Определение.
Казначейские облигации и векселя продаются на регулярно запланированных аукционах. Конкурентные заявки на этих аукционах определяют процентную ставку по каждому выпуску казначейских облигаций. После объявления о выпуске 17 первичных дилеров, отвечающих за ликвидность, начинают торги облигациями в терминах: когда и если будет выпущена.
Почему это важно.
Индивидуальные инвесторы могут приобретать Казначейские облигации через первичных дилеров или непосредственно через Казначейство США по специальной программе, однако часто инвесторам выгодней приобретать облигации через первичных дилеров. Доходность облигаций Казначейства США определяется рынком. Считается, что с увеличением объема выпуска облигаций, доходность облигаций будет иметь тенденцию к увеличению, цена облигаций в таком случае будет снижаться и наоборот. С уменьшением объема выпуска облигаций доходность облигаций будет иметь тенденцию к снижению, а цена облигаций будет увеличиваться.
Предполагается, что доходность облигаций и векселей влияет на курс американского доллара и фондовый рынок, а также является индикатором настроений инвесторов. Доходность облигаций на проводимых аукционах является ориентиром для доходности облигаций на вторичном рынке.
Анализ аукциона 4-х недельных векселей Казначейства США.
На аукционе 4-х недельных векселей, прошедшем 12 апреля 2011 года, было реализовано $40,000,026,000 в казначейских 4-х недельных векселях. Конкурсные заявки, поданные на аукцион, по сравнению с аукционом прошлой неделей увеличились на 14.66 % и составили 181,688,574,000. Внеконкурсные заявки составили $217,902,000. Международные кредитно -финансовые учреждения приобрели вне конкурса $189,400,000.
Федеральная Резервная Система уменьшила покупки на «счет открытого рынка» (System Open Market Account – SOMA)* и приобрела $3,781,546,000 по сравнению с $5,937,991,000 неделей ранее. Общая сумма реализованных векселей составила $43,781,572,000 , в том числе:
(*) Счет системы открытого рынка (SOMA), которым управляет Federal Reserve Bank of NewYork , содержит активы в долларах США, приобретенные с помощью операций на открытом рынке. Эти ценные бумаги служат трем целям:
1)залогом американской валюты в обращении;
2)инструмент для управления резервами ФРС;
3) поддержание ликвидности в случае возникновения чрезвычайных ситуаций;
По состоянию на 6 апреля 2011 счет составляет 2,420,973,704.9 тыс., что показывает увеличение с 30 -го марта на 24,684,000.0 тыс. Источник Federal Reserve Bank of New York
(*) непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
- в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.
Спрос покупателей по сравнению с прошлой неделей значительно увеличился. Покупатели из групп «Первичные дилеры – Primary Dealer» и «Непрямые участники торгов – Indirect Bidder» увеличили свое присутствие на аукционе на 13.41 %, и 43.07 % соответственно.
По результатам аукциона наибольшее количество векселей приобрели «первичные дилеры - primary dealer» - 50.7 % от общего количества. Группа участников «прямые покупатели – direct bidder», в которую входят банки, домохозяйства, пенсионные и другие фонды третью неделю подряд снижает свои покупки и приобрела 8.1 % от общего количества векселей. Наиболее конкурентно способные заявки были представлены на аукцион «не прямыми покупателями – indirect bidder», которые увеличивают объемы своих закупок третью неделю подряд, и которые приобрели 41.2 % от общего количества заявок.
Коэффициент Bid to Cover Ratio по итогам аукциона увеличился и стал равен 4.55. При этом спрос на векселя был значительно выше, чем в 2009, когда коэффициент спроса и предложения составлял в среднем 3.85, что говорит о большой заинтересованности участников торгов к приобретению казначейских векселей.
Доходность векселей снизилась на 0.025 % и составила 0.025 % годовых, что является практически 0 значением.
Минимальное значение доходности 4-х недельных векселей обусловлено общей обеспокоенностью участников рынков сложившейся ситуацией, особенно много вопросов вызывает увеличение присутствия на этом рынке международных кредитно-финансовых учреждений. Резкое несезонное снижение доходности 4-х недельных векселей является очень тревожным сигналом для рынка. Обычно такие снижения происходят в канун нового года и конца второго квартала.
В настоящий момент уровень доходности 4-х недельных векселей оказывает на доллар США давление в сторону снижения его курса.
Анализ аукциона 3-х месячных казначейских векселей США
На аукционе 3-х месячных векселей прошедшем 11 апреля 2011 года было реализовано $32,000,337,700 в казначейских векселях. Конкурсные заявки по сравнению с прошлой неделей уменьшились на 3.8 % и составили $132,436,050,000. Заявки, принятые к рассмотрению составили $30,678,001,000. Внеконкурсные заявки составили$1,018,436,700 . Международные финансовые организации приобрели вне конкурса $303,900,000, в том числе:
*) непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
**) в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.
Общее количество заявок на аукцион снижается третью неделю подряд. В наибольшей степени уменьшили свои заявки участники аукциона из группы «Непрямые участники торгов–Indirect Bidder», эта категория участников снижает свои заявки вторую неделю. «Первичные дилеры–Primary Dealer» оставили свои заявки без изменений по сравнению с прошлой неделей. Группа участников «Прямые участники торгов–Direct Bidder» также уменьшила свои заявки.
