Определение.
Казначейские облигации и векселя продаются на регулярно запланированных аукционах. Конкурентные заявки на этих аукционах определяют процентную ставку по каждому выпуску казначейских облигаций. После объявления о выпуске 17 первичных дилеров, отвечающих за ликвидность, начинают торги облигациями в терминах: когда и если будет выпущена.
Почему это важно.
Индивидуальные инвесторы могут приобретать Казначейские облигации через первичных дилеров или непосредственно через Казначейство США по специальной программе, однако часто инвесторам выгодней приобретать облигации через первичных дилеров. Доходность облигаций Казначейства США определяется рынком. Считается, что с увеличением объема выпуска облигаций, доходность облигаций будет иметь тенденцию к увеличению, цена облигаций в таком случае будет снижаться и наоборот. С уменьшением объема выпуска облигаций доходность облигаций будет иметь тенденцию к снижению, а цена облигаций будет увеличиваться.
Предполагается, что доходность облигаций и векселей влияет на курс американского доллара и фондовый рынок, а также является индикатором настроений инвесторов.
Доходность облигаций на проводимых аукционах является ориентиром для доходности облигаций на вторичном рынке.
Анализ аукциона 4-х недельных векселей Казначейства США.
На аукционе 4-х недельных векселей, прошедшем 15 марта 2011 года, было реализовано $40,001,176,500. Конкурсные заявки, поданные на аукцион, по сравнению с аукционом прошлой неделей увеличились на 16.6 % и составили $177,991,552,000. Внеконкурсные заявки составили $230,184,500. Международные кредитно финансовые учреждения приобрели вне конкурса $100,000,000.
Федеральная Резервная Система уменьшила покупки на «счет открытого рынка» (System Open Market Account – SOMA)* и приобрела $3,781,546,000 по сравнению с $5,937,991,000 неделей ранее. Общая сумма реализованных векселей составила $43,782,722,500, в том числе:
* Счет системы открытого рынка (SOMA), которым управляет Federal Reserve Bank of NewYork , содержит активы в долларах США, приобретенные с помощью операций на открытом рынке. Эти ценные бумаги служат трем целям:
1)залогом американской валюты в обращении;
2)инструмент для управления резервами ФРС;
3) поддержание ликвидности в случае возникновения чрезвычайных ситуаций;
По состоянию на 9 марта 2011 счет составляет 2,351,700,769.6 тыс., что показывает увеличение с 2 -го марта на 29,696,000.0 тыс. Источник Federal Reserve Bank of New York.
** непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
*** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.
Спрос покупателей по сравнению с прошлой неделей значительно увеличился. Наиболее увеличили свое присутствие на аукционе покупатели из группы «первичных дилеров». Международные центральные кредитно – финансовые учреждения оставили свои заявки практически без изменений, при этом фактически все заявки от этой группы покупателей были выполнены. Участники аукционов из группы «прямые покупатели» немного увеличили свои заявки, но не смогли конкурировать с другими категориями участников аукциона и были вынуждены приобрести на четверть меньше векселей, чем неделей ранее.
Коэффициент Bid to Cover Ratio по итогам аукциона повысился до рекордных значений и равен 4.46. При этом спрос на векселя был значительно выше, чем в 2009, когда коэффициент спроса и предложения составлял в среднем 3.85, что говорит о большой заинтересованности участников торгов к приобретению казначейских векселей.
Доходность векселей снизилась на 0.010 % и составила 0.060 % годовых, и продолжает оставаться значением очень близким к 0.
Зависимость индекса доллара США от доходности 4-х недельных казначейских векселей США (вторичный рынок) - 16.03.2011.
Анализ аукциона 3-х месячных казначейских векселей США
На аукционе 3-х месячных векселей прошедшем 14 марта 2011 года было реализовано $32,000,387,600 в казначейских векселях. Конкурсные заявки по сравнению с прошлой неделей уменьшились на 1.0 % и составили $138,925,365,000. Заявки, принятые к рассмотрению, составили $30,834,537,500. Внеконкурсные заявки составили $1,065,850,100. Международные финансовые организации приобрели вне конкурса $100,000,000, в том числе:
* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.
Доходность векселей по сравнению с прошлой неделей снизилась на 0.020 % и составила 0.090 % годовых. Спрос (коэффициент Bid Cover Ratio) немного уменьшился и стал равен 4.38. «Непрямые участники торгов» уменьшили свои заявки в рамках еженедельных колебаний. Значительный объем спроса и покупок составили первичные дилеры, которые значительно увеличили свои заявки и покупки. Несмотря на минимальную доходность и общее снижение количества заявок со стороны «прямых участников торгов», на фоне катастрофы в Японии данная группа покупателей все же увеличила свои покупки.
