Низкая волатильность. Низкая уверенность. Низкие объемы. В таком режиме нынче функционируют рынки развивающихся стран, что заставляет пару USD/RUB облюбовать торговый диапазон 70,5-72,2. Казалось бы, уверенное ралли S&P 500, низкая изменчивость котировок и колоссальные масштабы дешевой ликвидности должны были раздуть глобальный аппетит к риску. Тем не менее эпидемиологическая обстановка в Штатах и во всем мире оставляет желать лучшего, а опасения, что вслед за обнадеживающей макростатистикой по США за май-июль последует череда разочаровывающих отчетов за июль, сдерживают желание инвесторов покупать валюты EM.
Ставки «быков» по USD/RUB на расширение экономических санкций против России за якобы убийства ею американских военнослужащих в Афганистане; на падение цен на нефть после решения ОПЕК+ уменьшить объем обязательств по снижению добычи; на крепкий доллар США из-за COVID-19 не сработали. Пара едва поднялась выше основания 72-й фигуры, как тут же столкнулась с волной распродаж. Brent и WTI корректироваться наотрез отказываются, после одобрения ЕС франко-германского проекта о фискальной помощи американская валюта попала под давление на Forex, а санкции Конгресс так и не ввел. Более того, как показывает история, через три месяца после связанной с ним паники эффективность вложений в российские облигации превосходит инвестиции в аналоги с развивающихся стран.
Эффективность вложений в облигации
Повод для увеличения активности нерезидентов имеется: эксперты Reuters ожидают очередного снижения ключевой ставки до 4,25% на заседании Банка России 24 июля. Есть прогнозы, что затраты по займам будут сокращены не на 25, а на 50 б.п. В недалеком прошлом это приводило к снижению доходности местных облигаций и к притоку иностранного капитала на долговой рынок РФ. Ускорение инфляции с 3% до 3,2% в июне не должно изменить планы Эльвиры Набиуллиной и ее коллег по продолжению цикла монетарной экспансии. Более того, Росбанк ожидает, что ЦБ РФ снизит прогноз по потребительским ценам с 3,8-4,8% до 3,3-3,8%.
Рубль остается стабильным против доллара США, но падает против евро, что обусловлено решением 27 стран ЕС одобрить €1,8 трлн фискальный стимул, предложенный Германией и Францией. Будут выпущены облигации от имени Евросоюза, которые способны составить конкуренцию американским долговым обязательствам. Более того, повышается привлекательность итальянских, испанских, греческих бондов и бумаг других периферийных стран еврозоны. У инвесторов появляется альтернатива облигациям развивающихся стран, ставки по которым регулярно падают. Это обстоятельство несколько смущает поклонников рубля.
На мой взгляд, если новости о вакцине, благодаря которым активно растет S&P 500, избавят рынок от страха и смогут перевесить потенциальное ухудшение макростатистики по Штатам, рискованные активы вновь начнут покупать как горячие пирожки. В связи с этим сформированные от уровня 72 шорты по USD/RUB следует удерживать и наращивать в случае прорыва поддержек на 70,5 и 70,1. В качестве долгосрочных таргетов фигурируют отметки 64 и 63.
USD/RUB, дневной график
