, которые в 2011 г. уже провели подобную операцию и остановили рост золота.
Распродажа облигаций выглядит странно на фоне падения фондовых рынков, и причина, вероятно, объясняется ожиданиями значительного выпуска облигаций, поскольку правительства наращивают меры стимулирования, плюс растут принудительные продажи, связанные с убытками, которые несут некоторые фонды облигаций. Динамика облигаций Tips указывает на сильное падение инфляционных ожиданий, что в текущих условиях означает падение потребительского спроса и, как следствие, растущую вероятность начала глобальной рецессии.
Меры по спасению рынка ценных бумаг США продолжают множиться. В Конгресс поступил законопроект, который поднимает пакет стимулирования до 1.3 трлн долл., что является крупнейшим в истории шагом по спасению экономики. ФРС в пятницу запустит кредитную линию для первичных дилеров, в которой обеспечением могут выступать не только облигации, но и акции. Такая мера, вероятно, приведет к остановке падения фондовых индексов, поскольку цена акций будет определяться Bank of New York Mellon, а не рынком, что открывает совершенно фантастические перспективы для биржевых спекулянтов.
Бывшие председатели ФРС Бернанке и Йеллен написали статью в FT, в которой рекомендовали, чтобы ФРС запросила одобрение Конгресса для прямой покупки корпоративных облигаций, как это уже делают Банк Англии и ЕЦБ. Очевидно, что если бы не короновирус, то его следовало бы придумать, поскольку под прикрытием борьбы с ним появляется возможность легитимизировать любые, даже самые запредельные шаги.
NZDUSD
РБНЗ утром в понедельник на экстренном заседании снизил ставку сразу на 0.75%, приняв на себя обязательство поддерживать её на уровне 0.25%, по крайней мере в течение года.
Поскольку больше снижать ставку невозможно без ухода в отрицательную область, а РБНЗ исходит из того, что финансовая система абсолютно не готова к операциям со ставкой ниже 0.25%, дальнейшие шаги по стимулированию будут так или иначе опираться на управление капиталом и облегчение к нему доступа. Следующим шагом становится масштабная скупка активов, которая будет проводиться совместно с правительством Новой Зеландии.
Цель ближайших шагов – снижение доходностей облигаций до уровня, соответствующего текущей ключевой ставке, а также заполнение недостатка ликвидности. Правительство в среду предприняло ряд мер, в частности, намерено выкупить активы в размере 12.1 млрд долл. (4% от ВВП), половина от этой суммы будет потрачена до июня.
Курс NZDUSD на волне паники упал значительно ниже расчетной справедливой цены. В спокойные времена такой разрыв означал бы высокую вероятность разворота NZDUSD вверх, но поскольку глубина падения мировых рынков еще никому не известна, ждать нормализации преждевременно.
Текущий уровень киви фундаментально не обоснован, поэтому падение нужно рассматривать только как следствие паники. По оценкам банка ANZ, экономическая активность в Китае будет нормализована к середине апреля, если прогноз оправдается, то киви получит основания для роста.
AUDUSD
Сегодня утром РБА, действуя по единому сценарию с другими центробанками, снизил ставку до 0.25%, ставка будет поддерживаться на низком ровне до возврата инфляции в целевой диапазон 2-3% и очевидного прогресса в направлении полной занятости.
Начиная с 20 марта РБА приступит к выкупу гособлигаций на вторичном рынке и включает механизм срочного финансирования банковской системы с особой поддержкой малого и среднего бизнеса.
По сути, все действия совершенно ожидаемы. Как и реакция рынка на них – пока разгром на фондовых и сырьевых рынках не завершится, восстановление AUD не начнется, несмотря на то что, как и в случае с киви, фундаментального обоснования такого глубокого падения нет. Да, снизится спрос со стороны Китая, ну так он снизится везде. Да, снизятся цены на нефть, но точно так же снизятся цены по всей цепочке продукции вплоть до высокотехнологичных секторов.
Пока можно определенно сказать только одно – аусси глубоко перепродан, но вверх пойдет только тогда, когда завершится падение фондовых рынков.
