Министр финансов США Джанет Йеллен немного встряхнула рынки, заявив вчера вечером буквально следующее: «Возможно, процентные ставки должны будут несколько повыситься, чтобы наша экономика не перегрелась». Игроки, похоже, не вполне понимают, как реагировать на слова Йеллен. Да, рост ставок позволяет рассчитывать на более высокую доходность для держателей активов, но для эмитентов ситуация прямо противоположная.
Бюджетный комитет Конгресса опубликовал любопытную инфографику о состоянии бюджета в 2020 г. Дефицит составил 3.1 трлн, или 14.9% от ВВП. Покрытие дефицита осуществляется за счет роста госдолга, который после запуска срочных антиковидных программ устремился в космос.
И это только 2020 год. Что будет с госдолгом в 2021 году, уже знают все – после запуска очередных стимулирующих пакетов долг будет нарастать стремительными темпами. За счет каких ресурсов правительство США будет обслуживать этот долг, если возобновится рост ставок? Ресурсов у правительства нет. Дефицит текущего счета по состоянию на 4 кв. 2019 г. составлял 104,3 млрд, через год он вырос до 188,5 млрд, динамика остается негативной.
Байден намерен запустить новый стимулирующий пакет на поддержание инфраструктуры, поскольку доходов бюджета на эти цели просто нет. Торговый баланс в марте снизился с -70,5 млрд до -74,4 млрд, дефицит товарного баланса приближается к 92 млрд, а если собственная добыча нефти продолжит деградировать, то скорость роста дефицита увеличится.
Таким образом, в обозримой перспективе дефицит бюджета США обречен на рост, покрытие его возможно только за счет новых займов. Чем выше ставка, тем дороже обслуживание госдолга, а потому ФРС не может поднимать ставку без угрозы спровоцировать ускорение роста дефицита бюджета. Это замкнутый круг.
Доллар остается под давлением, но до публикации нонфармов любые движения в ту или иную сторону не будут иметь фундаментального обоснования. Следует проявить терпение.
USDCAD
Канадский доллар по-прежнему остается одной из наиболее востребованных валют среди спекулянтов на фьючерсном рынке, чистая длинная позиция непрерывно растет, избежав провала, как, например, по евро, по итогам отчетной недели CFTC сообщает об росте на 217 млрд, до 1.268 млрд. Расчетная цена уверенно смотрит вниз, шансы на дальнейшее снижение USDCAD выглядят высокими.
Луни ожидаемо укрепляется, ближайшая поддержка 1.2246, на которой, скорее всего, задержки не случится, далее цель 1.2050/70, где проходит середина долгосрочного нисходящего канала.
В четверг состоится выступление главы Банка Канады Маклема, в пятницу одновременно с нонфармами будет опубликован отчет по рынку труда Канады за апрель. В отличие от США, прогнозы гораздо менее радужные, предполагается, что после сильного роста занятых в марте (+303 тыс.) произойдет откат. Таким образом, ожидания по рынку труда США и Канады противоположны, но USDCAD при этом смотрит вниз. Это означает, что в случае отклонения от прогнозов шансы на более выраженное движение USDCAD на юг возрастут.
USDJPY
3 и 4 мая банки Японии не работают в связи с праздниками, поэтому динамика по иене определяется либо долгосрочными, либо внешними факторами.
Чистая короткая позиция, согласно последним данным CFTC, сократилась на 1.338 млрд, до -5.58 млрд, что может указывать на начало разворота в пользу иены, но перевес доллара все еще довольно сильный, а отсутствие краткосрочной динамики не позволяет увидеть общее направление.
Расчётная цена все еще выше спотовой, это слабый бычий фактор, но этого недостаточно, чтобы рассчитывать на рост USDJPY. Движение вверх по-прежнему чуть более вероятно, но этот вывод следует исключительно из благоприятного внешнего фона, подталкивающего инвесторов к покупкам рисковых активов. Долгосрочная цель 1.1450/70, снижение вероятно только на фоне явных признаков ослабления доллара, что после вчерашних комментариев Йеллен выглядит маловероятным.
