Здравствуйте, уважаемые коллеги.
В последнее время трейдеры и инвесторы живут ожиданиями скорого краха фондовых рынков. Предсказаниями «конца света» полны заявления аналитиков и маститых экономистов, доносящиеся из каждого утюга. Видеохостинг Youtube пестрит страшными заголовками и этикетками, суть которых заключается в том, чтобы привлечь внимание зрителя и читателя, а потом рассказать ему, как он потеряет свои деньги. Однако сегодня мы будем говорить не о крахе фондового рынка, а о возможности его очередного бычьего цикла, который может продлиться в ближайшие семь — восемь лет. Будущего не знает никто, поэтому почему бы нам ни предположить, что, вопреки негативным прогнозам, рынок продолжит свой рост, тем более что у него для этого есть ряд причин, о которые мы и обсудим в этой статье.
Текущую ситуацию на финансовых рынках часто сравнивают с крахом пузыря компаний «.Сom», произошедшего в 2000-х годах. Между тем, несмотря на некоторое сходство, имеются существенные различия с тем, что было тогда, и тем, что происходит на рынках сейчас.
Тогда в начале 2000-х компании генерировали невысокие прибыли, сейчас Big-tech на фоне пандемии генерирует очень высокий доход. В IV квартале 2020 года прибыль компании Apple превысила 111 млрд, а прибыль компании Amazon составила 125,56 млрд долларов.
Да, на фондовом рынке есть много спекулятивно перекупленных компаний, но это не относится к широкому рынку. Так акции, входящие в S&P500, имеют коэффициент P/E (price to earning) на уровне 22.1х при среднем значении за 25 лет 16.61х. Во время пузыря двухтысячных средний коэффициент P/E превышал 24х (рис.1). Сегодня акции действительно стоят дорого, но меньше, чем они стоили в начале 2000-х годов. Ситуация среди компаний, входящих в индекс Nasdaq, конечно, более пессимистическая, но и там это связано с большим количеством start-up, имеющих малую капитализацию и только вышедших на рынок, где речь о прибылях в ближайшие годы не идет. Да, есть вечно убыточные Tesla и Ozon, перекупленная Moderna, но это скорее исключение из правил, чем правило.
Еще одно существенное различие заключается в условиях финансирования. Во время бума «.Сom» средняя ставка финансирования была 6% годовых, сейчас она находится возле нуля, и инвесторы в облигации уже не обгоняют инфляцию, если только не вкладывают деньги в мусорные корпоративные бонды. При этом ФРС продолжает печатать деньги, а, по оценке председателя Джерома Пауэлла, для восстановления занятости в США может потребоваться несколько лет, а это значит, что период низких процентных ставок может продлиться фактически вечно. Даже небольшой рост доходности облигаций приведет к серьезным сложностям для американского бюджета ввиду огромного объема государственного долга, приближающегося к 30 трлн долларов, поэтому ФРС будет вынуждена проводить сверхмягкую политику и увеличивать свой баланс долгие годы, а это, в свою очередь, обеспечивает рынок акций дешевым притоком новых денег.
Между тем корпоративные прибыли сегодня более чем в три раза превышают те, что были в разгар пузыря 2000-х годов, причем, несмотря на пандемию, они не показывают никаких признаков замедления и растут все более быстрыми темпами (рис.2).
Ускоряющееся внедрение вакцины против COVID-19 в сочетании с быстрым снижением ежедневных случаев заболевания COVID увеличивает вероятность сильного экономического восстановления, и потребители, многие из которых по-новому будут смотреть на жизнь, с повышенным уровнем наличности в карманах будут тратить деньги так, как будто завтрашнего дня больше не будет.
В то же время мировая экономика находится на пороге внедрения ряда быстрорастущих научно-фантастических технологий, которые позволят увеличить экономический рост и повысить производительность труда на уровень, невиданный со времен промышленной революции. Речь идет об искусственном интеллекте, автономном вождении, электромобилях, передовой робототехники и 3D-печати.
Еще одна причина возможного роста рынка акций заключается в том, что американская экономика вскоре окажется под влиянием положительной демографической ситуации. Демография США предполагает, что уже в ближайшие годы на рынке возникнет сильный долгосрочный спрос на множество активов, от американских акций до потребительских товаров, поскольку поколение миллениалов вступает в свои лучшие годы, начинает покупать дома и создавать семьи. Следом за ними идет поколение Z. Оба этих поколения суммарно составляют более половины населения США и теперь больше, чем поколение бэби-бумеров и поколение X, постепенно сходящие с арены потребления (рис.3).
Наконец, есть еще одна причина, предполагающая, что до периода схлопывания «пузыря» может пройти несколько лет — это негативный информационный шум. Как привило, средства массовой дезинформации редко оказываются правы. Обычно они призывают покупать тогда, когда до краха остается совсем немного времени и предлагают продавать перед очередной волной роста. К тому же психология человека так устроена, что опасность вызывает больше внимания, чем чувство спокойствия. Зная об этом и стремясь завладеть вниманием зрителей и читателей, СМИ специально нагоняют жути, зарабатывая на этом деньги.
Я сейчас не призываю вас сломя голову покупать все без разбора компании, инвестируя свои деньги во что попало, но подумать над тем, что все может оказаться не так, как нам это хотят представить. Может так случиться, что текущие цены, которые нам представляются слишком высокими, в скором времени окажутся достаточно низкими и заставят нас пожалеть об упущенных возможностях. Так не раз происходило лично со мной, и так не раз может произойти в будущем. Поэтому будьте внимательны и осторожны, соблюдайте правила управления капиталом и не верьте всему, что говорят, в конце-концов, будущего не знает никто, и за ваши деньги несете ответственность только вы и никто другой.