В связи с уменьшением количества заявок поданных на аукцион со стороны международных кредитно – финансовых учреждений которые приобрели всего 14.2 % от общего количества векселей, «Первичные дилеры–Primary Dealer» были вынуждены значительно увеличить свои закупки и приобрести 75.4% от общего количества размещенных на аукционе векселей, что стало рекордным за два последние года количеством. Банки, пенсионные и другие фонды, а также домохозяйства объединенные в группу «Прямые участники торгов–Direct Bidder» значительно сократила объемы закупок, приобретя 10.4% от общего количества размещаемых векселей, против 17.1% на прошлой неделе.
Доходность векселей по сравнению с прошлой неделей осталась неизменной и составила 0.050 % годовых. Спрос (коэффициент Bid Cover Ratio) немного снизился и стал равен 4.18. В 2006 году коэффициент спроса и предложения находился на отметке 2.28, в 2007 -2.65, 2008 – 2.74, в кризисном 2009 году - 3.47. Спрос и минимальная доходность указывают на обеспокоенность участников общей рыночной ситуацией, которая увеличилась в связи с событиями последнего времени.
Продолжающееся снижение доходности 3-х месячных казначейских векселей, оказывает давление на курс американского доллара в сторону снижения его стоимости.
Анализ аукциона 6-ти месячных казначейских векселей США
На аукционе 6-ти месячных векселей прошедшем 11 апреля 2011 года было реализовано $30,000,650,300 в казначейских векселях. Конкурсные заявки по сравнению с прошлой неделей увеличились незначительно и составили $131,884,320,000. Заявки, принятые к рассмотрению на аукционе, составили $30,000,650,300. Внеконкурсные заявки составили $809,602,700. Международные центральные кредитно-финансовые организации приобрели вне конкурса $725,000,000, в том числе:
*) непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
В отличие от аукциона 3-х месячных векселей международные кредитно-финансовые учреждения резко увеличили свои заявки. В свою очередь «Первичные дилеры–Primary Dealer» оставили заявки на аукцион практически без изменений. «Прямые участники торгов–Direct Bidder» незначительно снизили свои заявки.
Наиболее конкурентные заявки на аукцион представили «Непрямые участники торгов–Indirect Bidder» которые выкупили 43.7 % от общего объема выпуска, что позволило первичным дилерам снизить объемы своих закупок и уменьшить долю в общем объеме до 47.2% против 62.7 % неделей ранее. Закупки группы «Прямые участники торгов–Direct Bidder» уменьшились незначительно, в целом доля покупок этих участников остается стабильной и составляет 9.1% от выпуска.
Доходность векселей, по сравнению с прошлым аукционом снизилась на 0.020% и составила 0.110 % годовых, что является минимальным значением за последние 2 года. Спрос (коэффициент Bid Cover Ratio) , по сравнению с прошлой неделей, немного увеличился и стал равен 4.45.
При этом коэффициент спроса и предложения продолжает находиться на рекордных уровнях по сравнению с прежними показателями. В 2006 году, коэффициент спроса и предложения, в среднем, составлял 2.33, 2007 – 2.71, 2008-2.65, 2009-3.32.
Доходность 6-ти месячных казначейских векселей находится у минимальных значений, что оказывает давление на курс доллара США, в сторону его снижения. В начале недели спред между 6-ти месячными казначейскими векселями США и 6-ти месячными бундес биллями (Bubill) правительства Германии, доходность которых на аукционе от 11 апреля составила 1.0884 % годовых, увеличился и составил 0.9784 % годовых, что делает вложения в евро более доходными.
Взаимодействие US Dollar Index и доходности казначейских векселей США.
Общее снижение доходности казначейских векселей США оказывает непосредственное давление на курс американского доллара в сторону его снижения, а также характеризует обеспокоенность участников рынков сложившейся ситуацией.
Особое внимание вызывает увеличение покупок центральными международными кредитно денежными организациями 4-х недельных казначейских векселей США вне сезонного фактора, при условии минимальной доходности этого актива, что может сигнализировать о неких скрытых на данный момент опасностях в развитии рыночной ситуации в ближайшее время.
Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора, и служит целям информационного сопровождения участников рынков. Все прибыли или убытки, возникшие в результате решений принятых на основании этой статьи, являются сферой компетенции лиц принимающих эти решения, и не являются сферой ответственности автора. Автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.
Связаться с автором статьи: gleb.kabanov@analytics.instaforex.com или glebkabanov@inbox.lv