В 2006 году коэффициент спроса и предложения находился на отметке 2.28, в 2007 -2.65, 2008 – 2.74, в кризисном 2009 - 3.47. Спрос и минимальная доходность указывают на обеспокоенность участников общей рыночной ситуацией, которая увеличилась в связи с событиями в арабском мире.
Анализ аукциона 6-ти месячных казначейских векселей США
На аукционе 6-ти месячных векселей прошедшем 14 марта 2011 года было реализовано $30,000,679,700 в казначейских векселях. Конкурсные заявки по сравнению с прошлой неделей уменьшились на 1 % и составили $133,958,200,000. Заявки, принятые к рассмотрению на аукционе, составили $28,745,540,000. Внеконкурсные заявки составили $780,139,700. Международные центральные кредитно-финансовые организации приобрели вне конкурса $475,000,000, в том числе:
* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
Наибольший интерес к аукциону проявили покупатели из группы «первичные дилеры», которые увеличили свои покупки по сравнению с прошлой неделей на 47.7%. Несмотря на общее снижение заявок со стороны «прямых участников торгов», эта группа клиентов увеличила свои покупки на 37%. В эту группу входят домохозяйства, банки пенсионные и другие фонды,
Доходность векселей, по сравнению с прошлым аукционом, снизилась на 0.020% и составила 0.135 % годовых. Спрос (коэффициент Bid Cover Ratio) , по сравнению с прошлой неделей, уменьшился и стал равен 4.51. Снижение спроса было связано с уменьшением заявок со стороны «непрямых участников торгов».
При этом коэффициент спроса и предложения продолжает находиться на рекордных уровнях по сравнению с прежними показателями. В 2006 году, коэффициент спроса и предложения, в среднем, составлял 2.33, 2007 – 2.71, 2008-2.65, 2009-3.32.
Взаимодействие индекса доллара США и доходности 3-х и 6-ти месячных казначейских векселей США 16.03.2010
Несмотря на то, что по сравнению с прошлой неделей спрос покупателей на векселя несколько упал, покупатели из всех категорий продолжали покупать векселя, несмотря на снижающуюся доходность, которая мало отличается от 0. Такое поведение в первую очередь связано с появлением на рынке еще одного дестабилизирующего фактора, а именно катастрофы в Японии. Наибольшую активность проявляли первичные дилеры, однако сложно однозначно сказать, выполняли ли они заявки своих клиентов или покупали векселя на свой счет. Однако рост покупок со стороны «прямых участников» может косвенно свидетельствовать в пользу того, что первичные дилеры в большей степени выполняли заявки своих клиентов.
Падение доходности продолжает оказывать давление на доллар США в сторону снижения его курса, однако данное давление может быть нивелировано другими факторами. Например, в случае обострения и дестабилизации рыночной ситуации доллар США может быть подвержен росту как резервная валюта и вследствие увеличения спрэда между правительственными и коммерческими краткосрочными процентными ставками.
Такое значительное снижение доходности всегда является серьезным сигналом, указывающим на предполагаемое обострение ситуации.
На текущей неделе казначейство США не проводит аукционы долгосрочных казначейских облигаций и более подробная информация относительно поведения покупателей появится в конце следующей аукционной недели.
Международный капитал. (Treasury International Capital) - январь 2011.
Согласно релизу Казначейства США от 15.03.2011, приток международного капитала в январе 2011 уменьшился и составил $ 51.5 млрд., по сравнению с $ 62.5 млрд. в декабре,и $ 85.2 млрд. в октябре 2010 года. Покупки иностранного капитала насчитывали $ 74.3 млрд. и были возмещены американскими покупками в иностранных ценных бумагах на сумму $ 22.8 млрд.
Особым спросом пользовались казначейские ценные бумаги США, тогда как спрос на активы правительственных агентств и корпоративные облигации уменьшился. Однако в связи с событиями в Японии ожидается увеличение притока иностранного капитала.
Авуары Китая составили около $ 1.15 трлн. Авуары Японии $ 885.9 млрд. Однако Япония может начать продажу своих авуаров в связи с необходимостью финансирования восстановления страны, что в свою очередь может вызвать снижение цены и рост доходности облигаций.
