ФРС на июньском заседании находится между двух огней. С одной стороны, инфляция растет более быстрыми темпами, чем ожидалось. С другой – рынок труда все еще остается слабым. В сопроводительном заявлении и экономических прогнозах, которые будут опубликованы в среду, ЦБ, как ожидается отметит продолжающееся восстановление экономики. Сложно будет не прокомментировать начавшиеся в кругу финансовых деятелей первые разговоры о том, когда и как целесообразно будет начинать сокращение стимулирующей программы, которая была запущена в 2020 году для борьбы с пандемией.
Федрезерв должен обновить прогнозы касательно того, когда регулятор должен повысить свою базовую краткосрочную ставку с текущего почти нулевого уровня. Между тем инвесторы сосредоточатся на том, перенесет ли ЦБ первое ожидаемое повышение ставки на 2023 год. Напомним, мартовский прогноз предполагал 2024 год.
Среди именитых финансистов есть предположения, что ФРС может пойти не по правильному пути. Если постпандемическая ситуация была истолкована неверно, регулятор может потерять время и намного отстать в подготовке к еще более быстрому скачку инфляции. Об этом на прошлой неделе заявил бывший вице-председатель ФРС Дональд Кон.
Он также дал понять, что текущий курс на мягкую политику весьма приветствуется и понятен в условиях слабого рынка труда, но это идет в противовес борьбы с повышательным риском инфляции. Может так случится, что в последние месяцы года, когда экономика полностью восстановится, а перегиб с инфляцией останется. Что тогда будет делать ФРС с гипотезой о временном ускорении роста цен?
Июньское заседание будет переломным и даже не в том смысле, что рынок получит сигналы относительно скорого изменения курса политики. ФРС должна окончательно убедить рынки в том, что выход из мягкой монетарной политики будет плавным и постепенным, иначе никак не получится. Напомним, с самого начала пандемии финансисты говорили, что для завершения такого процесса уйдут годы. По другому никак, волшебная палочка здесь не поможет.
Обновленные экономические прогнозы, который будут опубликованы вместе с итоговым заявлением заседания ФРС покажут насколько изменилась точка зрения политиков, если вообще изменилась. Данные по экономике США в последние месяцы выходили разнонаправленные, сложно сказать как именно они были трактованы в высших умах.
Что касается смены взглядов, то еще в декабре руководство ФРС прямым текстом говорило, что регулятор ни в коем разе не станет предпринимать никаких шагов ни на одном фронте, пока США не добьются существенного прогресса в борьбе с последствиями пандемии.
С того времени прогресс был неоднозначным и медленнее, чем ожидали представители ЦБ. Увеличение числа рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях экономики в среднем составляло за месяц 460 тыс. Это не соответствует ожиданиям в миллион и более. В целом по состоянию на декабрь была восстановлена только четверть потерянных рабочих мест. Доля взрослого населения, имеющего работу, все еще более чем на 3 п.п. ниже, чем до пандемии, и чуть-чуть улучшилась с конца прошлого года. Многие политики расценивают эти цифры как показатель экономического здоровья страны.
Впрочем, со времен мартовских прогнозов общий экономический рост, возможно, улучшился. Некоторые экономисты уверены, что он почти вернулся к докризисным уровням. Недавно вице-председатель ФРС Ричард Кларида предположил, что рост ВВП в этом году может превысить 7%. Цифра вполне соответствует мнению экономистов, опрошенных недавно Reuters, которые допускают рост в 6,9%.
Если ФРС повысит прогноз роста экономики на конец года, то это будет означать и улучшение прогноза по рынку труда. Учитывая чрезмерно «шуструю» инфляцию, мышление ЦБ относительно того, как управлять своим гибким целевым показателем инфляции в 2%, может измениться.
Ожидания потребителей по поводу того, как будет выглядеть инфляция в следующем году постепенно меняются. В апреле это были 3,4%, а в мае – 4%.
Ряд политиков уже выступили в пользу того, что ежемесячная программа покупки облигаций изжила себя, пришла пора задуматься о ее сворачивании. Для переноса этого старта на 2023 год и изменений взглядов на возможное повышение ставки дополнительно потребовалось бы только два голоса в ФРС.
«Впервые за долгое время мы осторожно подходим к июньскому заседанию ФРС на этой неделе», – пишут аналитики. Единственное что сейчас понятно, так это краткосрочный конфликт между целями регулятора по занятости и инфляции. Его то и нужно урегулировать в первую очередь.
